7.贝索斯个人投资
7.1多主体进行投资，涉及众多行业
据Forbes统计，截至2018年12月19日贝佐斯的资产净值高达1262亿美元，贝佐斯的“庞大帝国”不只亚马逊，他个人及其相关基金也拥有着丰富的投资。
相较于亚马逊稳健的投资风格，贝佐斯个人的投资则走在科技前沿，涉猎范围也相当广泛。贝索斯的投资主要通过贝索斯个人投资、贝索斯探险、纳什控股、第一天基金和贝索斯家庭基金这五个主体进行。据CrunchBase统计，截至2018M11，贝佐斯个人总共进行了25笔投资，贝佐斯探险(Bezos Expeditions)是贝佐斯个人的风投公司，总共进行了62笔投资，其中12笔作为主要投资方，贝佐斯探险的投资范围涉及搜索、医疗、云服务、社交、机器人、金融、短租、打车、能源、货运等多个行业。
纳什控股(Nash Holdings)是贝佐斯拥有的私人公司，曾于2013年以2.5亿美元收购华盛顿邮报。被收购的次年，华盛顿邮报开始向订阅者提供在线服务，2016年随着网络读者的增加，华盛顿邮报实现被收购以来的首次盈利。
贝佐斯及其家人还拥有2家非盈利的基金，第一天基金(Day One Fund)和贝佐斯家庭基金(Bezos Family Foundation)。第一天基金体现了贝佐斯强调的对“始终如一(Day One)”的坚持，由贝佐斯和前妻麦肯齐(MacKenzie)投资20亿美元创立，该基金总共进行了24笔投资。第一天基金分为两个部分，即“第一天家庭基金”和“第一天学术基金”，前者致力于帮助无家可归的人们，后者则致力于帮助低收入社区建立非营利性的幼儿园。贝佐斯家庭基金则由贝佐斯的父母经营，并通过出售亚马逊股票获得资助，专注于早期教育，该基金目前仅进行过1笔投资，即对LightSail Education(该公司向中小学儿童提供个性化的阅读辅导)的1100万美元B轮融资。
7.2贝索斯投资具有前瞻性和持续性
贝佐斯及其风投公司的投资具有一定的前瞻性。不少当前看来十分成功的企业都在其投资名单当中，1998年贝佐斯作为天使投资人向谷歌投资100万美元;2000年9月，贝索斯甚至“不务正业”创建了航天公司Blue Origin(蓝色起源)，这家公司在2015年还成为了全球首家成功发射和回收火箭的公司，贝索斯决定从2019年开始每年投资10亿美元在Blue Origin;曾在2011年参与短租民宿网站Airbnb和打车软件Uber的投资，涉足共享经济，2017年Airbnb的估值达300亿美元，Uber拟2019年IPO，估值达1200亿美元;云端人力资源服务公司Workday在获得贝佐斯探险投资之后很快就实现了IPO。
此外其投资也具有一定的持续性。贝佐斯非常重视医疗领域的投资，自2007年对医疗企业Qliance的投资，贝佐斯探险先后投资了在线医生预约平台Zocdoc、医疗服务创业企业Mashape、抗癌生物科技公司Juno Therapeutics、早期癌症诊疗公司GRAIL、研究延缓衰老的UNITY Biotechnology以及精神疾病诊断创业企业Mindstrong Health;创新视频平台Vessel、清洁能源公司General Fusion和移动支付公司Remitly获得了贝佐斯探险的多次注资;教育软件Everfi在2016年和2017年分别获得贝佐斯探险和贝佐斯个人的投资;机器人创新企业Rethink Robotics更是在2008年到2017年之间获得贝佐斯探险多达7次的注资。
8.估值与财务分析
8.1P/CF估值基本保持在20-30之间
我们将亚马逊的估值拆分为三部分，自营估值、第三方平台估值以及AWS估值。
eBay主要以C2C业务为主，其2018年的GMV为950亿美元，对应2018年末的市值为257亿美元，因此eBay对应的C2C业务估值倍数为0.27x。
阿里巴巴2018财年的GMV为48200亿元，其中淘宝为26890亿元，天猫为21310亿元，我们假设阿里的估值由淘宝和天猫构成，我们给与淘宝与eBay一样的估值系数0.27x，则天猫所代表的B2C平台业务的估值系数为1.01x。
云计算的对标公司我们选取了Oracle、SAP SE、CISCO、salesforce这四家公司，根据彭博上的一致预期，2019年2月15日对应的“市值/EBITDA”的估值倍数差不多在21x左右，我们预计AWS在2019年的EBITDA为120亿美元。
考虑到亚马逊的全球布局更加完善，我们给与其第三方平台业务1.3x的估值，给与其自营业务0.7x的估值，AWS给与21x的估值。
从亚马逊历年P/CF(市值与经营活动现金流量净额的比值)的估值来看，基本保持在30以内，2018年该值为24。
8.2营收及毛利率均创新高
亚马逊的营收从1996年的1600万美元上升到2018年的2329亿美元，年均复合增长率达54.61%。虽然公司自营电商占比的下降会对营收的增速有较大冲击，但公司零售第三方卖家、实体商店、订阅服务以及AWS的营收有效缓解了这一趋势，营收增速从2014年开始不断回升，2016年达27%，2018年的增速达到31%。
从毛利率的角度来看，公司的毛利率水平从上市之初的21.97%稳步提升，在2018年首次超过40%，达到40.25%，这主要得益于高毛利率的业务占比不断提升，包括第三方卖家服务、订阅服务以及AWS。
从公司的业务营收占比来看，自营电商的占比从2014年的75.86%下降到2018年的52.81%，2017年收购全食超市，使得公司的实体零售占比在2018年达到了7.40%的占比，同时随着第三方卖家交易量的提升，零售第三方卖家收入(主要包括向第三方卖家收取的佣金和FBA服务费)占比从2014年的13.01%提升到2018年的18.35%。而订阅服务(主要包含会员费收入)占比在2018年也首次突破了6%。
从公司的区域营收占比来看，公司在美国地区的营收占比近些年显著提升，从2013年的59%提升到2018年的69%，德国、英国和日本是公司在国际上最主要的三个市场，在2018年的营收占比分别为9%/6%/6%，而其他区域的占比合计为11%。
8.3加大高毛利业务领域的费用投入，营业利润突破百亿美元
从费用率的角度来看，公司的期间费用率从2010年开始稳步提升，在2018年达到了35%的水平，这主要是仓储物流费用率以及研发费用率的提升，仓储物流费用率的提升主要是公司为第三方卖家提供更大比例的FBA业务，而研发费用率的提升主要是公司为自有品牌以及云计算两块业务所进行的投入，公司的研发费用率显著高于阿里的9.09%以及京东的1.84%。这几类业务都是高毛利的业务，因此从2010年开始，公司的毛利率也显著提升，2010年的毛利率仅为22.35%，2018年则达到了40.25%。
营业利润的角度来看，公司从1994年成立，到2001Q4首次实现营业利润为正，用时7年左右，在2018年首次突破100亿美元。而公司的营业利润主要由北美业务以及AWS业务贡献，在2018年分别为72.96亿美元和72.67亿美元。国际业务的营业利润在2018年还亏损21.42亿美元。
从净利润以及净利率的角度来看，公司的净利润在2018年首次超过100亿美元，净利率也在2018年达到了4.33%。
8.4经营和投资活动现金流保持健康
现金流方面，公司的经营活动现金流量净额从2002年转正后稳步增长，在2018年达到了307.23亿元。公司一直坚持在多行业的收购以及购建固定资产，以使亚马逊的飞轮更快飞转，因此公司的投资活动现金流量净额不断提升，2017年达到了-278.19亿美元的高点。
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