资本自有资本的投资逻辑。清科研究中心年初发布调查报告显示，有47.8%的机构表示，IPO依旧是他们首要的退出渠道。这也是逻辑的起点。
中国创业投资和私募股权募资市场经过最近一年的严重低迷后，从去年第四季度开始，市场投资活跃度已逐步回暖。其中不少外资机构纷纷将中国作为其新募基金的主要投资地域之一。但是，从基金募资币种来看，无论在只数还是募资额度上，美元基金都占了绝对比重。可以看出海外退出的确定性已经传导到融资端口，与此同时海外资本市场的偏好也传递到了投资端。
资本并非不愿意投资连锁企业，但这得看故事好不好讲，企业能否顺利改造成符合证监会上市规则要求的公司。如果企业管理能力跟不上门店的扩张速度，或者经营不确定性过大，如加盟店比例过大，门店续租困难;或者合规性存在重大瑕疵，如连锁业中普遍存在的营收难以统计，税收重大瑕疵等，上市就很难，资本也就失去了兴趣。
而这些恰恰是一些连锁企业的软肋。
但最重要的是故事，资本市场是个炒作预期的市场，传统的连锁概念的成长性正在经受经营环境、新商业模式冲击等巨大冲击。2012年是连锁行业增速较慢的一年，连锁百强同比增长10.8%，是增幅最低的一年，有40%的企业销售增幅和60%的企业门店增幅以个位数增长。而2013年连锁百强销售总额为2.04万亿，同比增长仅为9.9%，首次出现个位数增幅，其中百货和超市大部分呈现个位数增长，有的呈现负增长。2013年特许120强数据也显示，超市便利店、食品专卖、餐饮、经济型酒店、培训教育、洗染、家装的增幅比上一年度有所下降。
更让资本头疼的是，面对经济下行预期和持续走高的经营成本，以及员工招聘困难局面的加剧，加盟模式正大行其道。特许企业目前正经受着资金和管理方面的重大考验，特许120强中有37家企业减少了直营店的数量，19家企业2013年新开店全部为加盟店。调查显示，未来3年近九成特许企业将增加加盟店数量，并逐步扩大加盟比例――这对资本来说是难以忍受的，因为加盟店数量过多无疑会增加经营的不确定性。
风投喜欢的行业是行业集中度不高但有几个做得好的企业，即使这个企业商业模式还不算太清晰。资本进入这些潜质企业后第一步是帮助其建立清晰的商业模式，然后以资本为杠杆迅速并购，提高市场份额，使得这个潜质企业成为行业龙头，进而上市。这就要求这个行业要有规模经济效应，即并购后市场份额迅速扩大，成本迅速降低，对上游能提高谈判能力，对下游能提高定价权，比如之前的吉峰农机就是典型的例子。风投热衷的电商，去年热衷的快递行业以及现在热衷的连锁专科医院也都具有这些特性。
但大多数的连锁业态，比如连锁药店、连锁火锅、中式快餐等，由于集中度过低，规模效应不强，再加上经营环境恶化，风投已经丧失了兴趣。
由于食品安全事件频发，成本高涨，风投对所投企业供应链的健全度也提高了要求，你可以看到，在众多餐饮企业无缘风投之时，全产业链的“老乡鸡”还是获得了风投青睐。
“如今企业之间的竞争不是产品和产品的竞争，而是商业模式和商业模式的竞争!”与连锁经营模式相比，风投更喜欢平台经济的模式，比如与平台经济相关的京东商城、或者风投日益关注的餐饮O2O、酒类O2O。平台经济具有很强的消费外部性，只要你平台上客户量足够大，黏性足够强，风投就会投你。
2013年，移动互联网浪潮来袭无疑改变了众多连锁经营企业既有商业模式，目前很多的连锁企业除了和O2O公司合作外，也在自己做O2O。新技术与新模式的结合，让传统的连锁商业模式正在突破既有的天花板，虽然新的盈利模式尚未清晰，但拥抱移动互联网等新技术成了连锁企业的必选项。
相对于电商，传统的连锁模式已经相形见绌。 O2O的到来，让线下的连锁商家成为了专业O2O公司争抢的对象。但具有讽刺意味的是，风投投的却是O2O，而不是O2O争抢的线下连锁商家。
“王连锁”的新平台与新选择
资本的逻辑不仅影响到了投资融资端，也影响到了风投人对平台的选择。
今年3月，原天图资本高级合伙人王岑离开天图资本加入了红杉资本(中国)，而之前王岑在天图管理的是人民币基金。与中国资本市场IPO政策由于改革正处于动荡期不同，赴美上市的确定性让很多中国新经济代表企业转而选择美股上市。同时对新经济更为敏感的美国资本市场以及红杉资本成为了王岑的新平台。
身为天图创投前合伙人，王岑近年来主导完成的项目多为消费连锁企业，包括伊美尔医疗美容、慈铭体检、周黑鸭、福奈特洗衣等等。因此，王岑在投资界有一个绰号，叫做“王连锁”。
随着移动互联网崛起，传统的经营模式与新技术正在走向结合，创造出新的商业模式如O2O、甚至无货店铺，但中国资本市场对新经济不敏感，对拟上市企业的硬性财务指标如收入和盈利硬性规定，对同股同权的硬性规定让这些企业只能选择赴美上市。
“投资是条产业链，下游的退出影响上游的投资，今年对新商业模式比较敏感的美国股市比较活跃，中国的新商业模式赴美上市较多，所以风投对新商业模式企业更感兴趣，而传统的商业模式这两年受到退出困难的影响，投资热度的确不如以前了。”王岑对《中国连锁》记者表示。
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