发生在特定历史阶段的改制，成就了方正集团的辉煌，这些辉煌背后却是裙带关系、关联交易、信披选择性遗忘······这究竟是一个怎样的私有化样本？

　　方正，一个怎样的私有化样本？

　　对私有财产权的肯定、重视和保障，这既是社会主义市场经济的巨大成果，也是推动其发展的强大动力。

　　我国宪法第十一条规定，国家保护个体经济、私营经济等非公有制经济的合法的权利和利益。国家鼓励、支持和引导非公有制经济的发展，并对非公有制经济依法实行监督和管理。宪法第十三条规定，公民的合法的私有财产不受侵犯。国家依照法律规定保护公民的私有财产权和继承权。

　　在这些基本规定中，有两个关键词，一是保护，二是合法。

　　虽然，“合法”本身也是一个历史范畴，其内涵也会不断变化，但是，作为法的精神的若干基本要素，则是普适和永恒的，例如公平和公正。

　　我们并不赋予“私有化”以某种意识形态含义，只是将其理解为资本的私人占有和使用方式；但我们依然认为，通过透视形形色色的私有化案例和路径，还是可以帮助我们去认识，什么是好的私有化，什么是坏的私有化，什么是灰色的私有化即明显违背程序正义、但尚难明确定性的私有化。

　　从产权归属主体的角度看，有寡头私有化、家族私有化、裙带私有化、经理人私有化、普惠式的私有化，等等。

　　从财产生成的方式看，有海盗型私有化、掠夺型私有化、偷窃型私有化、寻租型私有化、转移型私有化，也有白手起家、阳光创业、知识创新、“为发展中国的国民经济做出实际贡献”(王选)的私有化；有基于资本运作和资产重估的私有化，也有通过不断提高企业核心能力和增益消费者价值的私有化。

　　从对待全体投资人尤其是中小投资者的角度看，有透明的私有化，也有隐秘的私有化，有对公众投资人公正公平的私有化，也有财富向少数利益群体聚敛、令其不仅拥有产权回报还有控制权回报的私有化。

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　　1986年由北京大学投资创办的方正集团，是一个怎样的私有化样本？只是一个有30%程度的私有化的样本，还是什么？

　　此刻，我们还无法给出一个确定性的答案。

　　如果没有以李友为首的管理层的努力，今天的方正集团或许不会成为高校背景公司的龙头。但当我们剥茧抽丝，发现管理层通过以校友、亲属为核心的裙带关系，牢牢控制了方正集团这家由北大控股70%的国有控股集团的命运，并制度化地进行了大量和管理层另外拥有的私人企业的关联交易时；当我们看到大量应该公开披露的信息都被选择性遗忘时；当我们看到方正集团今天的辉煌，更多是依靠2003年之后中国资产重估(金融与地产)的主升浪，而方正科技(600601,股吧)一类的实业对投资者几乎没有回报时，我们不能不说，这至少是一个必须引起足够重视、并且存在相当值得警惕倾向的私有化样本。

　　我们不知道，这样的一条私有化路径，能否真正为中国经济社会的可持续健康发展，提供应有的“正外部性”。

　　在好的私有化和坏的私有化之间，也许没有一个明确的刻度，左边为好右边为坏。但我们相信，阳光永远是最好的消毒剂，公正的制约永远是防止管理层机会主义的利器。资本市场需要透明度，信息披露必须充分，上市公司的资产要为全体投资人的利益服务，公司管理层要为全体股东的利益履行忠实、勤勉的义务，国资管理能力和资本市场的监管水平应当不断提高。

　　踏踏实实做事，方方正正做人，希望方正集团的管理层以身作则。

　　我们不希望以前诸多资本玩家的教训在方正身上重演，他们造梦，他们腾挪，当梦变成噩梦，由别人来付款。

　　“创造历史比获得金钱更能激励人。一个人应该追求的是对社会的贡献，一个对社会做出贡献的人最终也就会实现自己的价值。”这是方正创始人王选教授说过的话。

　　绝不缺乏私人财富的方正管理层，是到了仔细重温和践行这句话背后的精神意蕴的时候了。

　　谁在控制方正集团？

　　近日，方正证券IPO通过中国证监会发审委批准。在方正证券招股说明书中的公开表述之下，其第一大股东北大方正集团有限公司(下称“方正集团”)财务报告中的净资产情况却给人以飘忽不定之感。

　　根据招股说明书所述，截至2010年12月31日，方正集团的总资产为502.23亿元，净资产为103.57亿元。而方正集团2011年第一期中期票据募集说明书显示，截至2010年3月31日，方正集团净资产208.96亿。如果净资产口径均为“所有者权益”，短短9个月，净资产何以减少100亿？而如果103.57亿元是“归属于母公司的所有者权益”，这又和方正集团2010年审计报告中显示的132.27亿元净资产相差近30亿元。截至2010年12月31日，同样为北京科勤会计师事务所审计，方正集团净资产为何有如此差距？

　　翻阅方正集团的有关财务报表和工商资料可以发现，净资产曾经如火箭般蹿升。其2003年3月末仅有净资产1.5亿元(评估值)，而7年之后的2010年达到200多亿元。

　　作为近年来在钢铁、金融、医疗医药、IT等各个领域攻城拔寨、兼并重组的庞大集团(601258,股吧)，方正集团是怎样努力增厚净资产同时又使这些数据飘忽不定的？

　　发生在特定历史阶段的改制，成就了方正集团的辉煌，这些辉煌背后，则有一些谜一般的数字，循着它们，一个又一个谜团渐次在眼前展开。

　　改制谜团：250万撬起200亿的神话

　　2003年，方正集团改制拉开帷幕。多番拉锯之后，2004年6月，最终确立下来的股权结构是：北京大学的北大资产经营有限公司(下称“北大资产公司”)持有方正集团70%股份；代表管理层的北京招润投资管理有限公司(下称“北京招润”)持股30%。

　　北京招润于2001年5月申请成立，注册资金一直为1000万元，出资人几经变更，目前登记的出资人为方正集团董事长魏新出资560.5万元，方正集团董事兼首席执行官李友出资319.2万元，方正集团创始元老、董事兼总裁张兆东出资120.3万元(2010年12月受让自施倩)。余丽(方正集团首席财务官)任该公司经理。

　　北京招润除投资方正集团外，并无其他业务，其净资产一直很少。2005年末总资产1.7亿元，净资产为负390万元。其后几年总资产、总负债一直徘徊在6000余万元，净资产在250万元左右。2009年末，其总资产6295万元，净资产250余万元。负债率高达96%。

　　净资产250万元的北京招润，拥有方正集团60多亿元的净资产(按股权30%计)，运转的是总资产550亿元的庞大体系。

　　听起来像神话。以北大资产“保姆”自称的李友，在2009年接受媒体采访时表示，6年前，时值方正集团改制，集团净资产约6500万元，6年间，方正净资产增长280多倍。

　　记者查阅工商资料发现，2003年12月，中保资产评估有限公司出具了一份方正集团的资产评估报告，这份报告以2003年3月31日为评估基准日，评估的结果是：北大方正集团的账面净资产为6054万元，评估后净资产为1.5亿元。

　　但是，方正集团公开的财务报表中显示的却是差异巨大的数字。从2000年末开始，方正集团的净资产即已达到13亿元，2001年为15亿元，2002年为20亿元。2002年末的财务报表与2003年3月31日的评估基准日，三个月的时间，净资产由20亿元缩水至1.5亿元，但又在9个月之后的2003年年末，净资产增至40亿元。原因何在？

　　方正集团改制时的2004年，《公司法》还未修订。其时《公司法》规定，公司对外投资额不得超过净资产的50%。北京招润这一投资违反了当时的《公司法》。

　　净资产评估之后，2003年12月，方正集团的注册资本5015万元随之更改为1.5亿元。反映在2004年末的财务报表上，股本由8501万元更改为1.5亿元。