4．伯克希尔应该使用更多杠杆
主持人：在这几十年间，想法有变化吗？
芒格：没有，沃伦依旧很在意安全这件事，更关心伯克希尔股东的安全，而不是其他事情，如果我们自始至终使用更多一点的杠杆，我们现在的杠杆就会是原来的三倍，且风险也不会那么大，我们不希望杠杆会破坏我们的避险位置。
主持人：伯克希尔的杠杆，无一例外都是没有提前还款要求的资金，也就是“稳定的钱”。假设你开一家新店，当然是使用杠杆，没有资本，谁不想拥有一个没有存货的企业呢，对吧，在开店的第一天就欠供应商大量资金，而这些货物却迅速卖出。你怎么看？
芒格：这样的情况终究会出现反转。
主持人：你怎么看债务？
芒格：现在许多制造业公司可以强制供应商承担所有的库存成本。这些制造公司通过与供应商的合作，将库存负担转嫁给供应商。
主持人：回到合作伙伴关系的话题，David和我已经成为这个播客的合作伙伴10年。当然这样的合作关系与投资不同，但仍然是一个需要共同完成的事业。与沃伦合作50年后，你对建立持久的合作关系油什么建议？
芒格：如果你喜欢彼此并喜欢共事，这会很有帮助。但我不使用任何一种公式。许多长期合作良好的伙伴关系之所以能够持续，是因为一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事。他们自然分工，每个人都喜欢他正在做的事情。比如Costco的Jeffrey Brotman和James Sinegal，Brotman非常聪明但不是零售商出身，当所有董事会成员决定让Brotman担任董事长兼CEO的时候，Sinegal表示反对。那是一次非常不愉快的董事会会议也是一次大内斗，后来Brotman还是让步了。
主持人：这次内斗是在你加入董事会后吗？
芒格：是在之前。
主持人：你认为，你和沃伦并不居住在一个城市对于你们长期维持的伙伴关系是有利的吗？
芒格：对我来说可能有所帮助，但是巴菲特与所有人都保持着非常紧密的关系，且每周六都会在伯克希尔总部吃午餐。我和巴菲特在年轻时有很多共处时光，因为那时候没有那么多事可做。随着年龄的增长，他们有更多的事情要做，生活中的其他事情也增多。这跟年轻的时候是不同的。投资成功是非常困难的，在风险投资领域，一次又一次地投资成功几乎是不可能的。
5.VC行业整体做得很差
主持人：你对风险投资（Venture Capital）有什么看法？
芒格：一些项目可能变得非常火爆，你必须快速决策，所有人都只是在赌博。
主持人：你认为VC在社会中是否发挥了其应有作用？
芒格：没有，我认为VC行业整体做得很差。剩下的一部分查理芒格关于VC的看法并未录音，但话题转向了比特币。
主持人：关于比特币，你在很多评论中都提到了，我很好奇你对这个特定角度有何看法：比特币作为一种独立的价值存储方式而不与国家挂钩，是否是一件好事？
芒格：对全球而言，拥有一种全球范围内接受的货币是有益的。在过去，英镑曾是国际投资领域的主要货币，然后逐渐转向美元，并且现在仍然以美元为主。一些国家比如中国拥有大量美元储备，因为他们购买美国的产品和服务，而美国可以自主发行美元。
主持人：那对于那些无法获得美元的普通人又该怎么办呢？
芒格：当人们手头有足够资金时，他们总可以获得美元。美元是很容易被换取的，无论你身在何处，都可以轻松地获取。
主持人：回到风险投资在社会中所扮演角色的话题，如果你可以设计一个完美的系统来为一个国家提供资金，你会如何做？
芒格：VC做好了，这是一个非常合法的业务。如果你想给正确的人权利并培养他们，你就要帮助他们。你知道这场游戏的诀窍，所以你可以帮助他们做好生意，但又不会过多干扰他们。他们会讨厌你。总的来说，在接触过大量来自VC的人之后，企业中的人其实往往会很讨厌这群VC。 他们不觉得VC是他们的合作伙伴，不觉得这群VC是在帮助他们，相反，他们认为VC只关心自己，所以他们不喜欢这群VC。
主持人：那是否有其他可能的运作方式呢？
芒格：在伯克希尔并不是这样的。伯克希尔的策略并不会因为其他公司提高价格而轻易投资。如果某个业务存在问题，而伯克希尔无法解决这些问题，我们可能会出售这个业务。如果某个业务是相当不错的（a halfway decent business），伯克希尔通常不会出售它。这种策略有助于建立声誉并维持长期的商业关系。
主持人：买入并持有策略是否是让投资者与资产管理者之间利益和目标达成一致的关键因素？
芒格：许多人都按照标准方式处理事务，律师们使用标准文件。在特定的投资环境中，大多数人都取得了相似的成果。你不想通过欺骗投资者来赚钱。很多风险投资公司采用了不道德或剥削性的方式来盈利。世界充斥着类似高盛合伙人们成立的私募基金，他们筹集了数十亿美元或类似的金额，对投资者收取2%的管理费以及其他费用。这种做法使他们能够获得丰厚的回报。但是投资者并没有获得很好的回报。
主持人：你认为这是基金管理费结构的问题吗？
芒格：除非你能够取得非同寻常的投资成果，否则不应该收取额外的费用。假装能够取得出色的投资结果比实际取得这些结果更容易，因此风险投资业务吸引了不适合这一行的人，那些将风险投资视为获取高额回报的手段，而不是为了真正的投资成功。那些从风险投资中赚取最多钱的人往往类似于投资银行家，决定要进入哪个热门新领域。
主持人：那你认为大型捐赠基金应该如何做呢？
芒格：它们已经开始行动了。这些捐赠基金表示他们仍愿意支付高额管理费，但在基金的下一个投资周期投入两倍的资金且不会支付任何管理费。这意味着管理费降低了50%，这种费用结构的改变正在美国各地发生。高额管理费让他们感到愤怒和被误导，同时认为这样的费用结构不合理。
6．投资越来越难了
主持人：对于刚才你提到的关于风险投资的问题，目前市场上资金充裕且竞争激烈，当前的投资环境与过去的“Cigar Butt”（便宜股）时代相去甚远，当前市场是否还存在低估的、有价值的投资机会吗？
芒格：会有人发现一些机会，但这变得越来越难了。我认为最简单的案例之一是Home Depot决定模仿Costco的商业模式，并把它直接放到家具领域。这是一个很好的商业决策，Home Depot因此也赚了很多钱。
主持人：还有谁在模仿Costco的商业模式吗？
芒格：还有另一个，Floor &； Decor，它们在其地板产品的销售上模仿Costco但不断添加各种其他品类或许会成为问题。
主持人：为什么沃尔玛没有竞争过Costco？
芒格：他们太执着于已有的想法，这是每个人的困扰。他们就是无法接受新事物，因为空间已经被旧的想法占据了。他们形成了购置地产的习惯，即使那些地方原本毫无价值，因此入驻成本经常为零。而且它们知道如何建造大型店铺，这就是它们的策略。因此对他们来说，入驻富裕地段并因此付费让他们感到被冒犯。Costco只专注于富人居住的好地方，而沃尔玛多年来对此未采取任何行动应对，这是一个严重的错误。
主持人：你认识沃尔玛的创始人Sam Walton吗？
芒格：我没见过他，我认识他其中一个儿子。他把Walton Enterprises分成了六部分，因此他们从来没有缴纳过太多税。
7．比亚迪是个奇迹
主持人：说说你对于汽车行业和汽车制造业的看法。
芒格：现在进入汽车行业并获得高额利润十分困难，没有人知道谁会取成为最终的赢家。电动汽车的出现彻底改变了整个汽车行业，并且进入需要大量的资本投入。汽车销售的方式也发生了变化，加之汽车制造业中强大的工会存在。所以他甚至没有关注汽车行业。
主持人：由于电车颠覆式的创新，你认为今天的汽车行业相比于50年前更值得投资吗？
芒格：也许对于一两家真正优质的电动汽车企业而言是的。但对于其他公司肯定不是。
主持人：你觉得比亚迪是这一两家之中的吗？芒格：比亚迪是个奇迹。那个家伙（王传福）每周工作70个小时而且智商超高。他能做到你做不到的事，他可以看着其他汽车制造商的零部件搞清楚如何制造它们。
主持人：你投资了现代汽车，这项投资对你来说怎么样？
芒格：他们也很聪明。我损失了一些钱但是不多，我很固执，一直坚持到几乎回本才卖掉。
8．日本是一个显而易见的投资机会
主持人：关于伯克希尔对日本商社的投资，为何巴菲特在日本的投资是不二之选？
芒格：这是一个显而易见的投资机会。如果你像巴菲特一样聪明，也许一个世纪有两三次，你就会得到这样的想法。日本的利率10年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前10年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。 不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，你就足够幸运了。我们可以做到这一点——因为伯克希尔的信用，但是其他人都做不到。
芒格：提醒我了，我最近有研究过耐克这家公司。但我不喜欢这种时尚公司。如果是爱马仕我会投资，但除此之外我并不会想要投资一家时尚公司。
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