来源：华尔街见闻 卜淑情、葛佳明
查理·芒格，沃伦·巴菲特的黄金搭档，华尔街传奇投资大师，将在明年迎来100岁高龄生日。近日，他罕见地现身热门商业播客节目Acquired的录制，谈论了他的投资观点、经验和教训。
在节目中，芒格谈到了他对Costco、可口可乐、苹果、比亚迪、特斯拉、通用等众多知名企业的投资历程和独到见解，对中国、日本经济和投资的洞见，以及他对于未来的看法。
值得一提的是，Acquired是芒格有生以来第一次做客一档播客节目。Acquired致力于揭露科技行业巨头背后不为人知的故事，今年以来，持续位居美国热门播客前列。
以下是芒格的核心观点：
1、散户只是对价格进行追涨杀跌而已。如果我是管理者，我会对短线获利征税，把这些投机者赶出市场。
2、在VC投资中能一次又一次地成功几乎是不可能的。所有的投资项目都很热门，投资人必须很快做决定。这就意味大多数人都只是在赌博。
3、中国经济未来20年的前景比其他任何大型经济体都要好。中国的头部企业更强大、更优秀，而且它们的估值要便宜得多。因此，我自然愿意在芒格投资组合中纳入一定中国风险资产。
4、当你持有某支股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它地理解会更深刻。但是，当你意识到你有优势的时候，你就应该下重注。你一定要在最好的投资上下重注！
5、如果我们（伯克希尔）自始至终使用更多一点的杠杆，我们现在的杠杆就会是原来的三倍，且风险也不会那么大，我们不希望杠杆会破坏我们的避险位置
6、这（日本）是一个显而易见的投资机会。日本的利率10年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前10年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。
7、会有人发现一些（投资）机会，但这变得越来越难了。我认为购买像（喜诗糖果、爱马仕）这样的公司的机会非常低，因此自己根本不会去寻找。我只相信并寻找那些我认为有可能找到的投资机会。
8、我喜欢像苹果一样真正拥有品牌的公司。伟大的品牌，要以适当的价格买入，诀窍就是抓住真正便宜的罕见机会下注。
9、如果一些公司的股票真的很便宜，尽管它是一家糟糕的公司，我都会考虑持有一段时间。
10、王传福是一个狂热的人，痴迷于亲手制造产品，所以他更靠近一线。换句话说，王传福比马斯克更擅长制造。
11、沃尔玛太执着于已有的想法，这是每个人的困扰。他们就是无法接受新事物，因为空间已经被旧的想法占据了。
12、我不会随便给任何年轻人建议，会慎重地考虑时机和对象，并不想成为精神导师。世界充满着欺骗和疯狂，年轻人越来越难了。
以下为本次播客全内容：
欢迎来到Acquired，一个专注于伟大科技公司及其背后的故事的播客。我是本·吉尔伯特。我是大卫·罗森塔尔。
主持人：这对大卫和我来说是非常独特的一集，节目的好朋友安德鲁·马克思安排我们与查理·芒格以及其他几个人共进了晚餐，就在查理洛杉矶的家里。你们可以听到安德鲁几次在后台问查理问题。我们很确定，这是查理目前做过的唯一一个播客。
查理与他的合伙人沃伦·巴菲特，是有史以来最多产的投资者之一。查理今年已经99岁高龄了，他将在明年1月1日满100岁。当然，我们的谈话很有趣，因为他是查理·芒格，但同样也因为，经历了过去99年人类历史的人的观点很有趣。
当然，我们与查理谈论了Costco，他在过去50年中投资零售商的历史。我们还听到了他对其他一些问题的看法，比如建立良好伙伴关系所需的条件、全球证券市场的问题、投资与赌博的概念以及当今世界的投资机会。
1．散户其实是在赌博
主持人：查理，我上周末看了NFL（美国国家橄榄球联盟）比赛，现在似乎每个广告都与体育博彩有关。这对美国有好处吗？
芒格：没有，当然没有。赛马以及赌场对美国有好处吗？当然没有。他们只是非常受欢迎。就是这样。
主持人：沃伦已经赌上了。
芒格：好吧，但沃伦从未豪赌过，他比较谨慎，记住，沃伦不是一般人，不会轻易拿一成的胜算去冒险。对。就是这么简单。
主持人：下一个话题是股市散户交易，对许多美国人来说散户交易这类似于赌博。
芒格：嗯，这就是为什么它是有组织的。散户对于公司或发生的任何事情都一无所知，他们只对价格进行追涨杀跌而已。如果我是管理者，我会对短线获利征税，把这些投机者赶出市场。这对每一个市场参与者都有好处。
主持人：你对Renaissance Technologies等量化投资公司的算法有什么看法。
芒格：Renaissance的第一个算法非常简单。这个算法会筛选历史数据，他们能决定什么？
他们发现，如果（股票）连续两天收涨，接下来连续两天收跌的情况，比一天跌（涨）一天涨（跌）更加常见。
他们意识到这是源于“奖励心理”，人类的内心深处是一个自然的趋势追随者，尤其在进行短期押注的情况下。量化公司利用计算机编程在上涨的第一天自动买进，然后在第二天收盘之前自动卖出套现。每天重复以上的动作，每一天，中央清算机构都会说，今天结算的话有850万美元，到了第二天就可能变成943万美元。
结果是，最容易的交易是前端，指数基金必须进行的交易。没错。他们年复一年地为获得回报而提高杠杆，将杠杆变得越来越高。因此，他们的交易量越来越大，但是利润却越来越微薄，这给他们带来了巨大的风险，我自己是绝不会这么做的。这是他们轻松获得回报的唯一方法——巨大的杠杆。如果你已经很富有，这个杠杆会让你发疯的。
2．投资Costco的原因
主持人：我很好奇，你第一次是怎么想到投资Costco（前身Price Club）的？
芒格：Rod Hills（芒格的合伙人之一）认识Sol Price（Price Club创始人），他了解Sol的生意。他对我说，你得去见见他。所以我开车直奔他的商店和Sol聊天。当然，Sol是一个非常聪明的人一直是一名律师，直到39岁，他开了一家做政府雇员生意的会员制折扣商店。
主持人：这是在Fedco时代吗？
芒格：他不再是Fedco，1975年来自德国的Hugo Mann收购Fedmart三分之二的股权。
主持人：在Price Club与Costco合并之前，你有没有投资过它？
芒格：是的，我买了他家的股票，但我是自己在股市上买的，我没有得到任何帮助。
主持人：那么你最终是怎么认识人Jim Sinega（Costco的创始人）的？
芒格：嗯，Sinega想要沃伦成为Costco的董事，他正寻找有卓越的金融声誉的投资者。
主持人：作为一个独立的董事吗？
芒格：是的，他（沃伦）不愿意去，说你让查理去做吧。我接受更短的飞机行程去独董会议，就是这样发生了。
主持人：伯克希尔是否曾试图成为他们的股东或获得客户。
芒格：我曾建议巴菲特在家乐福（Carrefour）离开印度时购买法国人的股份，但巴菲特拒绝了这个建议，因为他不喜欢零售业。
主持人：只是他不喜欢零售还是有什么别的反对意见？
芒格：他害怕零售业，他是对的，渐渐地，零售业中曾经强大的一切都消失了，合作伙伴离开了，零售有太多竞争对手，零售太难做了，他很担心。
主持人：他在Diversified Retailing这家公司有过糟糕的经历对吗。
芒格：不，我们从Diversified Retailing中赚了很多钱，我们并没有从零售行业中赚钱。
整个故事非常简单，巴菲特和我买下了这家位于巴尔的摩的小型百货连锁店。这是个巨大的错误，因为竞争太激烈了！我们刚签完字后，就意识到我们犯了一个可怕的错误。所以我们决定扭转局面，承担看起来愚蠢的后果，而不是让它直接破产。在那些年代，我们就买买买，所有的钱都进入了这些股票，当然我们让它翻了两番。
主持人：但这成就了Blue Chip吗（在20世纪60年代晚期到70年代早期，芒格、盖林和巴菲特逐渐收购了Blue Chip Stamps的控股股份。这家小公司是做帮助零售商家发行优惠券的生意。消费者收集这些优惠券，然后到门店用于消费。）
芒格：我们应该做一些人们不知道的事情，是的，我们大约花了2000万美元买下了一家小型储蓄和贷款公司。当我们离开那家公司时，我们从2000万美元的‘小投资’中拿回了超过20亿美元的有价证券，这些证券成为投资内布拉斯加州的保险公司基础资本的一部分。这就是每个人都需要的、完美的开端。
主持人：在我们聊到Costco的节目中，我们从大约10年前的一次伯克希尔会议上的笑话讲起，沃伦讲了一个关于你在一架被劫持的飞机上的笑话，劫机者可以满足你最后一个请求，你说你想发表演讲。
芒格：这个事儿提醒了我。
主持人：巴菲特的回答相当于“开枪打我”。我们希望你能给我们讲讲Costco的优点？
芒格：你一生中很少会知道自己是对的，且会确定你做的事情会奏效。也许一生只有5、6次你们需要这样去做，而在早期可能会尝试两三次。很多人都破产了，以为一切很容易，而实际情况是非常困难和罕见的。
主持人：是什么让你意识到Costco是一生中为数不多的时刻之一？
芒格：他们的售价比美国任何地方都便宜，且他们是大型、高效的商店。Costco有充足且宽敞的停车位，所有停车位都有10英尺宽，以奖励积分的方式给予到店的人特殊福利； 让供应商等待（付款）直至Costco拿到消费者支付的货款。
你有一个像Costco一样大的企业。一直贯彻执行“极致性价比”战略，且又有大型停车场，你想错过芒格案吗？
公司一直贯彻执行“极致性价比”战略，通过低价优质的商品和聚焦3700个爆款SKU，带来单品更高的销售量和更高的周转效率，而高销量和高周转又反过来推动销售成本和运营费用的降低，形成正向循环；在会员经营端，会员费为主要利润来源，会员费收入和公司净利润规模基本相等，推进公司业绩实现持续高质量的成长。
主持人：你有没有见过另一个利用低SKU（库存单位）和低成本来取得成功。
芒格：加利福尼亚州的一家小杂货连锁店盖尔森兄弟（Gelson‘s），他们采用了与Costco类似的策略，但他们的经营方式不如Costco高效，因此无法实现类似的成功。
3．在最好的投资上下重注
主持人：当你回顾这些一生中为数不多的伟大公司之时，你应该大举押注，作为年轻的投资者，你会对David和我提出哪些建议？
芒格：当你持有某支股票5年后，你可能会慢慢融入其中，或者对它地理解会更深刻。但是，当你意识到你有优势的时候，你就应该下重注。你知道你是对的，但是商学院可不会教这些。这可太不可思议了。你一定要在最好的投资上下重注！
主持人：你如何培养这种信念水平？
芒格：你在不断地工作探索，你认识到了它，通过大量的阅读和思考来理解。
主持人：你和沃伦有着长达半个世纪的融洽合作关系，有什么变化吗？
芒格：在我们共事的早期阶段，有很多无法判断的事情，没有任何一样事情可以轻易给出芒格案。
主持人：那你们如何维持融洽的关系。
芒格：我们都很相似，我们都想让家人安全，为投资者做好工作等等。我们有相似的态度。
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