对万达特点有各种解读，“万达不是神，只是有经验、有专业精神。”王健林认为万达主要的特点是“很实在，不装”，他半开玩笑说，“我也不知道，万达的模式到底是我们蒙对的，还是真的是我们自己研发出来的。”

　　2009年9月，本刊封面报道《万达的加法》中，曾探讨这个中国最大商业不动产帝国的搭建密码，以及它的扩张边界与风险。今天万达依然在做加法，但王健林，对自己和万达要向哪里去，已有更加清晰的目标。“13亿人穷了是包袱，13亿人富了就是世界最大的市场。”王健林指着窗外的长安街说，万达所做的一切布局都是围绕“人”这个主题。

　　围绕“人”的生意，万达如何用大开大阖的地产风格做文化?如何打通不同产业之间的壁垒?如何驾驭政商关系?万达还在持续解答这几道难题。

　　大收购 大野心

　　2012年9月4日，王健林乘坐私人飞机到达堪萨斯的AMC总部，外籍员工的热情超出了预期。他们佩戴着写着“福”字的胸针，向这位中国老板表达祝福。在万达收购AMC的交割仪式上，一位在AMC工作了十几年的副总激动得几乎落泪，“我们重新找到了家的感觉。”

　　经历了美国电影市场下滑、金融危机，以及管理层与投资机构的冲突之后，这家有80多年历史、在美国排名第二的院线公司，正滑向危险的边缘。而只有25年历史、经营电影院线只有七年的万达，扮演了“白衣骑士”。

　　与以往中国公司跨国收购引起的巨大争议不同，西方的主流媒体用一种赞叹的口气，打量着这个来自中国的新贵。《金融时报》标题是《万达收购AMC 开创好莱坞史诗》;《华盛顿邮报则》评论道，“这次收购体现了中国公司在世界范围内实现扩张的雄心”。

　　今年5月21日，万达宣布斥资26亿美元，100%收购AMC股权，这场并购由此就成为业界内的猜测焦点。很多人认为万达收购一家负债率极高、连续三年亏损的公司，主要是顺应中国文化产业的热潮，博得融资、政策上的优惠。也有说法是，“万达是在为政府办事”。

　　在万达，如果没有王健林许可，无人敢对公司行为做解释。王健林对上述说法置之一笑。在他看来，这无非是个“很合适的生意”。“万达不是雷锋，不会做赔本的买卖。这个收购到底怎么样，一两年后很快见分晓。”

　　将时钟调回三年前，2009年，万达广场、院线与百货遍地开花，同年，万达院线总经理叶宁发现，看电影的人数有了显著增长。由这一年开始，中国电影市场“每年保持了30%、40%的高增长”。而2010年初，一位与万达有长期合作的某银行高管从美国回来，告诉王健林美国和欧洲几个院线公司都在等待出售，他选择了其中规模最大的公司AMC。

　　“万达院线在中国虽发展很快，今年有1000块银幕，但放眼世界前几名，动辄都是四五千块的规模。如果单靠自己发展，很难成为这个行业的全球领导者。所以当时我们就决定，一定要走并购路线。”王健林回忆。

　　尽职调查中，王健林发现造成AMC亏损的一个主要原因是股权问题。2007年，包括黑石、摩根士丹利等在内华尔街五大投行成为AMC股东，各占股20%。如此股权结构造成的后果是，这个公司谁都说了算、又没有谁说了算。股东买AMC的目的就是想尽快卖出去，但还没有来得及上市就遇到了2008年金融危机。“这些投资者们并没有长期经营的打算，对公司没有任何计划，也不允许公司有任何发展。AMC是一个家庭氛围很浓的公司，很多员工的工龄超过10年，对公司很有感情，管理层也感到很憋屈，矛盾爆发了。”一位接近交易的人士透露。

　　王健林利用了这个矛盾。两年谈判中，万达首先与管理层反复交流，稳住管理层后，然后才是股东层面的谈判。“如果买下来管理层都走了，就麻烦了。”王健林给管理层开出两个条件：第一，分别给每人4-5年的中期雇佣合同;第二，从最后的净利润拿出10%作为奖金。就是如此简单的调整，让这家公司开始扭转颓势。“从我们接手半年的情况来看，1-7月份是盈利的。”王健林估计AMC今年至少会有千万美元以上的利润。在与管理层签订协议时，万达为AMC制订了一个四年经营目标，“明年的目标是税后净利3亿元左右”。

　　此交易也有竞购者，为了打动股东，王健林“牛气十足”地说：“真正愿意买又有能力买，而且一次能给你付钱的企业，全世界可能也就万达一家。”随后，他又拿出有关方面给万达出具的高达几百亿的存款证明，震住了所有股东。长达两年多的漫长谈判，令AMC的股东疲于坚持，他们与王健林一样强势和狡黠，可让王健林看穿了底牌，股东们在亏损中承担着19亿美元的债务，而在2012年，作为股东的投行募集的基金面临到期，他们必须从AMC退出。王健林找到了并购的最佳时间窗，最后AMC100%股权从要价15亿美元现金，变成了成交价7亿美元现金，加上19亿美元债务共26亿美元。王如此算账，“减掉现金、减掉它持有的一家上市公司股权，再对应5000多块屏幕，每块屏幕也就不到300万人民币。就是你自己拿钱去投资5000块屏幕，也未见得能做下来。”

　　以上的铺陈，还都只是收购的细枝末节。最关键的是，收购案从一开始，王健林着眼点就是资本市场。在与AMC谈判之前，万达院线已准备启动上市，目前已进入证监会落实反馈意见程序。王健林承认，单从商业角度来看，投入几十亿美元对AMC进行收购和改造回报比较低。“他如果有三四亿的净利润，拿到中国资本市场上来至少市值过了百亿，相对于我投的40多亿，已经翻了一番。”

　　在这个26亿美元的收购中，万达要支付的现金为7亿美元(40多亿元人民币)。AMC高达19亿的债务，主要在2019-2023年到期。收购之前，万达对可能提前赎回的债务做了准备，包括中国银行、中国工商银行等在内几大银行，给了超过债务2倍以上的贷款承诺函。在万达收购AMC之后，AMC债券价格呈上升的趋势，其最大的债主、也是债权牵头人花旗银行，率先放弃了对万达的赎回，而其他的小债主也纷纷跟风。

　　从各方面看，万达这次交易似乎都很划算。AMC旗下还有美国最大电影发行公司和电影广告公司，分别占据了美国60%市场份额。这两家公司是AMC与美国另外两家最大院线公司合资成立，各占相同股份，其中广告公司已在美国上市，而发行公司则是未上市、有潜质的公司。在国内，万达也有自己的影视传媒公司、电影发行公司。通过这场收购，透露出万达尝试打通电影产业链的意图。

　　“美国好莱坞之所以成功，是因为它的产业链条非常成熟，一个影片投资之初已经和后期发行、经营紧密地联系在一起了，但中国电影各环节还处于孤岛状态。”万达院线总经理叶宁说。

　　王健林本次美国之行顺道拜访了好莱坞5大豪门制片公司。尽管与好莱坞还没有什么实质性合作—迄今为止万达只投资了《HOLD住爱》这部很平淡的电影，但万达在电影产业上的野心已显露无疑。“这次见美国电影界的这些巨头，主要是为万达大连金石滩项目拍板。”王健林说。那是一个完全以电影为主题的高端旅游及文化地产项目，集影视制作、展览、娱乐等为一体。除了“可以拿着剧本进去、拿着作品出来”，所有电影产业最酷、最炫、最有历史感的东西，都会集中在这个十几平方公里的地产项目中。

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