理财一周报：房地产调控对于企业业绩的影响大不大？上海地产市场最近几个月略显僵持，那么罗莱最近几个月在上海的销售变化大不大？

　　吴献忠：基本没有多少变化，好像影响不大，后续的影响只有找专家们解答了。

　　理财一周报；罗莱的销售跟结婚人数的多少有多大关系？婚庆系列的毛利和其他系列的差异大不大？

　　吴献忠：销售额和结婚人数还真有挺大的关系，要是婚姻法改变下，18岁就可以结婚了，那我们那一年的业绩就要暴涨了。不过婚庆系列的产品一般只买一套，很多人都是作为收藏品收藏起来了，属于一次性消费。毛利率各个系列一般都差不多。

　　机构：股价已充分表现，警惕获利回吐

　　罗莱家纺自2009年9月上市以来，从34元/股一路平稳上涨，在今年8月12日上摸92.63元/股的历史高点，两年时间最大涨幅高达172%。目前，该股股价已经达到前期各家证券给出的目标价位附近。对此，与记者同去调研的一位私募人士感叹道：“这个股票难做了，业绩虽不错，但已经充分表现了。”一位基金分析师问道：“有下跌的理由吗？”私募分析师说：“那还不简单，获利回吐呗。”

　　上市以来罗莱家纺一直是券商分析师的宠儿，有十几家证券机构持续看好该股。

　　品牌及渠道受认可

　　自从2009年8月28日海通证券区志航发布第一篇研报《纯正家纺第一股》以来，该公司就拥有了家纺龙头的头衔。

　　招商证券于今年8月16日发布研报，给予该公司“强烈推荐”评级，目标价位在103.89-115.43元。

　　今年上半年公司实现净利润1.62亿元，同比增长109.77%，基本每股收益1.16元，呈现快速增长，其中除“罗莱”以外的其他品牌同比增长了84.21%。招商证券的分析师王薇认为，利润表现高于市场预期主要原因是公司企业价值提升，低毛利品牌正逐步向发展期过渡，盈利能力大幅提升，且所得税率享有优惠。同时附属品牌与核心品牌协同快速发展，品牌加大投入导致费用增加，但毛利率水平提升明显，现金流健康。

　　经过近年来的市场培育，公司除“罗莱”外的其他自主及代理品牌逐渐有了一定的运作基础，上半年该类品牌毛利率水平提升明显，带动综合毛利率同比增加1.51个百分点至40.82%，达到历史最高点。

　　王薇认为，在行业快速增长的背景下，公司“多渠道+多品牌”的运作模式可以持续带来规模的高速发展。

　　该公司在春夏订货会上订单金额增长40%左右，新开渠道150家，扩张速度达10%左右，同店销售额增长30%~40%（其中产品提价贡献20%~30%，数量增幅10%左右）。

　　银河证券分析师马莉认为，该公司上半年渠道增速平稳，收入增长更多来自同店销售提升。2010 年公司渠道数量2085家，上半年新增渠道150家，开店数量低于梦洁家纺，与富安娜相当。新增直营店主要以商场专柜为主。强势区域维持高增长。其中，核心市场华南地区收入4.7亿元，同比增62.2%；华中、东北、华北等较理想地区收入分别为1.35亿元、1.1亿元、1.04亿元，同比增47.2%、47.3%、55.3%。与梦洁新市场开拓相比，公司在西南、华南等薄弱地区开拓相对平稳，上半年收入分别为0.77亿元、0.50亿元，分别增53%、48.95%。

　　费用率上升

　　根据该公司半年报显示，公司销售费用同比增长53.38%，主要原因是该公司的销售规模扩大、销售人员增加为提高销售人员积极性提高了工资水平导致工资性费用大幅增加；另外为进一步开拓市场，加大了宣传促销力度，导致本年广告费及业务宣传费大幅增加。其管理费用同比上升67.91%，主要是报告期内公司扩大生产销售规模，加大研发投入,一是相对应的人力成本同比上升81.97%，二是相对应的研发费用同比上升87.18%。财务费用同比下降394.35万元，主要是公司报告期内将超募资金存入银行，受到利息200余万元。

　　同时直营店建设一直无法提速，募投资金的直营连锁营销网络建设项目比计划推迟，截至目前直营项目进度仅为8%，延迟的主要原因是原有考核及管理滞后，目前正在完善相关考核机制。

　　广发证券分析师马涛认为，房地产市场的调控势必对房屋交易产生影响，这对公司的业绩可能产生间接影响，房地产成交低迷也有减少家纺产品需求的风险；原料及人工成本上升也可能对公司业绩产生负面影响。

　　调研结论

　　1.产品定位过高，一名证券分析师为买结婚套装犹豫再三，最终决定在打折时再买。罗莱家纺的品牌历史只有十几年，但价格却与百年历史的LV皮包不相上下，何况被套床单的原料成本比一个LV皮包便宜，无法理解该品牌为何具有如此强大的黏度。