品牌经营以外，这些公司基本都赶上了电商基础设施和市场的大增长
淘品牌的崛起除了依托电商红利，生产工厂、物流快递、移动支付等基础设施的完备，对于它们的发展也是必要的条件。只有这样，做品牌、做营销才是快速成长的捷径。2010 年之后，电商零售额增速一直领先于整体社会零售数据。
与此同时，淘品牌所处的行业也因为属于大众消费品范畴 —— 食品饮料、服饰衣帽、日用品等 —— 消费增长相对稳健，不容易受到经济增长减速的影响。而像汽车、金银珠宝等可选消费品，销售额增速自 2017 年以来下滑严重。
再具体到细分行业，三只松鼠所在的国内休闲食品行业正好经历着迅速的增长，年产值由 2004 年的 1931.38 亿元增长至 2014 年的 9050.18 亿元，年均复合增长率达到 16.7%，且预计 2015-2019 年仍将保持 17% 左右的高速增长。
而中国化妆品市场在 2014 年、2015 年、2016 年的市场规模分别为 2961 亿元、3156 亿元、3361 亿元，增长不算快，但线上化妆品市场爆发式增长，2015 年化妆品网购规模为 1767.7 亿元，增长率为 32.3%。在线上化妆品市场中，又以 B2C 市场增速最高。根据 Frost&Sullivan 的统计，国内化妆品 B2C 市场规模从 2011 年的 63 亿元增长至 2015 年的 523 亿元，年复合增速达到 69.7%。
而且未来化妆品市场的增长空间依然很大。中国人口规模约 14 亿人，约一半是女性，3000 亿的化妆品市场规模还非常小。
和所有其它互联网生意一样，它们的早期增长也依赖资本推动
传统企业通常是靠充裕的自有资金或者发债来扩张，而这批淘品牌能高速发展，背后少不了股权融资。
三只松鼠有创新、有 IP，但如果没有资源，同样无法以惊人的速度发展出现在的规模。
2012 年刚创立就获得了 IDG 资本 150 万美元 A 轮融资;2013 年再次获得 IDG 资本、今日资本 617 万美元 B 轮融资;2014 年 IDG 资本、今日资本追加 1 亿元人民币 C 轮融资;2015 年获得锋瑞资本 3 亿元 D 轮融资。
2015 年才扭亏为盈的三只松鼠，能够以极高的速度扩张，和资本的大力支持有分不开的关系。
丽人丽妆在创立时，是用爽肤水、面膜、防晒霜、眼霜等护肤品以及空调、电脑、显示器等固定资产来质押融资的。但在 2012 年，得到了阿里的青睐，阿里创投入股 20%，后来这部分股权转让给了阿里网络。2015 年又获得 Crescent HydePark、麦顿投资、汉理资本等 1 亿美元的 B 轮融资。
御泥坊的投资方同样星光熠熠。2013 年的时候获得深创投的 A 轮融资;2014 年获得小米雷军旗下的顺为资本 B 轮投资;2016 年又获得前海股权投资基金投资。
膜法世家只在 2013 年融资了一次，引入了个人投资者陈荣。但陈荣同时是上市公司中路股份的实际控制人，而中路股份正是这次收购膜法世家的公司。
但唯一一家上市的淘品牌，资本运作形迹可疑
在这些品牌中，上市最顺利的是御家汇，但上市之后的资本运作比较可疑。
今年初上市，御家汇通过上市募集了 7.82 亿元，6 月底，它一共买了 7.6 亿理财产品。
更大的问题是，9 月底，它提出以 10.2 亿现金收购阿芙精油 60% 的股权。
表面上看，阿芙精油是一个有 300 多个 SKU、在全国 30 个省市有 96 个直营专柜和 256 个经销专柜的知名品牌，收购它可以弥补御家汇依赖网络销售的问题，似乎是不错的选择。
但交易细节和收购安排全都很可疑。
阿芙精油的净资产为 1.94 亿，但御家汇给阿芙精油的估值为 16 亿，溢价近 750%。 换算成市盈率的话(20 倍)远高于同样通过被并购在 A 股上市的膜法世家、杭州悠可、广州韩亚等化妆品公司。
阿芙精油的业绩承诺也很奇特。一般来说，并购方会要求被并购方作出 3 年的业绩承诺，但这次阿芙精油只承诺 2018 年这一年的净利润 8500 万。即使业绩达标，御家汇 10 亿投资换来的也只有 8500 万 * 60% 的持股权益、即 5100 万的利润。相当于这 10 亿拿去买 5% 收益率的银行理财。
对于剩余的 40% 股权的收购安排更加离奇。如果 2019 年阿芙精油的利润达到 6000 万，御家汇就要收购它剩余的股权。收购价格为：2019 年利润 20 倍估值 40%股权。也就是说，业绩大幅下滑也要全部买，让创始人和启明创投、IDG、晨光等一众投资机构退出。这看上去更像是御家汇股东掏空公司资产的资本运作。
总体而言，在淘品牌中，可以做到市场空间的突破，商业模式的创新和净利率的改变，但这是建立在工业、物流、电商发展已经很完善的基础上的。而在飞快成长的同时，也存在高度依赖电商渠道、甚至上游品牌商供货的问题，以及在资本运作中的疑点。
还在排队上市的淘品牌前景未卜
“淘品牌”的业绩几乎完全依赖本土市场，增长的故事也不太容易被海外资本市场接受。所以成立之初，它们就没有把股权结构改为专为境外上市准备的红筹结构。等盈利达到中国证监会门槛后，在 A 股上市是最快的选择。
2016 年深交所和“淘品牌”企业代表的座谈会结束没多久，中国证监会就决定加快 IPO 审核速度。
当时两市共有大约 700 家提交招股书、等待证监会审核的公司。原本光是把这些企业审核完可能就要花两三年时间，但随着证监会加快审核以及 A 股开始回暖，“淘品牌”筹划上市在当时看来好像时机正好。
但这些公司的成功都依赖外部资源，尤其是天猫、淘宝或者京东、唯品会这些销售平台。换言之它们赖以为生的渠道并不掌握在自己手里。而证监会审核时对拟上市公司经营现状特别在意的一条恰好是经营和业绩独立性。今年 1 月，丽人丽妆 IPO 被证监会否决，监管部门质疑它获得阿里投资之后的独立经营性。
而三只松鼠则是因为委托加工商品出现质量问题，先后被安徽省食药监局罚款、国家食药监局通报批评，也因此一度中断 IPO 进程。
没人能预测政策变化。不过就算上市立刻放宽，好时候也过去了。
今年 A 股低迷、连续跌破 2015 年 - 2016 年股灾期间的低点，IPO 规模跟着股市一起低迷，新上市公司数量不到去年的 1/3。
市场没钱买新股、已经上市的大公司也是市值缩水，连今年特批上市的富士康都跌破发行价，市值跟最高点比蒸发约 2000 亿元。
不只是 A 股，有腾讯概念并吸纳小米、美团、海底捞等市值几千亿元的公司后，港股也因为腾讯暴跌而接连重挫。
美国市场则在重新审视亚马逊、苹果、Netflix、Google、Facebook 等科技巨头的价值，接连暴跌，其上的中概股更受质疑——阿里市值相对今年高点蒸发了 1/4，而京东直接跌回 2014 年上市水平。
互联网公司上市有时候就是几年一次的周期。现在来看，淘品牌都没赶上好时候。
（来源：好奇心日报 姚书恒 龚方毅）
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