编者按：8月18日，起步股份有限公司（下称“起步股份”）正式登陆上海证券交易所主板挂牌上市，股票代码：603557。公司的主营业务为童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、生产和销售，是国内儿童用品行业知名的品牌运营商，致力于为 3-13 岁儿童提供品类齐全、风格多样的服饰产品，包括运动鞋、皮鞋、布鞋、童装及配饰等。起步股份保荐机构为广发证券，本次募集资金总额36，331.00 万元，扣除发行费用4，291.4263 万元，本次募集资金净额32，039.5737 万元用于营销网络及区域运营服务中心建设项目、全渠道 O2O 平台建设项目、信息化系统升级改造项目、补充营运资金项目。
公开资料显示，2017年6月29日，起步股份发布最新招股书。7月11日，首发申请获得通过。8月8日，起步股份开启申购，申购代码732557，申购价格7.73元，单一账户申购上限为14000股，申购数量为1000股的整数倍。本次发行股份数量为4，700 万股，网上最终发行数量为 4，230 万股，占本次发行总股数的 90%。本次发行价格为人民币 7.73 元/股，发行市盈率为22.98倍。逾8.3万股遭投资者弃购，其中网上投资者放弃认购数量77，864股，网下投资者放弃认购数量4，875股。网上发行最终中签率为0.03939751%。股价走势来看，自8月18日上市以来，起步股份连续十一个交易日涨停。截至9月1日收盘，该股报28.86元。
据招股书显示，2013-2016年，公司实现营业收入分别为68，799.75万元、91，403.26万元、112，758.88万元、123，383.77万元。净利润分别为4，616.32万元、10，518.73万元、15，062.78万元、17，566.54万元。经营活动产生的现金流量净额分别为4，661.60万元、-1，645.37万元、1，642.54万元、9，966.84万元。
2013-2016年，公司应收账款余额分别为15，879.28 万元、19，284.99 万元、32，897.39万元、36，001.86万元，占主营业务收入比例分别为23.09%、21.25%、29.24%、29.18%。应收账款周转率（次）分别为3.52、5.16、4.31、3.58。存货账面价值分别为 16，702.88 万元、17，843.99 万元、13，818.87万元、10，516.07万元。存货周转率（次）分别为3.78、3.70、4.63、6.49。综合毛利率分别为 22.89%、29.37%、34.45%和 35.44%。
2013-2016年，公司货币资金分别为8，138.25万元、12，231.03万元、17，394.79万元、27，850.11万元。负债合计分别为35，388.35万元、46，548.13万元、59，339.72万元、28，642.35万元。流动负债分别为35，388.35万元、38，957.43万元、45，922.11万元、27，736.66万元。资产负债率（合并口径）分别为56.85%、47.73%、42.84%、22.84%。
2017 年 1-3 月，公司实现的主营业务收入 25，546.16 万元，较上年同期增长 4.52%。2017 年 1-3 月，发行人归属于母公司所有者的净利润为 2，892.42 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 2，808.48 万元，分别较上年同期增长 4.11%和 7.48%。发行人 2017 年 1-3 月的日常经营情况与上年同期相比较为平稳。
公司2017年半年度财务报告显示，2017 年 1-6 月，公司实现营业收入 57，369.52 万元，较去年同期增长5.33%；2017年1-6月，公司实现归属于发行人股东的净利润10，149.09万元，较去年同期增长 24.75%，主要系公司在上半年收到较多的财政补助所致。经营活动产生的现金流量净额为 7，098.42 万元，主要系2017 年上半年公司加强了经销商应收账款的回款管理力度所致。公司流动负债为 30，880.81 万元。
在产品质量方面，2014-2017年，起步股份的产品在这三年中七次被检查出不合格的情况。其中，公司产品在2016 年 9 月、2017年1月、6月被抽查出产品质量不合格。子公司福建起步存在四次产品抽查不合格记录。
据《中国消费者报》报道，2017年6月，深圳市市场监管局公布童鞋产品质量监督抽查结果：天虹商场股份有限公司宝安松岗天虹商场销售，生产厂家为起步股份有限公司的女童皮鞋重金属总量（铅）超标。
据《中童观察》报道，2017年1月，内蒙古自治区工商行政管理局公布了2016年流通领域儿童服装商品抽查结果，ABC KIDS、母婴坊登黑榜。在内蒙古自治区工商局2016年流通领域儿童服装质量抽检不合格商品名单里，起步股份商标为ABC KIDS的背心裙（F52131431）纤维含量使用说明不合格。
招股书还显示，公司存在一次产品抽查不合格记录、子公司福建起步存在四次产品抽查不合格记录。起步股份于2016 年 9 月收到湖北区域经销商的反馈，起步股份男童皮凉鞋（产品批次、规格型号：P62235734）产品和福建起步男女通用跑步鞋（产品批次、规格型号：Y62335407）产品，经湖北省工商行政管理局抽检，发现重金属含量不合格。子公司福建起步分别于2014 年 5 月 5 日、2015 年 4 月 15 日、2016 年 2 月 3 日、2017 年 4 月 7 日被查出产品抽检不合格的情况。
招股书显示，2014-2016 年度，公司购买理财产品金额分别为2，600.00万元、34，023.81万元和 32，051.60 万元，相关产品均为期限不超过一年的短期低风险理财产品，公司理财产品收益分别为 1.31 万元、32.43 万元和 207.16 万元。据《投资者报》报道，一边摆出“企业发展需要资金”的姿态融资，一边又大举购买收益率不高的理财产品，这种行为确实令人不解，也让人觉得公司并不差钱。
截至目前，两家券商发布研报。光大证券给予起步股份17年30~35倍PE，对应合理价格区间13.50-15.75元/股，并提示风险：终端消费疲软、天气异常、运营模式传统不适应行业未来变化。恒泰证券在研报中表示，结合目前市场状况，预计起步股份上市初期压力位17元-21元。
针对上述情况，中国经济网采访起步股份董秘办，截至发稿时未收到回复。
公司专注童鞋、童装等设计生产 为外商投资企业 实控人澳门永久性居民
据招股书显示，公司的主营业务为童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、生产和销售，是国内儿童用品行业知名的品牌运营商，致力于为 3-13 岁儿童提供品类齐全、风格多样的服饰产品，包括运动鞋、皮鞋、布鞋、童装及配饰等。公司依托浙江、福建和广东等国内领先的服饰产业集群，采取自主生产与外协生产相结合的生产模式，通过经销为主的销售模式，向消费者提供健康舒适的儿童服饰产品。公司商标“ABC KIDS”是国内知名的儿童服饰品牌。
香港起步持有公司股份 25，107.72 万股，持股比例为 59.36%，为公司的控股股东。章利民直接持有 Superior Wisdom 100%的股权，Superior Wisdom 持有香港起步 96.25%的股权，香港起步持有起步股份 59.36%的股权，章利民间接持有公司 57.13%的股权，为公司的实际控制人。章利民，中国澳门永久性居民，现任公司董事长。
2009 年 9 月 30 日，香港 ABC 签署了《浙江起步儿童用品有限公司章程》，决定出资设立起步有限。2009 年 12 月 25 日，浙江省人民政府向起步有限核发《中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书》（商外资浙资府丽字[2009]0008 号）。
2015 年 10 月 30 日，香港起步、邦奥有限、丽水晨曦、乾亨投资、昊嘉投资、东华国际、众星久盈、温氏投资、尚邦投资、大雄风投资、新兴齐创签订《起步股份有限公司发起人协议》，约定共同发起设立发行人，以起步有限截至 2015年 8 月 31 日经审计的账面净资产 713，315，424.73 元作为折股依据，折合面值 1元的人民币普通股 422，979，658 股，整体变更设立股份有限公司，未折股部分的净资产 290，335，766.73 元计入资本公积，属全体股东按出资比例享有。2015 年 12 月 4 日，浙江省商务厅下发《浙江省商务厅行政许可决定书》（浙商务外资许可[2015]144 号），同意起步（中国）有限公司改组为外商投资股份有限公司，并更名为起步股份有限公司。
根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司所属行业为皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（C19）。
经销商门店新增、关闭数量较多遭问询
据证监会网站消息，2017年7月11日，主板发审委在2017年第102次会议审核结果公告中对起步股份提出诸多问询。
1、请发行人代表进一步说明：经销商下的经销模式对应的经销商具体情况；发行人的相应管控机制，包括但不限于价格、窜货等；报告期经销商的直营和经销两种模式的毛利率水平，是否处于合理范围；报告期各期末经销商的库存水平，账龄情况，是否处于合理范围。请保荐代表人发表核查意见。
2、请发行人代表结合与经销商的合作背景、选取条件、经营情况、合作年限等进一步说明，报告期经销商门店新增、关闭数量较多的原因及其合理性，是否符合行业状况和公司自身经营特点，是否存在通过向经销商压货以增加销售收入的情况，经销商门店关闭后存货的具体处置情况。请保荐代表人发表核查意见。
3、请发行人代表进一步说明，报告期是否存在经销商直营门店、非直营门店和发行人直营网点相互转换的情况；是否存在回购经销商存货的情形；发行人是否掌握经销商非直营店的退换货情况；非直营店的退换货是否最终退回发行人处；报告期各级经销商的退、换货情况；上述情形对相关年度财务状况的影响。请保荐代表人发表核查意见。
4、请发行人代表进一步说明，公司营业收入增长的同时，存货减少但应收账款增加的原因；关闭门店的应收账款是否存在难以收回的情形；在报告期内公司的信用政策是否发生变化，是否存在为了增加公司收入而放宽信用期的情形，应收账款的增长与收入的增长是否匹配，应收账款的期后回款情况，是否存在不能回收的风险，应收账款的坏账计提是否谨慎、充分；相关信息和风险是否充分披露。请保荐代表人发表核查意见。
5、《招股说明书》显示，发行人在报告期内曾向控股股东香港起步国际集团有限公司大量借入资金，同期向实际控制人的关联人出借资金1，800万元。请发行人代表进一步说明报告期内与关联方资金往来的发生情况及前述资金拆借的商业合理性；发行人向关联方提供资金的原因、用途、期限、履行的内部审议程序及回款情况，利息收取及其公允性，发行人采取的整改措施；发行人资金管理、关联交易等相关内部控制制度是否健全并得到有效执行。请保荐代表人发表核查意见。
2017年6月29日，证监会在首发申请反馈意见中对起步股份提出诸多问询：根据招股书披露，公司采用自主生产和外协生产相结合的生产方式，自主生产产品主要为童鞋，外协生产产品为童装、童鞋、儿童服饰配饰等，此外，公司还对外承接了部分鞋品OEM业务。2013-2015年及2016年1-6月公司外协生产金额占比分别为60.54%、56.31%、72.57%、69.31%，外协生产产量占比分别为56.66%、55.58%、71.40%、69.48%，外协生产占比整体呈上升趋势。请发行人补充披露：（1）报告期内发行人主要的成品采购的供应商的基本情况、采购内容、采购数量、金额及占比情况，主要供应商是否和发行人及董监高存在关联关系，如有请披露具体情况，是否存在关联方代为支付成本及费用的情况；（2）分析外协生产成本和自产成本的对比情况，对比市场公允价格说明定价的合理性，有无利益输送，是否存在退换货协议或条款等。
关于现金流量表。请发行人补充披露：（1）结合报告期业务规模变化，应收账款回款情况，信用政策合理性，说明报告期内经营活动产生的现金流远低于净利润甚至为负的的原因；（2）补充分析销售商品收到的现金和购买商品支付的现金和收入及成本的覆盖情况；（3）2013年现金及现金等价物增加额为负的原因。 请保荐机构和会计师对以上情况进行核查并发表核查意见。
2013年-2015年和2016年上半年各期末，报告期内公司的存货主要为库存商品、在产品、原材料和委托加工物资。2013年-2015年和2016年上半年各期末，公司存货账面价值分别为16，702.88万元、17，843.99万元、13，818.87万元和15，207.98万元，占流动资产比例分别为38.09%、26.25%、14.64%和16.38%，其中库存商品占比较高。（1）请发行人补充披露报告期内存货占营业收入的比例情况，分析占比波动的原因、存货结构波动原因、存货规模是否与收入结构相符；（2）报告期发行人库存商品占比较高，请按照产品类型和三种采购方法对库存商品进行细分披露，分析结构及波动的合理性等。
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开启新篇章：起步股份登陆A股主板
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