从中航油在衍生品市场出现第一笔巨额亏损，到大批央企、地方国企、民营企业和个人投资者(富翁)被骗，给国内众多企业上了一堂生动的风险教育课。业内专家透露，高盛等国际金融机构衍生品涉嫌欺诈的行为从未停止，最近已有新的个案浮出水面，复杂的金融衍生品手法还在不断翻新……今天，本报通过剖析部分国内企业中招的典型案例，让更多人知道中国企业被忽悠的真相，让国内企业尽量不要犯同样的错误。
中投证券金融衍生品部总经理张晓东：
高盛忽悠是国内企业巨亏主因
中投证券金融衍生品部董事总经理张晓东昨日接受本报记者采访时表示，２００８年，大批央企、地方国企、民营企业和个人投资者(富翁)在股票、外汇、大宗商品上遭受了巨额亏损。亏损额之大、涉及面之广和受害者之多都是空前的。但是，亏损的原因、过程和问题爆发后的应对上却是迷雾重重，一会儿是企业同高盛对赌导致巨额亏损，一会儿是全球金融海啸导致企业亏损。事实的真相到底是什么？高盛等国际金融机构通过涉嫌欺诈手段兜售有毒金融衍生产品，是导致国内企业巨额亏损的主要原因。
张晓东长期关注金融衍生产品发展趋势，将高盛等国际金融机构复杂的衍生产品合约，通过缜密的分析整理和归纳，用简洁的、非专业的语言形象生动地展现出来。他说，金融衍生产品的陷阱很多，普通人甚至专业人士看懂衍生品合约，都不是一件十分轻松的事情。
张晓东介绍，高盛等国际金融机构复杂的衍生产品合约有一个显著特点，就是参与企业的投资收益有限而风险无限，国际投行的风险有限而收益非常可观。并通过小的甜头让你迷途忘返：一般是第一份合约尚有利可图，第二份或展期合约让你难以自拔。
张晓东指出，为什么这么多企业和个人中招？大型央企中招，可能是企业领导人不负责，但民营企业和富翁也一样中招？可见这并不是单纯的责任问题。当前我国金融监管体系不完善，金融衍生品专业人才缺乏，企业和个人没有这方面能力，都是高盛等国际金融机构屡屡得手的重要原因。“大部分企业对衍生品合约的估值定价、交易等方面的知识几乎为零。”
张晓东介绍，到目前为止，没有任何一个人站出来起诉高盛等跨国金融机构，原因有以下几个：有专业能力不足的原因，有财富来源不明的原因，有洋奴心态的原因。
张晓东认为，高盛等国际金融机构向国内企业兜售有毒金融衍生产品，除涉嫌商业欺诈外，其背后更是有组织、有预谋的猎杀。绝非外界想象的愿赌服输那么简单，而高盛恰恰高明地利用了人们普遍存在的愿赌服输心态，为境内国有企业设计了貌似对赌协议实为金融陷阱的合约。许多企业以和高盛等国际金融机构合作为荣，等发现中招后想退出却并不那么容易。
张晓东指出，目前，高盛介入的任何一个市场，ＰＥ(私募股权)市场、大宗商品市场、国内股票市场，债券市场等，几乎每次出手都有不菲收益，许多ＩＰＯ项目获利几十倍甚至几百倍。出现这种局面肯定是不正常的，这和高盛在中国备受推崇不无关系。
张晓东说，当大批中国企业倒在高盛的枪口之下的时候，当高盛被美国政府起诉、遭受巨额罚款的时候，高盛在中国的名气却越来越大。看看市场上有关高盛的书，就可以发现高盛在中国的地位有多“崇高”，高盛的形象有多伟大。从金融行业的高管到普通的股民，从政府的官员到普通的市民，都膜拜在高盛的脚下。
张晓东说，２００８年１１月，国资委紧急叫停了央企衍生品交易，金融衍生品交易被暂停了。但这只是权宜之计。作为大型生产经营企业，今后不可能不涉足套期保值和对冲风险。
张晓东称，任何一项业务都不能因噎废食，中国金融机构要加快发展，培养衍生品专业人才，开发金融衍生产品。那些需要套期保值的企业，可聘请金融机构做衍生产品顾问，要吸取衍生品的失败教训，增强这方面的专业知识和专业能力。期望高盛等国际金融机构良心发现，不兜售有毒金融衍生品的想法，可能永远是一厢情愿的幻想。
张晓东透露，高盛等国际金融机构衍生品涉嫌欺诈从未停止，最近已有新的个案浮出水面，具体是哪家国内企业被骗现在不便透露。他说，复杂衍生品合约欺诈有很多种方式，而且花样和手法还在不断翻新。怎样让更多人知道中国企业受“欺诈”的真相，怎样避免犯同样的错误，怎样增强中国金融机构与中国企业在金融衍生品市场上的能力，实是迫在眉睫的任务。企业只有提高这方面的辨别能力，才有可能避免中招。
深南电与高盛合约
不是对赌而是送死
２００８年１２月，深南电跟高盛的全资子公司“杰润公司”的石油衍生品协议戏剧性地提前终止。虽然可能还会有后续的法律纠纷，但毕竟暂时避免了每月几百万美元的损失。
２００８年３月１２日，深南电与杰润公司签订了１６５７２３９６７１０２．１１和１６５７２３９６８１０２．１１号合约的确认书。
事件曝光后，媒体和一些专家抨击深南电的交易不是套期保值，而是赌博，称这两份协议为对赌协议。中投证券金融衍生品部董事总经理张晓东认为，深南电与高盛杰润签订的交易合约不是赌博，而是送死。因为石油价格上涨，深南电一无所获；而石油价格下跌，深南电将会巨亏。
张晓东详细分析了这两份协议，说明为什么这不是赌博而是送死。
深南电与高盛一共签了两份协议。第一份协议很简单，就是如果石油价格高于６２美元，深南电获利，反之，高盛获利。对深南电来说，盈利最多不超过３００万美元；对高盛来说，盈利最多可达数千万美元。
第二份协议就完全不一样了。这份协议规定高盛有权在２００８年１２月３０日决定是否激活同第一份协议类似的另外一份期权互换合约。这份期权互换同第一份期权互换表面上看基本类似，但是实际上完全不同，主要体现在几个方面。
第一，对于第一份期权互换协议，深南电是主动参与的；而对第二份协议中的期权互换，深南电是被动的，没有选择余地。高盛则可以根据市场价格的波动情况，选择是否激活第二份协议中的期权互换。
第二，第一份协议中，深南电有可能获得最大３００万美元的利润，而在第二份协议中，深南电没有盈利的可能。
第三，第一份协议中，深南电的最大损失为４００万美元；而在第二份协议中，按石油价格在２００８年年末３３美元来计，深南电一个月的损失就将高达１２００万美元，最大损失可以达到２．６亿美元。即使石油价格超过６６美元，深南电每个月的最大盈利仅有３４万美元，１８个月的最大可能盈利仅６００多万美元。
对高盛来说，这两笔合约交易最多亏３００万美元，最多可以赚几亿美元，对风险有完全的控制；对深南电来说，最多盈利３００万美元，最大亏损几亿美元，对风险没有任何的控制。因此，深南电与高盛的协议不是一个对赌协议。
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