|
好未来的高估值
“美好得不太真实——在一个竞争极为激烈的行业中，却能够保持惊人的收入和利润增长速度。”在第一份报告中，浑水将此作为质疑好未来利润与估值过高的出发点。
回顾2010年上市后的历程，好未来在美股市场上几乎是一路坦途。
学而思在2010年登陆美国纳斯达克成为美股上市公司，后改名为好未来，旗下拥有15个教育品牌。上市后的好未来市值增幅加大，并在2017年市值首次超过新东方，坐上中国教育培训机构第一股的宝座。在浑水首次“狙击”好未来的前夕，好未来市值已超200亿美元，市盈率超过100倍。“实际上，不论是浑水机构，或是投资者，有一个普遍共识：好未来处在一个朝阳行业中，也是一家有着真实收益的企业。”国金证券教育行业首席分析师吴劲草表示。在第一份报告中，浑水便将好未来称为一家“真正的企业”。
人口红利、消费升级、家长教育意识增强、技术驱动的背景下，曾经被视为慢行业的教育行业在近几年进入爆发期。根据2017年12月北京大学中国教育财政科学研究所发布的数据，2017年，在义务教育阶段，中国家庭的校外教育支出占家庭教育总支出的比例达到三分之一。全国校外教育行业总体规模达到4580多亿元。
2003年，好未来的前身——学而思诞生于全民奥数的风潮之中，其后的业务范围向线上平台等多领域拓展。经过十余年的发展，好未来已经被视为教培行业的佼佼者，收入的高速增长和互联网教育概念也成为其高估值的基石。
尽管是教培行业的头部企业，好未来的高估值是否合理？公司的内在价值能否支撑它的股票价格？
王磊向经济观察报表示：“估值高低是一个相对的问题，好未来市盈率100多倍，对于教育型公司来说已经很高，但如果以好未来自我定义的科技型公司性质，估值又不算太高。估值的高低取决于投资人对企业未来走势的一个预期，仁者见仁、智者见智，没有绝对的标准。”
而吴劲草则认为：“目前好未来真正的问题是估值太高，浑水也是针对估值过高这个点进行攻击，高估值为浑水提供了做空的条件。目前从报告中唯一能见到的要害部分，便是好未来估值太高。”
浑水出击前，资本市场对于好未来高估值下的回落风险开始有所警惕。在浑水发布第一份报告5分钟内，好未来股价便应声跳跌近10%。“报告有70页长，没有人能在短时间内看完那么长的报告，很多人只是看到浑水做空，就顺便让股票跌一下。”吴劲草分析。 共3页 上一页 [1] [2] [3] 下一页 浑水再“猎捕”好未来 公司称不想打口水战 浑水朝好未来开了“第二枪”：递延收入虚增多达175% 好未来遭遇“浑水“ 曾经稳健的张邦鑫近两年激进扩张 好未来遭遇“浑水” 张邦鑫陷入“摇摆” 好未来被“浑水”瞄上 80后首富更长远挑战在别处 搜索更多: 好未来 |
