五、毛利太低或拖累盈利能力
说完模式，我们来看盈利能力。
上文中已经提到，2014—2015年，三只松鼠的综合毛利率分别为24.15%、26.90%、30.20%，呈逐年上升的趋势，那么这个毛利水平到底如何？我们来横向比较一下：
根据上表，尽管三只松鼠毛利率在上升，但其历年综合毛利率均低于可比上市公司，尤其是2014—2015年，三只松鼠综合毛利率与可比上市公司相去甚远。对此，三只松鼠的解释是：
“公司的经营模式是以线上销售为主，在提高运营效率的同时为消费者供优质的产品和服务，该期间内公司处于快速发展期，通过价格策略扩大市场份额。”
换句话说，打价格战打的。
价格战总有打到头的时候，2016年，三只松鼠的毛利率达到30.20%，毛利水平已接近洽洽食品。这是怎么回事？
2014—2016年，坚果产品对毛利的贡献率分别为82.71%、77.64%、65.61%，尽管占比不断下降，但仍是三只松鼠最主要的利润来源。
根据招股书，2014—2016年，坚果的毛利率分别是22.75%、26%、28.32%，其毛利稳步提高的原因如下：
简而言之：提高销售单价，控制采购成本。
尽管毛利率上升，但三只松鼠还不能乐观，原因嘛，还是这张图：
三只松鼠2016年的营业收入已经达到44.23亿，其归属净利不过2.37亿，远低于营业收入第二的洽洽食品。按其当前的毛利水平，净利润大幅上升的空间还能有多大？
如果继续提高毛利水平，势必要提高销售单价。三只松鼠的销售主要面向网购人群，这类人群价格敏感度较高，较高的销售单价意味着顾客流失，而竞争对手们对市场份额虎视眈眈，提价之后，三只松鼠还能否保住营收霸主的地位？从以往的电商霸主们（比如某东）的经验以及三只松鼠不曾间断的“满199减100”等促销活动来看，提价很难……
总而言之，线上销售使三只松鼠得以迅速扩大规模，但网购人群对价格的敏感度也将限制其毛利水平，从而拖累其盈利能力。
六、供应商表达不满
上文已经提到，三只松鼠增加毛利的方式除了提高销售单价，还有管控采购价格。在三只松鼠披露的主营业务成本构成中，直接材料占比为96.71%，把采购价格控制下来，对其毛利水平的改善不言而喻。
但对采购价格进行管控，对供应商而言就不怎么美丽了。三只松鼠没有介入生产流程，其上游供应商主要是各休闲食品生产商。
我们先来看看这些供应商的情况：
从上图可知，最近三年，三只松鼠前五大供应商采购总金额占其当期采购总额的比例分别为35.43%、23.41%及23.12%，“公司对任何供应商不存在重大依赖”。
2014年和2015年，三只松鼠前五大供应商除排名升降外没有变化，2016年杭州临安新杭派食品有限公司（以下简称“新杭派”）和上海香缘里食品有限公司（以下简称“上海香缘里”）进入前五，而杭州临安杭派食品有限公司（以下简称“杭派”）和临安青睐炒货食品有限公司退出了前五大供应商，其中，新杭派是杭派的全资子公司。
风云君整理了这7个供应商的基本情况：
查询工商资料的时候，风云君发现了一个特别有意思的事情。上述注册资本超过1000万的5家企业，原始注册资本都没超过300万元，今年6月，几家公司跟约好了似的，纷纷把注册资本变更为1000万以上。
当然，注册资本并不能说明太多问题，只是供应商们这么整齐划一的动作，还恰好在三只松鼠提交了IPO资料之后，风云君只能说：真巧。
不过，有媒体曾爆料三只松鼠前五大供应商中，2家在停工，第一大供应商新杭派称自己“体量有限，原料有限”，退出前五大供应商的临安青睐创始人邵干云则直接表达了对大客户的不满，扬言将主打自己的品牌。
值得一提的是，风云君翻出了三只松鼠应付账款的情况。
招股书显示，三只松鼠应付账款主要是应付供应商的货款。截至2016年12月31日，三只松鼠应付账款余额为88487.33万元，约占当年营业收入的20%。也就是说，供应商们给三只松鼠垫了8.85亿的货。
当然，年末正值坚果等休闲食品销售旺季，三只松鼠需要大量囤货，作为相对强势的采购方，让供应商垫资也无可厚非。但是这么大额的垫资，又是接近年关的时候，也难怪一些供应商叫苦连天。
共4页 上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页
为什么周黑鸭、喜茶、三只松鼠都没生在北上广？
从三只松鼠事件看食安： 政府企业消费者要良性互动
“三只松鼠”开心果被检霉菌值超标 专家称要科学看待
陷入产品危机的三只松鼠 IPO之路还会顺利吗？
消费升级成新风口，喜茶、乐纯、三只松鼠等品牌的长征路刚刚开始
搜索更多: 三只松鼠
