核心摘要：行其庭不见其人。潮汕商人黄茂如，在A股市场划出一道道尖利的印痕，却从未暴露手中的武器与底牌，行事一以贯之的低调却凶悍。2014年岁末，沉寂一年多的茂业系再度突袭A股市场，在两周多时间内两度举牌银座股份，逼得后者的控股股东山东省商业集团不得不停牌应对。
茂业系商战背后的资本暗道
行其庭不见其人。潮汕商人黄茂如，在A股市场划出一道道尖利的印痕，却从未暴露手中的武器与底牌，行事一以贯之的低调却凶悍。
2014年岁末，沉寂一年多的茂业系再度突袭A股市场，在两周多时间内两度举牌银座股份，逼得后者的控股股东山东省商业集团不得不停牌应对。
在资本市场，黄茂如是不折不扣的“野蛮人”。这个发迹于地产的潮汕商人，以其高超的资本运作能力，先后掌控了成商集团、茂业物流、*ST商城3家A股公司，另持有大商股份5%股权，加上最新介入的银座股份及旧爱深国商，其A股投资版图多达6家。
上证报记者多方调查发现，在游闯A股市场之外，茂业系近年还先后收购控股了泰州第一百货、无锡第一百货、扬子江百货等近10家百货企业，并在国内10多个城市大量跑马圈地，总投资超过百亿元。
2008年至2010年，是茂业系扩张最为凶猛的时期，被业界哄笑为“乱买”。但过去几年商业地产的升值大浪，证明黄茂如是对的。另一方面，黄茂如虽然“乱买”，但标的指向非常专一——商业资产。
时过境迁。近两年，茂业系开始收缩战线，加速进行“非核心资产的变现”。但另一方面，又继续对大商股份、银座股份举牌，厚此薄彼的图谋又是什么？
举牌生猛
茂业系的资本运作相当强悍，和常见的产业资本玩法完全不一样，和金融资本的玩法也不一样，如果非要有个定义，那就是用金融资本的手段干产业资本干的事
1月10日，银座股份披露，中兆投资管理有限公司(简称“中兆投资”)于2014年12月29日至2015年1月日通过上交所[微博]买入公司股份约2600万股，占总股本的5%，合计持股比例达到10%，完成第二次举牌。这距中兆投资2014年12月23日的第一次举牌尚不满半个月。
风乍起，吹皱一池春水。银座股份应声停牌。
上证报记者从山东省国资方面获悉，控股股东山东省商业集团正筹划对银座股份资产注入。事实上，在茂业系首次举牌之后，山东省商业集团的一家托管企业立即增持了公司600万股，累计持股比例达到35.98%，警告意味明显。但中兆投资完全不加理会。
早前，大商股份也遭到茂业系伏击。2013年2月8日，大商股份披露接到茂业商厦通知，后者已买入公司1468.6万股，占总股本的5%。几天后的2月19日，大商股份停牌筹划重大资产重组，并于当年5月拿出了一份拟以48.85亿元收购大商集团零售业务的方案，但该方案未获股东大会通过。市场普遍认为，正是茂业系的强势举牌，逼使大商股份推出“毒丸计划”，而茂业系最终轻松否决了该重组方案。
资本市场对茂业系并不陌生。2008年，茂业系曾在17天内相继举牌深国商、商业城(9.53, -0.02, -0.21%)、茂业物流3家上市公司，引发控股权争夺战。最终，除退出深国商外，其余两家均得偿所愿。中兆投资目前分别持有茂业物流和商业城33.46%和29.22%的股份。
“茂业系的资本运作相当强悍，和常见的产业资本玩法完全不一样，和金融资本的玩法也不一样，如果非要有个定义，那就是用金融资本的手段干产业资本干的事。”一位投行人士向本报记者说，产业资本要介入某家上市公司，通常是先私下沟通，达成协议之后再转让或者做定向增发，金融资本虽然主要通过二级市场运作，但其追求的并不是控股权，和公司原控股股东之间不会有冲突，“茂业采取的就是在二级市场蛮干。”
可为佐证的是，银座股份负责人日前在接受媒体采访时透露，中兆投资举牌后只是向公司邮箱发了一份《简式权益变动报告书》，并电话进行告知。
不过，与其他隐秘的资本系不同，茂业系运作相对阳光化。茂业系两大投资主体茂业商厦和中兆投资均属于茂业国际的全资子公司，而茂业国际是香港上市公司，有着严格的信息披露要求，注定其资本运作只能是采取公开透明的方式。
据上证报资讯统计，茂业系合计在成商集团、茂业物流、商业城、深国商、大商股份、银座股份等6家上市公司合计投入约28.5亿元现金，其中减持成商集团获得约8000万元利润，减持深国商股权获得约3.8亿元。以此计算，茂业系目前在上市公司股权方面的现金投入约24亿元。
百亿扩张
除在A股市场豪掷千金外，茂业系还并购了近10家二三线城市的百货企业，累计投资超过30亿元；另在多个城市出手购置地块兴建商业大楼，仅购地开支就超过50亿元
在A股市场剽悍“扫荡”，使得茂业系为人熟稔。但记者进一步调查发现，茂业系的投资重头并不在此。
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