红商网讯：10年前，有着商业“塞上明珠”之称的新华百货收购夏进乳业公司，在经过初期的亏损后，从2007年开始，乳业资产盈利屡创新高。10年之后，新华百货以3亿元的低价出售乳业资产。有投资者举例称，盈利仅为前者六成的上市乳企，总市值在28亿元以上，新华百货乳业资产“卖了个白菜价”。
此外，受让方上达乳业投资仅是一个“壳公司”，且与新华百货的子公司物美商业存在资本联系，在一系列眼花缭乱的资产购置转让的背后，新华百货涉嫌利益输送。
乳业盈利创新高时被卖
新华百货由宁夏最大的国有商业企业—银川市新华百货商店改制而来，于1997年上市，是宁夏第一家商业上市公司。
4月30日，新华百货公告称，拟将持有的全部宁夏寰美乳业发展有限公司（以下简称“寰美乳业”）45％的股权转让给上达乳业投资(香港)有限公司（以下简称“上达乳业投资”），交易价格为3亿元人民币。
公告一出，众多投资者大为不解。随着国内乳业的政策扶持力度加大，乳业资产是最近两年资本市场中的“紧俏货”，新华百货旗下乳业资产连年利润创新高，为何要在此时出售该资产？
2002年4月，主营为百货零售的新华百货以3500万元，收购了宁夏吴忠乳制品工业公司持有的宁夏夏进乳品饮料有限公司60%股权。此后，新华百货又以自有资金5000万元，对夏进乳业增资扩股，增资扩股后新华百货占其70.81%的股权。
据知情人士介绍，新华百货初入股夏进乳业时只有投资而没有管理，当时夏进乳业受到蒙牛和伊利的挤压，该乳业资产一开始没有给公司带来多少利润。公开信息显示，夏进乳业在2003年实现近968.18万元的盈利后，此后2004、2005年连续亏损，亏损额分别为1318.72万、3488万元（2005年计提1500万坏账准备，实际亏损额1988万元）。
直到2006年，新华百货对夏进乳业加强管理，当年实现净利润54.20万元。随后夏进乳业盈利提升， 在2007年实现利润318.95万元。
2007年3月，新华百货联手控股股东物美控股集团有限公司，与永峰管理有限公司（欧洲瑞寰基金全资子公司）共同成立寰美乳业。注册资本3700万美元。新华百货占45%，欧洲瑞寰基金占49%，物美控股占6%。随后，新华百货与寰美乳业签署协议，转让所持夏进乳业公司70.81%股权的协议。
2008年至2013年，寰美乳业利润分别为2077万元、1893万元、2248万元、2577万元、4192万元、6071万元。
令众多投资者颇为困惑的是，为何新华百货没有在寰美乳业亏损的时候选择卖出，而是在业绩节节高升的时候，选择了卖出。
新华百货公告和投资者互动平台给出的解释是，出售寰美股权“有利于公司集中资源全力发展商业主业，确保公司的长远发展”。
乳业资产被指低估
寰美乳业作为平台控股型公司，旗下拥有一家控股公司和两家全资子公司，控股子公司宁夏夏进乳业集团股份有限公司（以下简称夏进乳业公司）是其运营主体。
因此，寰美乳业的主要利润来自于夏进乳业公司。据乳业专家介绍，夏进乳业的产品主要是液态奶为主，在2004年销量雄居西北之冠,全国排名第六。宁夏没有品牌可以撼动其原奶地位。
一位投资者告诉新京报记者，“如果把寰美乳业与同规模同类型的上市公司相比，简直是卖了个白菜价。”
例如，目前上市公司皇氏乳业的主营业务也是以液态奶为主。目前皇氏乳业的股价是13.38元，总股本是2.14亿，总市值为28.6亿。2013年，皇氏乳业实现营业总收入9.89亿元，归属于上市公司股东的净利润为3617.83万元，按照现行股价，静态市盈率为79倍。
据评估报告显示，2013年寰美乳业的净利润为6071万元。上述投资者认为，如果按照与皇氏乳业的相同市盈率计算，寰美乳业的价值将近60亿。按照新华百货持有的45%的股价，持股价值将达27亿元。而此次才卖了3亿元。
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