雅戈尔多项副业不景气或转回服装主业

雅戈尔多项副业不景气或转回服装主业 http://www.redsh.com 2012-02-27 红商网发布稿件

　　上述基金公司人士对《投资者报》表示，雅戈尔的金融投资业务类似无限期的封闭式基金，投资者把钱给了它，然后用来投资股票，投资者不能直接从上市公司申购赎回份额，只能在交易所同别的投资者交易份额。而且，这只基金还只能每季度看一次净值，普通封闭式基金则至少每周能看一次净值，相比而言，投资者更难驾驭“雅戈尔封闭式基金”。

　　该人士甚至直言，“雅戈尔接受投资咨询的子公司凯石投资总经理本身就是公募基金出身，喜欢雅戈尔投资业务的投资者还不如去买只真的基金。”

　　地产业务拖累

　　除金融业务外，雅戈尔被套的“两驾马车”中还有房地产业务。对于公司十几年前涉足地产业，李如成曾公开回应，雅戈尔的资产很大，不可能在一个产业里无限地把它做大。

　　自2002年将地产业务纳入上市公司以来，雅戈尔就加快了地产业扩张的脚步。2004年地产业务在公司整体营收中的占比就达到了38%。2009年这一数字达到了42%。2010年雅戈尔的地产业最为鼎盛，对营业总收入的贡献高达47%。

　　和股权投资一样，地产价格的波动对公司的净利润影响也较为明显。2011年三季报显示，服装、地产、投资“三驾马车”分别盈利4.6亿元、2.3亿元、5.3亿元，对净利润的贡献分别为38%、19%、43%，地产业务贡献最为逊色。2011年上半年雅戈尔地产业务的净利润出现了82.3%的下滑，仅有3400万元。

　　尽管雅戈尔证券事务人员表示，“受宏观调控影响，房地产这一块销售确实会慢点，但还算比较稳健”，但李如成曾经说过，2011年房地产由于最严厉的调控，完成的业绩只占到了期望值的三分之一。

　　而地产行业不景气引发更大担忧的是雅戈尔的现金太少。

　　尽管房地产历来都是高负债，但将公司与四大地产公司对比就发现，只有保利地产和雅戈尔的净负债率超过100%，其他公司都保持较低水平。保利手握220.5亿元的现金足以覆盖短期有息负债124.3亿元的风险头寸，而雅戈尔目前现金才22.7亿元，与157.6亿元的短期有息负债相比相差甚远。

　　由于房地产市场的低迷使得房子越来越难卖。若现金不足，则需冀望房地产销售回款了，但雅戈尔的预收款项并不乐观。

　　雅戈尔2010年年报及2011年半年报中的预售款数据显示，西溪晴雪项目在2010年末时已预售了9.83%，到2011年上半年末，预售比例为13.38%，也就是说半年卖出了3.55%，假设按照这个速度卖下去的话，还需要12年才能卖完。

　　2011年中报显示，雅戈尔房地产预收房款有108.5亿元，而房地产存货有215.6亿元。而在存货中有170.4亿元列为开发成本，这些在建项目的预计总投资额为256.51亿元，项目大多预计在1~2年内竣工，平均年限为1.4年，也就是说在未来一年半左右的时间里仍然需要投入86.1亿元资金继续建设。

　　而存货中的拟开发土地有39亿元，按照房地产开发成本中地价和建安工程费比例为1:1假设的话，仍然需要支出39亿元，这些未建项目有的预计在未来1年开工，按假设2年时间建成，也就是说39亿元大约在未来2~3年的时间支付。现在未来一年半有86.1亿元的建安工程费要付，短期有息负债157.6亿元在一年内需要偿还，还有39亿元在未来2~3年支付，而雅戈尔现金仅22.7亿元，如果房地产市场持续低迷，雅戈尔的资金状况会更显紧张。

　　男装业务前景不明

　　正是由于两项业务被套，雅戈尔开始考虑回归服装主业。李如成说，2011年雅戈尔房地产萎靡不振，股市回到十年前，只有服装赚钱，2012年雅戈尔决心把重心回到服装这个主业上来。

　　今年1月，雅戈尔在杭州延安路的黄金地段开了一家全球最大旗舰店，建筑面积达到1万多平方米，同时也开启了一个“大店模式”的运营时代，旗下5大品牌共同进驻。

　　回归男装主业是否会让雅戈尔重拾增长通道？表面上看，雅戈尔一直是国内男装行业的领跑者，截至2010年底，雅戈尔衬衫、西服平均市场占有率已经分别连续16年和11年位列第一，但仍面临至少两方面的困局。

　　一是品牌过于单一。雅戈尔一直是以单一品牌打天下，并试图覆盖所有消费群体。但是，随着时尚消费诉求越来越追求个性化，不同年龄层次的消费群体开始有了多样化的需求，即便作为服装行业的老大，雅戈尔也感觉到了明显的市场压力。

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