雅戈尔多项副业不景气或转回服装主业

雅戈尔多项副业不景气或转回服装主业 http://www.redsh.com 2012-02-27 红商网发布稿件

　　红商网讯：过去的一年，雅戈尔（600177.SH）不仅房地产和金融投资业务受到重创，而且在基金经理心目中的地位骤降。

　　这家一直以多元化著称的服装企业，在《投资者报》“2011年最受尊敬上市公司排行榜”中排名下滑至89名，基金经理对其的“不尊敬”比例上升最快。而此前的2010年，同样的榜单中该公司的排名还处在25位。

　　同样一家公司，为何在2010年备受基金经理尊敬，而2011年却变得不受尊敬？一名基金公司人士对《投资者报》表示，“对于雅戈尔这样多元化经营的公司，不能简单评论其多元化战略是好还是不好，而应更多关注其投资效果。”

　　很显然，2009年和2010年，在股市和房市双双走牛的背景下，雅戈尔的地产业务和金融投资业务都取得了不错的收益。数据显示，2008年至2010年，雅戈尔房地产开发的主营收入年均增长近50%。2010年雅戈尔参与定向增发和PE投资实现的投资收益高达20.6亿元。

　　这样的投资效果不但将投资者对雅戈尔的质疑挡在外面，甚至还赢得了称赞。但在股市下跌和地产调控双重夹击的2011年，雅戈尔的投资效果急剧下滑，不但地产业务遭遇困境，金融投资业务也深套其中。

　　投资效果大降是基金经理对雅戈尔不尊敬程度急速上升的重要原因。尽管表面上看，2011年雅戈尔的投资战略并没有在2010年的基础上发生质的变化，而且其收益与股市和地产行业的变化有关，但是，另一位基金公司人士表示，“投资本来风险大，对股市大势的判断和对地产行业调整的预期正是检验雅戈尔投资水平的重要标准，但结果让人失望。”

　　基金经理除了态度变化以外，2011年有不少基金退出雅戈尔的前十大股东行列。截至2011年年底，基金对该公司的持仓量已经从上一年的8%下降到3%。

　　雅戈尔董秘刘新宇日前接受《投资者报》采访时表示，对基金经理的投票结果不便发表评论，但公司2012年将在地产和投资业务方面采取收缩战略，集中精力做好男装主业。

　　但是，这家地产业务已占公司主营收入半壁江山，股权投资收益占公司营业利润七成的公司现在想要回归主业又谈何容易。

　　金融业务被套

　　面对2011年的尴尬，雅戈尔董事长李如成去年年底也坦承，“2011年是雅戈尔非常艰难的一年，雅戈尔的三驾马车中有两驾被套住了。”金融业务是被套的“两驾马车”之一。

　　雅戈尔介入股权投资的主要方式是通过参与上市公司定向增发，2008年9月，雅戈尔出资40多亿元，以占公司70%的股权成立了凯石投资，并将原富国基金副总经理陈继武挖角至凯石投资担任总经理。同时，双方签订财务顾问协议，雅戈尔开始委托关联方凯石投资担任公司资产投资管理顾问机构。

　　自此，雅戈尔在股权投资的道路上越走越远，自2008年起，与凯石投资合作，雅戈尔参与定向增发公司的数量已有30多家。截至2011年二季度末，雅戈尔合计持有27家A股上市公司的股票。而2011年三季报显示，雅戈尔18亿元的营业利润中，有70%都仰赖于股权投资收益。

　　根据《投资者报》不完全统计，雅戈尔2011年参与定向增发的案例就有12起，合计耗资21亿元。但2011年A股市场不景气，雅戈尔手中的持股市值也在不断缩水，甚至深套其中。2011年中报显示，雅戈尔持有的生益科技、中国国航等股票已经亏本，而对比去年6月末与目前雅戈尔持有的27只股票的股价，大多跌去了30%以上。由此可见公司账面亏损巨大。

　　“股权投资受股市影响较大，不确定性很高，这也是为何雅戈尔经常业绩报喜但股价却在同行业中处于下游的根本因素。”一名去年一季度退出雅戈尔前十大流通股东的基金内部人士如此说。

　　令基金经理诟病的不只是雅戈尔2011年金融投资业务的大跌，还有雅戈尔的“不悔改”。

　　事实上，热衷炒股的雅戈尔2008年就在股权投资方面遭遇惨败。由于2007年在资本市场大牛市中尝到甜头，雅戈尔2008年先后买入13只股票，不料11只股票都遭遇了滑铁卢，最终只得割肉退场。为此，雅戈尔被迫计提13亿元的资产减值损失，也导致公司2008年全年净利下滑36%。

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