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急于上市
在市场低迷情况下，周大福和多个大型IPO同时抢滩年底市场，很大部分原因是其销售点扩张带来的现金流压力。而另一方面，86岁高龄的周大福掌门人郑裕彤也面临家族企业接班带来的不确定，上市无疑成为一条保底路径。
根据周大福招股书，从2008年到2011年4月，其销售点平均每年增长179个。启动上市计划后，五个月间，周大福的销售点猛增148个，到2011年9月，周大福共有1421个珠宝零售点、85个钟表零售点。公司计划到2016年，将销售点数量扩展到2000家，为达到此目标，周大福计划每年净增加约200个销售点，新增销售点将主要布局中国内地二三线城市。
大陆本土珠宝商吉盟珠宝副总裁宋红告诉财新《新世纪》记者，这么大规模的扩张门店必须资金雄厚：“如果是专卖店形式，每家门店投资起码上千万元，百货公司专柜也至少要300万元。”考虑到周大福配货品种多，其原材料储备方面的开支将极大。
按照周大福的招股书，公司2011财年经营活动产生的现金净额已为负的26亿港元，而在2011年4月至9月的短短半年间，其现金净额为负的70亿港元。
瑞信的最新研究报告指出，周大福今年4月至明年3月间有逾156亿港元经营净支出，导致现金流出现负76.46亿港元，加上向旧股东派息40.59亿港元，全年经营净现金流负值超过100亿港元。
招股书中上市集资所得资金的使用，也反映出周大福门店扩张带来的资金压力。招股书称约50%用于购买原材料，约17%偿还来自大股东周大福企业的贷款，约14.4%偿还上市前预先派发股息所借取的贷款，余额用来翻新及购买销售门店，购置生产、研发设施及正在深圳兴建的总部办公大楼费用等。
前述交易承销机构人士指出，除门店扩张需要融资之外，上市也成为郑裕彤家族企业转型的第一步。
此前市场猜测郑裕彤欲通过上市分家，但郑裕彤在周大福路演当天矢口否认，并称将手上最值钱的资产周大福上市与公众分享，是为家族第四代未雨绸缪，为接班铺路。郑裕彤长子郑家纯也指出，不知道周大福珠宝到其孙子手里管理会怎样，因此希望周大福上市，加强公众投资者对公司的监察。
郑裕彤的担心并非没有道理，1989年，他曾一度隐退，将生意交由长子郑家纯打理，但此后郑家纯出现了一系列投资失误，郑裕彤不得不再次出山。而这一次，外界揣测，86岁的郑裕彤似乎要在退休前做好安排。
扩张风险
1929年，周大福首个珠宝零售点在澳门开业。在号称“鲨胆彤”的郑裕彤手下，周大福近年以港澳为基地向内地扩张速度可谓惊人，目前1500家门店的规模已经超过中国内地最大珠宝商老凤祥，而已上市的香港六福珠宝(00590.HK)门店数量仅800多家。
在上市之前，周大福更是将2020年门店达2000家的目标整整提前了四年，并且将倾向于选择加盟店形式。 此举也曾被外界解读为86岁高龄的郑裕彤又一次人生赌注。
“企业看准机会必然迅速扩张。”中国珠宝玉石首饰行业协会产业协调部主任助理刘建华指出，金融危机期间，国际珠宝市场都有不同程度的萎缩，只有中国例外。“中国珠宝市场去年销售2600亿元，今年估计得3000亿元，同比增长15%。市场容量每年都在扩大，行业空间巨大。”
周大福招股书指出，在过去几年内，中国名义国内生产总值的复合年增长率为16.5%，而中国珠宝钟表业每年平均增长28.6%。光大证券报告亦表示，在国民经济飞速发展和居民收入稳步提高的同时，中国珠宝首饰行业呈现了高速发展的态势，2015年中国将成为世界上最大的奢侈品市场。
但这个金粉浮华的行业，共集合了四万多家大大小小的珠宝首饰企业，其中90%都是小型企业，绝大多数只有一间门店。“做这行的都能赚到钱。”刘建华说。
这也意味着行业的整合时机正在来临。2010 年，国内占据销量前三位的珠宝首饰零售商周大福、老凤祥、豫园商城行业占比为14.03%，光大证券报告认为，行业集中度偏低，市场尚未出现具有垄断地位的品牌，具有完整产业链的企业将在洗牌过程中获得更大的市场份额，而渠道拓展成为竞争的核心。
事实上，2010年，各大珠宝品牌均在加快建立营销网络。本土品牌潮宏基(002345.SZ)新增55 家直营店、11 家品牌代理店；而香港品牌周生生新增43 家直营店，六福珠宝新增4 家直营店、131 家品牌授权店。 索罗斯撤销认购周大福 郑裕彤冲首富存变数 上实发展过冬 周大福全盘接手青岛唐岛湾 周大福IPO破发 郑裕彤未能加冕“华人首富” 周大福上市首日跌破发行价 回应称重视长远发展 周大福遭索罗斯撤资 郑裕彤冲击首富存变数 特别报道：越秀与周大福 双塔故事 周大福招股价比预期缩水三成 上市非好时机 周大福招股集资300亿 拟每年开店200家 周大福获众富豪力撑 首日国际配售即足额 周大福IPO：郑裕彤的华人首富资本赌局 周大福IPO第三代接班 强调称上市非为分身家 周大福下周一推介 郑裕彤难圆华人首富梦 传索罗斯4亿认购周大福 基金嫌估值贵 周大福计划在港上市 募资28.3亿美元 周大福12月上市 募资额缩减三成 周大福为何姓周不姓郑？郑裕彤被称为鲨胆大亨 补缺百亿负现金流 周大福年前冲刺IPO 郑裕彤首富梦前夜显露周大福IPO风险 周大福将启动国际配售 郑裕彤或成华人首富 82岁周大福拟在港上市 或以募资扩张网络 搜索更多: 周大福 |
