3.2 募投项目2：阿波罗商业广场整体改造

　　阿波罗商业广场位于火车站商圈(长沙第二大商圈)，2006-2008 年的销售收入分别为2.86、3.82、4.31 亿元，约占公司销售收入总额的20%，在公司经营中占据重要的市场和战略地位。

　　该广场目前经营面积 3.6 万平方米，因此，从“平效”来看、其稍偏低，通过改造，其平效有很大提升空间。

　　项目改造后的经营面积将由原来的 3.6 万平方米扩大到6 万平方米，同时将按照购物中心模式对各业态、品牌、服务设施等进行整体规划和配置，极大地改善购物环境、经营档次，提升市场形象。

　　本项目将由本次募集资金到位后(7 月份)开始实施，项目施工期9 个月。

　　预计2010 年由于装修会对门店带来一定影响(由于装修期间不歇业，影响有限)。

　　3.3 募投项目3：家润多百货朝阳店改造

　　家润多百货朝阳店位于长沙雨花区，营业面积 2.9 万平方米，于2007 年12 月开业，2007、2008 年分别实现收入930 万元、15341 万元。

　　改造项目进一步完善店内购物环境，投资 3534 万元。

　　该项目已于 2007 年10 月开始施工，2008 年12 月底已完成投资3352 万元。预计该店2009-2011 年销售收入分别为1.75 亿、2.2 亿、2.25 亿元。

　　四、盈利预测及估值分析

　　盈利预测基本假设：2009-2011 年综合毛利率分别为20.80、21.20、21.30，2009 年百货零售业仍处于恢复性增长、促销行为仍会较多、综合毛利率与2008年基本持平，2010、2011 年将小幅上升;依托公司优秀的管理和费用控制能力，费用率呈逐步下降趋势，2009-2011 年的营业费用+管理费用率分别为：11.73%、11.20%、10.90%。

　　公司未来 3 年的主要利润增长点来源于：对三店募投改造、春天百货、OUTLETS 项目。预计：2009-2011 年实现的销售收入分别为25.10 亿元、28.87亿元、33.19 亿元，复合增长率14%，EPS0.76、1.00、1.24 元，复合增长率26%。

　　作为一家区域性的百货公司，可类比的上市公司包括：银座股份、欧亚集团、广州友谊、合肥百货、广百股份、东百集团等，目前这些区域性的百货上市公司2009 年的动态PE 估值在27-29 倍区间，考虑到公司优秀的管理、中小板及新股因素，给予行业平均15%的溢价，按此估算，公司上市后的合理定价在23.60-26.22 元之间，首日涨幅在20%-33.90%之间。