头部品牌强者恒强，海外市场寻觅增长机遇
餐饮方面，期内重点品牌的海外扩张势头不减，瑞幸咖啡期内首进马来西亚就连开两店，计划未来数年开设200家门店。
不过相比之下，资本市场的热度更高。期内多家茶饮品牌均有新的IPO进展，蜜雪集团宣布全球发售股份，沪上阿姨港股IPO获中国证监会备案，古茗更是成功在港交所上市，成为新茶饮第三股。
不过目前茶饮品牌想要获得资本市场青睐存在较大的难度，古茗上市首日截至收盘，股价报9.300港元/股，跌破发行价，跌幅为6.44%，未能逃脱茶饮破发的魔咒。
尚未上市的喜茶，则宣布暂停加盟。原因方面，喜茶表示是为在新茶饮品牌高度同质化、门店供大于求的当前，更好地为用户创造差异化的产品和品牌体验。
餐饮海底捞也再推副牌，在杭州开出“嗨妮牛肉麻辣烫”，并计划今年开出25家门店。观点指数认为，将现有的资源高效复制到新品牌上，既保证食材的品质和稳定性，又不会给原有的供应链体系增加额外负担可以充分发挥供应链的协同效应，进一步盘活现有资源。
服饰方面，快时尚品牌H&M确认将在上海淮海路重开中国内地首店，相比首次开设时的3000平方米，面积翻了一倍。
目前，快时尚品牌正放弃低价竞争、走高端化路线，但面临的挑战并不少。目前H&M等品牌并非商场招商的必然选择，这意味其较难拿到租金减免优惠，而核心商圈的租金通常较高，或面临较大的资金压力。
奢侈品方面，开云集团2024年的营收下降12%，仅为171.94亿欧元。旗下最大品牌古驰Gucci销售持续低迷，2024年第四季度销售额同比下滑24%，全年经常性营业利润下降51%至16亿欧元。
数据来源：企业公告，观点指数整理
与之相对，在全球奢侈品市场普遍低迷的背景下，爱马仕再次交出亮眼的成绩单。
爱马仕2024财年营收同比增长13%达到152亿欧元，按固定汇率计算增长15%。其中，第四季度营收同比增长18%达40亿欧元，按固定汇率计算同样增长18%，所有地区均保持了稳健的增长，美洲市场表现尤为强劲。
观点指数认为，目前的奢侈品市场只有顶奢品牌能保持稳定增长，这主要得益于这类品牌的稀缺性和保值性，爱马仕无疑是其中的翘楚。
美妆方面，雅诗兰黛集团净销售额下滑6%至290.34亿元，净利润亏损42亿元，同比由盈转亏，管理层将销售额与净利润双双下行归咎于中国市场的发展失速。
一直以来，中国市场都被雅诗兰黛视为重要的业绩增长引擎。但近年来，在性价比消费热潮下，更多消费者倾向于高性价比的品牌，而雅诗兰黛一直将重心放在高端产品线上，在主打性价比的中低端市场布局较为薄弱。
集合店方面，名创优品拟募资40亿元，加速海外扩张。名创优品在海外市场可以快速增长，与公司大范围布局开店有较大关联。
据了解，名创优品海外市场主要有3种经营模式，即直营、名创合伙人、代理，其中与当地代理商合作可以更快地打开市场。
实际上，近些年名创优品也有意在海外市场增大直营店的占比，不过多是一些超大面积、精装潢的大门店或旗舰店，可以起到品牌宣传的作用。
商场会员店方面，物美启动学习胖东来调改，首店将于3月21日亮相。据了解，物美将全面调整和改进超市的经营策略，包括商品结构优化、品质管控、价格调整、卖场布局和动线规划、环境改善、顾客服务提升以及员工待遇优化等。
大致来看，和其他品牌学习胖东来自主调改的措施差不多，主要围绕“商品、价格、环境、员工”四个主要方面。
至于会员店，相关数据显示，沃尔玛旗下的山姆中国2024年全渠道销售额达到1005亿元，其中，线上销售占比超过48%，反映出国内会员店市场的需求依然旺盛。
电影院线方面，据国家电影局统计，2025年春节档实现电影票房95.10亿元，观影人次达1.87亿，双双打破纪录。
其中《哪吒2之魔童闹海》表现最好，这部现象级影片包揽了春节档过半的票房，作为该影片的主投方和发行方，光线影业成为春节档的最大赢家。
《唐人街探案1900》表现也尚可，相信参与出品发行的电影公司万达电影、华策影视、幸福蓝海等均会有所收益。
但总体而言，优质内容供给依然是电影市场能否长期繁荣的关键，而作为电影下游产业的电影院线的业绩表现，也更多依靠于上游产业能否提供优质电影内容，吸引观众进场观影来转化。
国内电商迎来高质量增长，跨境电商或面临政策冲击
在行业新周期下，国内电商平台正通过商家生态优化、用户体验升级及消费品质提升等，探索可持续增长路径。
这一战略转型成效在头部平台最新的数据中得到印证。2024年，抖音电商GMV突破3.5万亿元，同比大幅增长30%，其推出的九项商家扶持计划有效降低运营成本并提升服务效率。
小红书电商生态亦呈现出增长的趋势，2024年新入驻商家数量激增8.1倍，亿元级销售额商家规模扩容3.3倍，百万级店铺直播间数量同比翻3番。
春节的消费表现成为检验行业转型的关键窗口，淘宝、京东、拼多多、唯品会等平台通过年货节多维营销策略，以限量折扣、跨店满减、直播专属福利等激活消费需求。
商务部数据显示，2025年春节假期全国重点零售企业线上销售表现亮眼，网络零售额同比增长5.8%，这些增长主要集中在头部电商企业。
跨境电商方面，海关总署数据显示，跨境电商新业态2024年进出口总值2.63万亿元，增长5%，实现较大幅度的提升。
当下，跨境电商企业纷纷采取百亿补贴计划，以扩大市场。如SHEIN宣布启动2025“爆单计划”，面向国内广大跨境商家提供百亿级站内外流量扶持，希望借此让更多国内商家拓展国际市场，提升品牌影响力。
而百亿补贴达成的业绩效果也较为显著，速卖通“百亿补贴”春节数据显示，平台在春节期间推出“春节不打烊”活动，吸引了大量商家参与并实现销售突破，投影仪、耳机、游戏机等传统优势类目涨幅均超300%。
不过需要关注到，海外市场政策对跨境电商企业带来的冲击。2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。该政策虽仅实施三天即被叫停，但未来走向仍存在不确定性。
实际上，取消小件免税政策对于平台上全托管、半托管的卖家来说影响相对较小，因为该模式下基本都是海外仓发货，而海外仓备货本就需要缴纳一般贸易关税，加税只会让终端商品售价有所上涨。
真正受到打击的，其实是长期依赖小额豁免政策、没有海外仓备货、使用小包直邮方式发货的跨境中小卖家。
华夏华润商业REIT收入最高，项目运营水平是突围关键
截止目前，资本市场上共有7支消费基础设施REITs，底层资产类型包括购物中心、奥特莱斯、超市物业等。
其中估值最高的是青岛华润万象城，达到81.47亿元，单位面积价格约1.94万元/㎡，与该项目面积最大，且位于青岛市中心的香港中路商圈有必然联系。
数据来源：基金公告，观点指数整理
就收入而言，2024年Q4收入前三的REITs分别是华夏华润商业REIT、中金印力消费REIT、华夏大悦城商业REIT，收入分别为1.81亿元、0.89亿元、0.86亿元。
从出租率指标来看，各零售物业的出租率均在95%以上。其中，武汉首创奥莱的出租率最高，达到99.17%；上海百联又一城的出租率最低，也在95%以上。由此可见，各零售物业均具备较强的招商运营能力。
租金水平上，成都大悦城、青岛华润万象城的平均租金位列前二，分别达到12.13元/㎡/天、10.94元/㎡/天，前者主要是对租户有较强的吸引力，后者主要是商业区位较为优越。
长沙览秀城的平均租金水平则在所有零售项目中最低，为3.09元/㎡/天，或与其位于新兴商圈有关。
至于租金收缴率，各零售物业的该指标都接近100%，反映出上述REITs底层资产对于租户的吸引力较强。
运营策略上，部分项目通过不断提升品牌级次，持续吸引客流来提升收益，如青岛万象城持续引入多家山东及青岛首店，品牌组合得以优化，四季度客流同比增长11.9%，2024年度累计同比增长10.9%。
此外，也有项目通过积极的营销活动，实现客流增长。如成都大悦城12月举办9周年庆主题活动，同时借势顶流IP高达基地成都限定展和快闪店系列主题活动强势引流，当月客流创全年新高，环比提升14%。
来源：观点指数 冯彩云
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