投资人看供应链企业，优点与弊端都十分明显。
在缺点上，供应链企业很难呈现出指数级的增长。它的增长受限于硬资产的投入和产能的限制，一家产能只有5000万的供应链企业，很难去接手上亿的订单。且工厂的建设周期较长，这也意味着，扩充产能并非一日之功。
而在优点上，食品供应链企业一旦与客户建立了合作关系，在一定的周期中营收与业务均相对稳定。当企业发展壮大，已有的产能也将是企业的壁垒，使其具有更高的门槛，面临的竞争也更小。
供应链企业的这种特性，也使得它与C端项目的估值逻辑完全不同。
供应链企业的估值无法用较高的PS去评估，更多是参考净资产、净利润，并以市盈率（PE）的背书来计算。
上述餐饮投资机构创始人告诉全天候科技，在A股市场上，餐饮供应链企业的PE倍数是相对确定的，IPO市盈率一般不超过23倍。但在上市后，得益于企业的业绩表现，也能够获得不错的PE倍数，如宝立食品、益客食品、春雪食品、千味央厨、祖名股份等，PE倍数也达到了50-60。
这也使得一级市场在给供应链项目定价时，投资人给出的估值更加合理，估值倒挂的可能性更小。
在退出上，供应链企业也有一定的优势。
“食品供应链企业的IPO确定性更高，如果它的成长性很好，其实在A股上是非常受欢迎的。”上述投资人表示。
即便不通过上市，风投机构也能够依靠并购、股权转让的方式实现退出。且供应链企业的厂房、设备都是固定资产，这让它本身价值不至于折损过多，让投资人血本无归。
这对厌恶风险的投资机构而言，也是一个不错的生意。
03
陷阱与机遇
但食品供应链不同于C端项目，这是一个潜藏在水下的行业，存在着一定的信息壁垒。
对于产业投资人而言，这种信息壁垒亦是优势。
据一位投资人介绍，其发掘供应链项目的路径中，一种是通过对前端项目的了解，发现其背后的供应链企业，从而建立起链接。另一种途径便是通过建立赋能供应链的服务平台，通过深入的合作了解企业，最终实现股权合作。
但对外部投资人而言，信息壁垒的存在会误导其投资判断，踩入陷阱之中。
事实上，许多食品供应链企业虽然营收规模大，也有一定的利润，但是在投资价值上却并不高。
第一种是技术含量较低的OEM代工厂，虽然营收高，但其利润低，主动性低，随时可能被行业中的竞争对手替代。
第二种是买进卖出的贸易型公司，缺乏技术含量的同时，还需要大量垫资，有很高的坏账可能性，却没有太多附加价值。
第三种则是偏初级的农产品加工企业，如面粉加工厂、肉联厂等，为资源导向型的，实际上投资价值也较低。
此外，还有一些企业的资金周转率较低，投入高，但ROE（净资产收益率）较低，这种企业上市后市值没有想象空间，对投资人来说也没有意义。
在商业模式上，供应链企业服务的是B端的客户，这也意味着它会受到大客户订单的影响，一旦流失大客户，将对企业造成较大的影响。以“果链概念股”歌尔股份为例，自披露被境外某大客户砍单以来，歌尔股份的总市值蒸发了175亿元。
在食品行业，许多连锁品牌发展到一定规模，都会开始自建供应链，这也将影响供应链企业的业绩。如蜜雪冰城便自建了大咖国际，海底捞旗下有颐海与蜀海两家供应链公司，元气森林在早期采用的也是代工，去年斥资55亿元建起了自己的工厂。
对供应链企业而言，服务好多个小客户也能够获得不错的市场份额，这便需要考验企业为客户定制服务的能力。
在当前，许多食品供应链企业已经具备不错的定制化服务能力。
在新酒饮赛道的创业热潮中，一家名叫“赋比兴”的新酒饮供应链服务商脱颖而出，如醉鹅娘、十七光年、 三只松鼠喜小雀、猿小姐等100+品牌都与其有代工合作关系。
在那一轮新酒饮投资热中，赋比兴完成了4轮融资，比其大多数客户更受投资机构欢迎。但当新酒饮的风口消退后，赋比兴的融资动态也停留在了去年8月。
在判断供应链企业时，投资机构不仅需要看企业自身的发展，还需要评判供应链企业与下游客户的业务关联度，是否具有不可替代性，以及判断下游行业发生变化后，供应链企业的成长性是否也将发生变化。
这就要求投资机构对行业有更深的了解与调研。
此外，对企业而言，由于IPO市值的确定性较强，外部资金的进入若无法为其带来更多的溢价，企业也会挑选投资人——更愿意接受能够为其赋能的产业资本进入。
这些都使得产业投资人在供应链投资上更加具备优势。
相比之下，无论是投资周期，还是资金量，供应来投资也都限制了早期机构的进入。
在三年之中，越来越多的食品供应链企业走到了资本面前。随着餐饮连锁化率的继续提高，也将出现更多的供应链龙头，每个品类都可能诞生明星企业。
但对投资人而言，想要押注成功，却并不容易。
来源：全天候科技 胡描
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