03
营收增长超预期，后续难逃疫情拖累
2021Q1，快手总收入人民币210.6亿元，同比增长23.8%，为近6个季度以来最低值。但是，快手的收入高于市场预期的206亿。毕竟，疫情反复等宏观因素负面影响下，市场普遍预计，广告主市场预算下调，广告投放趋于保守，快手算是在逆境中保持了稳健。
*数据来源：快手财报
从营收构成来看，快手的营收结构从2021Q1至今，就保持一个稳定的状态。营收占比最高的是线上营销服务，即大家一般理解的广告业务，占比超过5成，直播和其他服务（主要是电商相关），营收占比变化也不大。
同比增长方面，快手三个业务中，其他服务（主要是电商）占比最低，增长表现最佳。
广告业务营收为114亿元，相比去年同期的85.58亿元，同比增长32.6%，增长是由于广告主数量的增加与流量的增长，Q1快手平台的广告主数量同比提升60%。财报显示，快手平台电商和品牌广告主为Q1季度广告收入增长主要拉动力。
实际上，快手广告同比32.6%的增速，虽然是快手广告6个季度以来的最低增速，但是这个成绩在2022Q1实属难得。
实际上，在2021Q1有电商业务的公司广告业务表现更为抗风险，比如，本季度京东广告业务收入为177亿元，同比增长25%。
而缺乏电商板块的纯内容公司，抗压力较弱。多数内容公司的广告收入都在下滑：搜狐这样的纯内容门户，品牌广告板块收入同比下降23%；斗鱼Q1的广告和其他收入同比下降55%。更夸张的是，广告收入一向坚挺的腾讯，Q1广告收入也都同比下降了18%。在疫情压力下，相比传统的互联网展示广告，以短视频+电商组合的平台，其广告业务体现出了更强的抗风险性，这或与电商+短视频ROI更高相关。
海豚智库认为，后续的2022Q2季度，在疫情的持续冲击下，物流的中断会影响供应链和发货的效率，对电商全行业都有较大负面影响。平台电商、品牌广告主的投放力度可能保持下滑趋势。根据APP Growing数据，2022年4月，平台电商买量广告数占比从3月的22.7%下降到不足10%，电商类广告主投放下降严重。而这些外部负面因素对快手的影响或在Q2季度体现。因此，我们预计，Q2季度快手广告业务增长或将被外部负面因素拖累，而不容乐观。
Q1直播收入78亿，高于预期。而直播业务增长主要由于付费用户增长高于预期，抵消了直播单用户付费金额（ARPPU）低于预期。2022Q1，快手直播付费用户数5650万，高于预期。海豚智库认为，直播持续保持增长，是快手作为传统直播平台，在内容供给侧持续的投入，快手主播和直播内容的丰富性增加，促进付费用户增长。但是，直播单用户付费金额（ARPPU）为46.3元，同比增长0.4%，环比下滑了24%，低于市场预期。
我们预计，未来快手直播业务主要依靠直播付费用户的拉动，直播单用户付费金额（ARPPU）短期内很难改善。6月，直播新规落地，可能会导致直播付费用户与单用户付费金额都出现下滑。
从2020Q4至今，广告业务取代直播业务成为快手第一大收入来源。而相比直播，广告的毛利率更高，广告的占比提升，有助于快手整体毛利率的改善。相比之下，对直播内容供给侧的投入，和对电商业务的扶持，会拉低毛利和净利。
我们认为，Q2季度，在疫情影响和直播新规落地双重压力下，快手营收或将承压。
04
三费费用同比增长6个季度最低，
亏损持续收窄
2022Q1,快手毛利88亿，毛利率为41.7%，高于预期。快手的固定资产投入，比如服务器带宽、折旧等成本占收入比例持续降低。
经调整亏损37.2亿，同比下降34.1%，经调整亏损率17.7%，大幅优于预期。亏损的收窄，主要是费率的持续优化所致。
费率方面，快手本季度持续了新任CEO程一笑上台以来，“降本增效”的主旋律，各项费率持续优化。营销费用同比下降18.6%，行政费用增长23.9%，研发费率增长增长25.3%，三费的同比增长，均为过去6个季度最低值。我们认为，费率降低的进一步的效果可能在后面几个季度体现的更明显。
营销费用95亿，营销费用率45.0%，同比下降18.6%，这是快手有史以来第一个季度销售费率出现同比下降。快手本季度流量稳健的表现，显然也不是大幅度提高费率，砸钱营销换来的。
和2021Q4一样，营销费率的优化，依然来海外业务的战略收缩，包括海外团队的人员优化、海外营销预算投入的降低。另外，疫情下，国内流量营销的投入也有所下降，使得快手的获客成本亦有下降。我们预计，2022年后续几个季度，快手销售费率将持续下降。
管理费用8.7亿，管理费用率为4.1%，研发费用35亿，研发费用率为16.7%（YoY 0.20pct，QoQ 0.28pct）。以流量增速（50%+）作为基准，三费费率的同比增速都大幅度低于流量增速，这说明公司的经营和组织效率持续提升。
但是，成本和费用率的持续降低，也显示了公司对未来预期增长偏于谨慎，战略性收缩以渡过寒冬，这也必然意味着，公司对可能的亏损更低的容忍，对创新业务更加保守。而这对于公司的长期增长，未必是一件好事。
05
写在结尾
本季度值得关注的重点是，在疫情冲击和强力的降本增效之下，快手依然还是以相对稳健的流量表现，坐稳了短视频双雄的地位。
而广告主对投放更加谨慎的背景下，相比其他渠道平台，短视频广告以期较高的ROI，依然获得广告主们的青睐，体现了抗风险性。
而快手电商1750亿的GMV，47.7%的同比增长，一方面显示了直播电商相较于传统货架电商的生命力；另一方面，也显示了，快手电商在抖音的强势竞争之下，自身的竞争力。
但是，在短视频赛道之内，面对行业老大抖音，有微信流量的视频号，以及B站，快手能否保住当前的市场地位，仍然还是需要长期关注的问题。
实际上，短视频和图文、门户新闻等等曾经火爆一时的内容形式，是受益于技术进步而流行的全新内容载体。在短视频赛道，想要保持竞争优势，每个平台不免还要在内容、研发上的内卷。比如，快手发力OGV内容、体育赛事、短剧，就是为了和抖音、视频号、B站之间形成差异化，形成自己的平台特色。如果快手一味执着于降低三费费率，在长期竞争中未必是一件好事。
短期来看，疫情封控对电商，以及整个消费大盘的影响，直播监管新规落地执行，都难免拖累快手后续几个季度的业绩表现。
来源：东哥解读电商 文/王雨佳
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