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参考全球已上市外卖公司JustEat和Delivery Hero，我们给美团外卖6倍的PS估值，其价值约在6600亿元人民币，对应8000亿港元。
作为美团内部实现稳定盈利的板块，到店及酒旅业务的变现率持续提升。今年一季度收入同比增长112%至65亿元，经营利润同比增长304%至27.48亿元；其中，佣金收入同比大涨172%至32亿元，在线营销收入同比增长75%至33亿元。
受酒店行业升级带来的客单价提高，以及高端酒店市场扩张的影响，美团的客单价和订单量有望双双提振。众所周知，美团酒店从低线城市起家，逐渐入侵携程的中高端商旅，最终成为国内酒店间夜量第一的平台，2021Q1酒店间夜量同比增长136%至1亿。
其成功的逻辑在于，低线城市高市场份额占领用户心智，加之平台的其他高频业务引流，最终形成了更加稳定、高口碑的供应链。
市场普遍预计到店、酒旅板块的营收年增速可达到15%，且其利润率在规模效应下有望维持40%的高位。以市场可比企业同程、携程的PE倍数作为参考，取其均值为50。以250亿元营收为预测，利润接近百亿元，对应5000亿元市值，约合6000亿港元。
作为美团增长的新势能，美团优选是近年重点发力对象，将保持高速增长。“美团优选”自2020年7月上线以来，在地推基因下迅速攻城略地，已覆盖全国90%以上的市县。此外，美团还推出“千城计划”，在2021年前进入20个省份，年内实现“千城”覆盖。2021Q1总交易用户数增长5800万，一半得益于美团优选业务。
官方数据显示，2020年底美团优选日均单量已超2000万。内部人士透露，根据日单量划分，美团和多多买菜处于第一梯队，橙心优选与兴盛优选处于第二梯队，第一梯队最新数据已经实现3000万单/天，客单价为7-8元，预计全年GMV可达800亿元，；美团优选自营业务约占3成，非自营业务的变现率约为6%，对应年收入在270亿元-300亿元之间，取10倍PS估值，即2700亿元人民币，约合3200亿港元，
财报数据显示，今年一季度美团新业务收入同比增长136%至99亿元，主要受零售业务、B2B餐饮供应链服务及共享骑行业务的增长所推动；但由于美团优选的大举投入，让其经营亏损率达到82%。
不过，光大证券在报告中指出，美团整体属于流量消耗型的商业模式，因此需要不断寻找低成本的新增流量对核心变现业务形成支持，而出行业务能够为公司提供内生性的流量支持，从而进一步完善本地生活服务生态。
出行业务虽然在短期内难以取得规模化的盈利，但是由于本地生活服务具有位置属性，出行业务对于增强用户消费频次，提高用户对于美团平台的消费粘性具有战略意义。其市场和用户价值给美团整体带来的反哺效应大于亏损的营业现状。
值得一提的是，滴滴出行受政策监管影响，美团打车有望趁机分占市场。业内人士向我们表示，早在2018年时，美团打车就试图打开上海市场，但因业务不够熟练、系统不成熟，很快钱就烧没了，市场还被滴滴牢牢抓在手里。在滴滴整改的这一个半月里，哪怕美团能分得滴滴10%的市场，那也是约150亿的营收。
扣除美团优选的影响，2020全年美团新业务营收约合216亿元，预测今年全年达到250亿元。考虑到美团买菜、美团支付等业务处于起步阶段，增速平稳，给予10倍PS倍数，新业务估值2500亿元，即3000亿港元。
综上，在较为保守的预测下，当前的美团市值至少被低估了约2400亿港元。美团按业务拆分后每项估值的总和也有2.02万亿港元。如果是整体相对估值法会更多，然而它当前的估值为1.78万亿港元。当然，估值受各种外部因素的影响很大，包括投资者心理、市场交易环境等，这会引起市值的短期波动。
在业务上，主要因为市场忽略了美团出行的价值，另外，政策监管的风险让美团短暂回调。互联网发展至今，不同赛道都出现了万亿美元的巨头。如果美团能持续扩大B端市场，提升技术服务能力，能像亚马逊一样以科技股的概念估值，彼时就不再是万亿港元，万亿美元也不是不可能。
来源：东哥解读电商 文/朱柳香 共2页 上一页 [1] [2] 关注公号：redshcom 关注更多: 美团 |
