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来源：方正证券
营业成本、销售、研发等多项费用的飙升直接导致了美团在Q4的利润出现大幅下滑，Q4的营业利润直接从Q3的67.2亿元转亏至-28.53亿元，环比暴降300.92%。
“美团优选还处于发展初期，业务拓展的速度相当快，必然会有很大的前期投资，亏损的增加也是业务快速增长的结果，我们在很短的时间里就将业务拓展至全国，我对四季度公司业务的快速拓展非常满意。”王兴对于亏损状况与新业务投资状况表示。
千亿营收的规模，为何美团仍要“烧钱”投入到连续亏损的新业务？
战略性亏损
押注下一个十年
“社区团购业务美团优选是十年才有一次的重要机会。”王兴如此说道。
在美团的新业务架构中，由美团优选、美团闪购、美团买菜三者构成。2020年，美团的新业务亏损扩大至109亿元，而Q4单季的亏损金额就高达60亿元。
新业务连续亏损备受争议，为何王兴还会选择对新业务下重注？
不难发现，美团在2020年Q4的营收增长主要来源于餐饮外卖和新业务的激增。餐饮外卖、到店酒店及旅游、新业务在Q4的收入分别为215.4亿元、71.4亿元、92.4亿元，收入同比增速分别达到37%、12%和52%，新业务的增速爆发力很大。
餐饮外卖方面，2020年交易用户达到5.1亿，人均年交易笔数达到28.1笔，这两个指标的增速相较前几年都呈下降趋势。而到店业务增速已有见顶迹象，因此美团迫切需要新业务来拉动营收的增长。
这三项业务的盈利能力如何呢？
根据方正证券统计数据显示，美团各项业务的变现率差异甚大。其中，餐饮外卖平台和酒店、酒旅及其他业务的变现率表现平平，而新业务及其他业务变现率表现优异，仅2018-2019年两年就已经从8%提升至35%，发展潜力巨大。
来源：方正证券
餐饮外卖、到店、新业务的经营利润在美团总收入中的占比，2020年分别为4.3%、38.5%、-39.8%。因此，到店业务对美团净利润的贡献最大。
美团营收若按照类型可分为佣金、在线营销服务、其他服务及销售，其佣金收入占比超过六成。
2018-2020年，美团的佣金收入分别为470亿元、655亿元、742亿元；在线营销服务收入分别为93亿元、158亿元、189亿元；其他服务及销售收入分别为88亿元、162亿元、217亿元。
三年时间里，美团的佣金收入占比从72.1%降至64.6%；在线营销收入的营收占比微增，从14.4%增至16.5%；其他服务及销售的营收占比则从13.5%增至18.9%。
值得注意的是，餐饮外卖业务中的佣金收入，八成是要分给骑手的。
2020年，美团的餐饮外卖业务收入为663亿元，其中包括585.9亿佣金和75.7亿广告收入。但585.9亿元的佣金中骑手成本所占比重超过80%。
从上面的分析可以看出，外卖营收在美团总收入中占比过半，但盈利能力较差。到店业务占比少，但盈利能力佳，是美团主要的利润来源。美团亟需新业务来对外卖聚拢的流量进行变现，提升公司整体的盈利能力。
显然，美团在社区团购中寄托了很大希望。
目前，美团优选已经覆盖 2000 多个市县，覆盖率达到90%以上。王兴在电话会中表示，“这对美团优选触达数百万的新用户是很好的机会，包括低线城市、甚至是农村的用户。过去电商的模式不能触达和服务这部分消费者，这是一个全新的模型，帮助我们获取更多新用户，降低供应链成本。”
下沉再下沉，对于未来新业务的投资，王兴表示，在低线市场拓展美团优选业务是工作重心，未来公司还将继续投资打车和商家进货平台服务。建立新的基础设施需要巨大投入，一旦拥有了完备的基础设施，就可以覆盖更大的用户群，获得更大的市场并重构价值链。
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