现有TP向新型电商拓展难度较低，同时有望催生出对新生态零售理解透彻的综合电商平台服务商。
向上游拓展，孵化自有品牌
近几年崛起的互联网品牌创始人多有电商运营背景，自有品牌孵化有望成为代运营公司的第二成长曲线。
代运营公司品牌孵化能力已崭露头角，多个代运营商曾助力小众国际品牌完成中国市场0-1的突破。
向下游拓展，为品牌提供咨询、广告、MCN等全链路服务
代运营商从传统劳动力密集的“服务外包商”，逐渐融合ISV、咨询公司、4A公司等业务能力，向更具价值创造性的“品牌综合服务商”转型，未来有望拓展至更多营销类职能。
头部TP均广泛拓展业务矩阵，兼具电商能力、营销能力、技术能力的品牌综合服务商。
行业资本化加速，资本加成有望助力行业整合
行业迎来资本化黄金时代，2020年头部公司上市进程加速。
一级市场头部玩家持续获得融资，上佰电商与壹网壹创完成并购或开启行业整合。未来代运营行业在资本加成下，有望加速整合，头部公司有望实现强者恒强。
投资建议及相关公司
电商服务行业预计在未来3-5年持续高速增长，头部公司凭借其多年的经验、数据积累，已具备了较成熟的组织架构与运营方法论，并构造了相对丰富的品牌矩阵，有望充分享受行业增长红利。
未来在二级市场的资本加持下，头部企业有望加速行业整合，行业集中度有望提升。
建议关注全品类代运营龙头宝尊电商，积极拓品类的美妆垂直类头部代运营商壹网壹创，以及即将上市的美妆头部代运营商丽人丽妆、母婴头部代运营商若羽臣。
宝尊电商：行业龙头，技术、仓储物流业内领先
宝尊电商是国内品牌电商服务商领军者，覆盖多个主流品类。
公司持续扩大品牌承接范围，营收保持高速增长，净利润受非经常因素影响增速趋缓。
收入结构上，近几年公司有意向轻运营的非经销模式转型，产品销（Product Sales）收入占比逐渐下降至47%，服务费（Services）收入占比提升至53%。
壹网壹创：美妆头部TP，上市开启品类拓展
天眼查APP显示，杭州壹网壹创科技股份有限公司主营业务是为国内外快速消费品品牌企业提供全网各渠道电子商务经销服务和电子商务综合运营服务。公司主要产品或服务：电子商务经销、电子商务综合运营服务。
壹网壹创是国内领先的垂直型、一站式电子商务服务运营商，专注美妆、个护等快消品类，上市后发力品牌、品类拓展。
2020H1公司业绩加速增长，业务结构调整导致收入有所波动。
收入结构上，重资产的品牌线上营销服务占比逐渐下降，逐步转型至以轻资产运营为主。
丽人丽妆：美妆头部TP，重经销模式，爆品打造能力突出
丽人丽妆是国内领先的垂直型化妆品线上零售服务商。
公司营收与利润整体呈良性增长态势，2018、19年由于与欧莱雅集团旗下品牌结束合作导致增速有所放缓。
收入结构上，丽人丽妆侧重于以重资产的电商零售承接业务，2019年这一模式占比95.50%。
若羽臣：母婴垂直领域构建核心优势
若羽臣是国内优质的快消品品牌电子商务综合服务商，覆盖母婴、美妆、个护三大品类。
2019年公司营业收入和净利润放缓，主要由调整品牌矩阵所致。
收入结构上，若羽臣以重资产的经销与分销模式为主。
风险提示
行业增速趋缓、竞争加剧，头部品牌收回代运营权风险。
总体来看，由于代运营电商模式的轻资产特点，使得其偿债能力普遍较强，但仍需要拓宽多元化业务，提升市场渗透率，方能在多变的市场大环境下随时保持充足的抗风险能力。
网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青指出，电商代运营企业迎来资本化的聚焦时刻：丽人丽妆6月4日过会；7月初若羽臣上市；宝尊也将要回归港股。电商代运营在资本市场受到青睐，预计电商代运营行业将会出现一波上市高潮。
莫岱青表示，但所有的代运营行业基本都面临相同的困难，盈利和上升的空间都有局限性。对于一些品牌来说，代运营公司赚取了一部分利润。
当它占的销售比例越来越大时，品牌也会考虑把鸡蛋放到更多的篮子里面。最关键的是，代运营并没有形成核心的竞争壁垒，过河拆桥的现象在行业也很常见。
注：本文内容主要摘自国元证券研究所 中外行业研究整理推送
来源：品途商业评论 庄帅
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