8月21日，紧跟京东、阿里，拼多多也发布了2020年第二季度财报。
其中近12个月GMV达到12687亿，同比增长79%；营收121.93亿，同比增长67%，低于市场预期。
年度活跃消费者6.832亿，同比增长41%。经营性亏损达到7.25亿，净亏损7720万。
从各项指标的绝对数值来看，拼多多交上来的成绩单并不赖。毕竟一个季度新增了8140多万的月活用户，年活跃消费者也增加了5510万，而且亏损也比疫情期间收窄了不少。
但放在一个时间轴和与其他平台对比来看，这是一个让人很难满意的成绩。
跟自己比，无论是GMV还是年度活跃消费者、月活用户，拼多多从疫情回到常态后，增长速度开始放缓。
反观GMV体量近两倍于拼多多的京东，从疫情走出来，收入增速从20.7%恢复到了33.8%；用户数据上，京东这个季度年消费者环比增加了3000多万用户，比疫情期间增长还快。
这意味着，疫情期间居家隔离给电商平台带来的助推力，在拼多多这里有些后劲不足，而在京东那里却仍在持续。
别人进步，自己退步，对拼多多来说，这是一个警示。而从更长远的角度来看，潮水退去，是否也意味着拼多多的软肋正在显现？
这种情绪也在影响市场的反应，拼多多财报一发布，就在盘前大跌14%，截至发稿，盘中下跌11.35%，市值蒸发近700亿元。
早在京东财报的解读中，「电商在线」就预测，回到常态竞争，更加成熟的京东未必会输。事实证明，二者一个向上一个向下，从市值来看，京东重归中国电商TOP2的席位。
疫情红利消退，拼多多的故事该怎么讲？
市场对拼多多的期待仍是增长超过盈利。
第一个季度，正值中国疫情最为严峻的时候，拼多多 GMV达到11572亿，同比增速达到108%；年度活跃消费者增长42%，月活用户增长达到68%，保持在一个较高的水准。
与此同时，净亏损却达到41.2亿，高于原本29.9亿元的亏损预期，成为最大的季度亏损。这种割裂非但没有让市场抛弃拼多多，反而最终以14.5%的幅度得以收涨，可见美国投资者最看中拼多多舍命狂奔的势能。
而在第二个季度，拼多多从营收和亏损上其实相比较第一季度已经有了很大的改善。具体而言，营收同比增长67%，达到121.93亿，净亏损收窄到7720万，几乎是有史以来的最低值。
与营收和利润成正向变化的，是用户增长速度的下降。月活用户增速从68%下降到55%，增加的GMV也从上个季度的1506亿下滑到了1115亿左右。
换句话说，疫情过后，拼多多成长的速度反而放缓了，这就不由让人产生疑虑：疫情的红利消退、回到常态后，拼多多的内在增长动力是否没有那么足了？
这个疑虑是比拼多多能不能挣钱，更影响市场信心的根本。毕竟，与阿里和京东相比，4岁多的拼多多想象力仍然在增长。
这种情绪反映在股市上就是拼多多股票的跳水。
对拼多多而言，年度活跃消费者达到6.83亿的之后，向上仍然有微信超10亿用户的高天花板，无论以何种速度向前，终究将与淘系电商平台的距离越来越近，这个时候，营收和利润的数据将成为新阶段的看点。
从拼多多的财报来看，目前它的主要营收仍然依靠在线的营销费用，即商家的广告费。这个季度，这部分费用达到110.54亿，几乎是上个季度的两倍。这很好理解，商家为了挽回疫情的损失提高线上营销的支出，也让拼多多等平台有了更多的收益。
同时，在618大促节点，拼多多支出的营销费用并没有大幅度增加，还低于去年第四季度，最终在总收入的占比中达到了有史以来的最低点73%。
拼多多已经成熟到可以收割商家了吗？情况似乎也并没有那么乐观。
百亿补贴一年多，成效如何？
纵然拼多多已经以接近7亿的用户数紧随淘宝天猫，但衡量一个平台的用户价值一个是用户黏性，另一个则是用户的消费金额。而这，也是拼多多能否留住商家，收割商家的关键。
这个季度，拼多多的月活用户为5.68亿，仍然低于6.83亿的年度活跃消费者。
一般的常识是，来平台逛的人会比来买东西的人多。这一方面说明，在盘活那些通过拼单、或者新客福利消费过的用户，提高他们打开APP的可能性上，拼多多仍需要努力。
对比淘宝7.42亿的消费者和8.74亿的月活用户。复工以来，以淘宝直播为主的内容生态激活了用户逛的兴趣，更多的消费也就有了可能，由此引发飞轮效应，平台有了生意，更加卖力带货，消费者可以买到性价比的商品，就越会上来买。
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