拼多多未来一年内用户增速，将会以肉眼可见的速度下降。
5月22日晚拼多多发布第一季度财报，当日股价大涨14.5%，总市值达到823亿美元，同一天披露财报的阿里巴巴股价下跌5.87%，京东也下跌5.08%。
而就在半年前的2019年11月20日，拼多多发布2019年第三季度财报后，股价当天暴跌22.89%，为其上市来最大跌幅。
若以2019年11月20日的低点为基准，目前拼多多股价已翻了一倍有余。不过半年，市场对拼多多的看法已经发生了翻天覆地的改变。
好与坏的数据信号
去年股价大跌时，亿欧对拼多多的观点是：哪怕与早年的淘宝相比，拼多多在用户层面也极具优势，同时百亿补贴在弥补客单价上的缺憾，进而追赶GMV的劣势。
拼多多近1年股价 来源：wind
半年来拼多多发生了哪些变化呢？一季报披露了好坏两方面的信号。
好的信号有：
1.活跃用户数（MAUs）达到4.87亿，同比增长68%
2.活跃购买用户（近12个月内下单）达到6.28亿，同比增长42%
3.平均单客年消费额（ARPU）达到1842.4元人民币，同比增长47%
4.单季度收入达到65.41亿元人民币，同比增长44%
坏的信号有：
1.货币化率略微下降至2.8%
2.各项成本增加导致亏损大幅扩大，单季度营运亏损（Non-GAAP Operating Loss）达到35.88亿，同比扩大121.2%。
亮眼的用户、ARPU、GMV等数据增长让市场相信，扩大的亏损数值在拼多多占领的市场面前基本不值一提。
乐观的投资者似乎已经忘记了，中国电商市场早已不是群雄逐鹿的草莽时代。
就在拼多多披露Q1季报的同一天，阿里巴巴罕见地在季报中披露了GMV的数据，这是阿里巴巴在时隔15个季度后首次主动披露该数据，高调谈及集团电商相关总GMV（近12个月）超过1万亿美元。
阿里用这个数字释放了浓重的信号：阿里仍然稳坐、但已不局限于中国电商江山。
其稳坐表现在：阿里巴巴的中国零售电商GMV（近12个月）达到了6.59亿人民币，相比之下拼多多GMV（近12个月）为1.16亿人民币。
其不局限于中国电商表现在：阿里还有广阔的海外市场，在其全球9.6亿的活跃买家中，AliExpress和Lazada等还贡献了海外1.8亿用户量。
阿里巴巴近2020第一季度报 来源：阿里巴巴官网
美股市场远比A股市场更加有效，机构投资者占比要高得多，具备更强的定价能力。在这样的前提下，为什么成熟的国际投资机构反而更看好拼多多呢？
输与赢的战略决策
2010年5月24日，B2C外贸电商网站兰亭集势收购一个针对中国消费者的B2C电商——欧酷商城。兰亭集势董事长郭去疾表示：“欧酷加盟兰亭，让我们有机会在中国国内电子商务市场实现跨越式发展。”
欧酷网成立于2007年7月，大股东是步步高，创始人是黄峥。被收购时欧酷估值216.7万美元，这是黄峥在电商领域的小试牛刀。
随后的2015年4月，黄峥创立拼好货，第一天IDG就给了8000万美元的估值。“除了水果，围绕这群目标用户还有很多可以拼的东西，我们想做的就是把国外很火的 Costco搬到中国来。”当时还是拼好货创始人黄峥这么描述其未来业务战略。
从一开始，拼多多就把Costco当作自己的学习对象，而Costco模式从本质上说并不是传统意义上的零售商，它更像是消费者的代理，会员费是消费者为代理购物付出的服务补偿。
基因决定了，拼多多的核心必然是围绕用户和消费者的，用户是拼多多的主战场。
这两年，拼多多在主战场战果累累，从“两亿人都在拼”攀升至“六亿人都在拼”只用了10个季度；相比之下，淘宝从2亿活跃消费者走到6亿用了21个季度，这是拼多多的胜利。
截至2020年Q1，淘宝活跃用户数7.26亿、拼多多6.28亿、京东3.87亿。总量上看，拼多多的活跃用户距离淘宝只有1亿，但其增长率仍然是淘宝的3倍（淘宝系的活跃用户增长率为2.1%、拼多多7.3%、京东7.0%），拼多多在用户端的未来，仍然具有较大的想象力。
拼多多在用户数层面成功的主要原因是两个：
第一是农村包围城市策略，下沉市场的广阔空间构建了第一层土壤；
其次，基于微信的流量池，社交电商构建了第二层土壤。
拼多多未来的用户战争，也将建立在这两层土壤的基础之上。
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