5月22日美股盘前，拼多多、阿里巴巴相继发布财报，至此，国内电商三巨头（阿里巴巴、京东、拼多多）均已交出受疫情冲击的一季度成绩单。
稍早发布财报的京东一季度表现已被讨论过多次：营收超预期，活跃用户大增，物流体系成为京东特殊时期的关键支撑。相对应的，由于阿里巴巴、拼多多的路数和京东相比截然不同，其受疫情冲击几何，又做出了怎样的反应，颇受市场关注。
根据此前彭博汇总的分析师预期，阿里巴巴Q1营收预计达1070.38亿元（若无特别说明，单位均为人民币），同比上涨14.5%；调整后净利润160.85亿元，同比下滑28.5%。
对于拼多多，市场的预期较为保守，分析师预计拼多多Q1营收为49.69亿元，同比上涨9.3%，增速或出现新低；调整后净亏损26.70亿元，较去年同期扩大93.6%。
从最终的结果来看，阿里巴巴和拼多多均在不同程度超出市场预期。
阿里巴巴的关键财务指标情况如下：
阿里巴巴2020年第四财季（即2020年Q1）实现营收1143.1亿元，同比增长22%，高于市场预期；
归属于普通股股东的净利润为31.62亿元，同比下降88%，原因是投资的股权证券价格下跌导致投资亏损，而2019年同期同类投资则是取得净收益；
调整后净利润为222.87亿元，同比增长11%。
拼多多的关键财务指标如下：
拼多多2020年第一季度实现营收65.41亿元，同比增长44%，大超市场预期；
归属于普通股股东的净亏损为41.2亿元，亏损同比扩大119%；
非通用会计准则下，归属于普通股股东的净亏损为31.7亿元，亏损同比扩大130%。
由于发展阶段和自身优势不同，电商三巨头在面对疫情冲击时采取了不同的应对策略，一季度各项财务表现是三者思路差异的清晰折射。
三巨头各辟蹊径
从营收上看，京东依然在三者中排名第一，这与京东的商业模式主要为自营电商有关，其赚的主要是商品直接的销售收入，而淘宝、天猫、拼多多等赚的更多是平台广告费和服务费，因此京东营收往往高于阿里巴巴，但利润不及后者。
具体到本季度的情况，京东在营收方面与阿里巴巴的距离有所拉开，而拼多多作为电商新贵，收入较前两者还有很大增长空间。
营收增速方面，三者具有不同程度的放缓，其中以拼多多和阿里巴巴较为明显。在疫情的冲击下，虽然拼多多营收大超预期，但增长相比此前接近翻倍的水平还是有明显下滑，阿里巴巴也出现类似的情况。
相比京东和拼多多，阿里巴巴的收入结构较复杂。由于三者的竞争交集主要集中在国内零售业务，因此阿里巴巴核心商业中的中国零售商业业务是对比的关键细化指标。财报显示，该项业务在2020年第四财季的收入为709.05亿元，占总营收比例为62%，同比增长21%，略低于22.3%的总营收增速。
在阿里巴巴的各项收入中，增长较为突出的是阿里云和创新业务板块。
阿里云本季度取得营收122.17亿元，同比增长58%，占总营收的比例从8%上涨到11%，是拉动增长的关键力量之一；由高德地图、AliOS、钉钉、天猫精灵等组成的创新业务板块实现营收22.88亿元，同比增长90%，但占总营收的比例未有太大变化，仍为2%。
图源：阿里巴巴财报
京东方面，其一季度的产品销售收入为1300.9亿元，占总营收的比例为89%，同比增长19.7%，略低于20.7%的总营收增速；服务收入为161.1亿元，同比增长29.6%，其中物流及其它服务收入为66亿元，同比增长53.6%，是各细分业务中增长最为突出的一项。
图源：京东财报
拼多多的收入结构仅为在线营销服务收入和佣金收入两项，其一季度的在线营销服务收入为54.92亿元，同比增长39.1%；佣金收入为10.49亿元，同比增长76%。
值得注意的是，拼多多的佣金收入占比此前一直保持在11%上下，一季度该项收入的占比涨至16%。
也就是说，44%的总营收增长在相当程度上是受到佣金收入增长的推动。
图源：拼多多财报
在活跃用户数上，阿里巴巴、京东、拼多多的年度活跃用户数分别为7.26亿（中国零售市场）、3.87亿和6.28亿。拼多多实现活跃用户数破6亿的同时，和阿里巴巴的距离也缩小至不到1亿。
在年度活跃用户数的增长方面，唯一呈现增长放缓态势的是阿里巴巴。京东由于在疫情期间物流表现突出，老用户回流加速，沉睡用户被唤醒，新用户的主动访问和主动购物也在提升，其年度活跃用户数同比增长24.6%，创下近几个季度的最高水平；拼多多则在保持原有高速增长的基础上略有提升。
对于在活跃买家数层面的突破，拼多多董事局主席兼CEO黄峥表示，拼多多月活/年度买家的指标，从19年一季度的65.4%提升到了20年一季度的77.6%，这代表用户更加喜欢拼多多的产品，拼多多也有更强的能力来满足用户多样性的需求。
另外值得注意的是，拼多多用户截至今年3月31日的12个月人均消费水平从去年同期的1257.3元上升至1842.4元。也就是说，用户们在拼多多上花的钱更多了。
活跃用户数持续增长、人均消费水平升高，拼多多展示了巨大的增长潜力。
不过，拼多多在营收和用户层面的增长并非没有代价。财报显示，其一季度的销售及市场费用达到了72.97亿元，费率高达111.6%。财报显示，该项费用增长的原因为拼多多在广告、促销和补贴的投入持续加大。
换句话讲，拼多多一季度的增长很大程度是烧钱换来的。与此同时，拼多多的一般及行政费用和研发费用也有43.3%和120.8%的同比增长，经营费用率高达139.2%，以至于经营亏损达到43.97亿元。
图源：拼多多财报
似乎是在对拼多多的“烧钱”行为作出回应，在财报电话会议上，阿里巴巴的首席财务官武卫表示，阿里巴巴并不认同那种烧钱来寻求交易额增长的做法，“我们不会去做”。武卫同时表示，阿里巴巴希望做任何投资都是可持续和高效。
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