5月15日，京东发布2020年Q1财报，成为第一个公布疫情成绩单的电商公司。
总营收1462亿，同比增长20.7%，净利润11亿，同比下降84%，与此同时，京东年活跃消费者达到3.87亿，同比增长24.8%，比上个季度净增2500万。
总体而言，这是超出市场预期的数据。疫情激发了消费者的线上消费力，京东则靠着自建物流和自营商品接住了这波需求。
这一切也早在资本市场得到了肯定，今年以来，京东累计上涨38.97%，财报发布后更是盘前涨超5%。
不过让人尴尬的是，在市值上，拼多多却实现了反超。
截止发稿，京东市值719亿美元，而拼多多市值728.64亿美元。用户数是最显性的原因，除此之外，京东还有哪些短板？
疫情之后，京东与拼多多角逐，它会讲出更多有想象力的故事吗？
疫情下的得与失
在黑天鹅的影响下，京东能实现20%以上的营收增长率，远超投资机构给出的13%的预期。
拆分京东的营收构成，能看到，疫情期间的一般生活需求在平台迎来了爆发。
大体而言，京东的收入主要分为自营商品和服务两部分，而自营商品又可以拆分为日用商品和家电用品的收入。
这一季度，日用商品收入达到524.6亿元，同比增长38.2%。根据从2015年到2019年的财报数据，京东在日用商品领域的年复合增长率只有25%，家电品类的复合增长率达到53%，是营收增长主力。
这个季度，家电类产品的营收达到776.3亿，只有9.8%的增长。疫情期间的需求变化是京东收入结构变化的主要原因，毕竟囤生活用品是当务之急，家电消费少了也很正常。
此消彼长，与京东家电类产品营收减少的同时，拼多多和国美达成战略，围攻这个重资产市场，天猫和苏宁早就打通产品和配送的链路，最近又联合推出百亿补贴，外部的威胁迎面而来。
同时，京东的履约费用大幅度提升，本季度达到了104亿，同比上涨了29%，多花20多个亿。这项费用占总营收的比例也从去年同期的6.7%上涨到了7.1%。
这很容易理解，日用商品单价低，口罩、米面粮油卖多了，相比家电产品，京东的履约成本其实是升高的。
这就导致，营收保持20.7%的增长同时，净利润却少了60多亿，下降了84%。
从财务上来看，颇有点赔钱赚吆喝的意思，但对于正处在需求中的消费者而言，也确实算得上雪中送炭。
居家隔离的日子，消费者的需求从线下转至线上，从大势上来看，疫情为阿里，京东这些综合类平台，为盒马、叮咚买菜、永辉这些创新买菜的代表，也为家乐福、大润发这些商业基础设施都提供了增长机会。
尤其是在线教育、在线办公和互联网买菜，它们带来了新的场景体验，这些沉淀的用户将是平台发展的基石，而对于电商平台而言，日常用品的销量暴增可能只是特殊时期的一次特殊选择。
京东在供应链和履约上的优势，收获了一些用户。这一季度，京东不仅年活跃消费者同比增长了24.8%，而且移动端的日活用户也增长了46%。
但同时，疑问仍然存在：如果疫情过去，京东还能保持这种增速吗？
从数据上看，由于京喜的贡献，京东的用户环比增速一路上涨，上个季度达到了顶峰的8.25%，而这个季度算上疫情的加持，增速仍然回落到6.9%，那下个季度呢？
在其他快递和供应端都逐渐恢复之后，京东物流优势减少以后，用户增长还能如此保持这个水准吗？下沉市场的战略还有那么大的效果吗？
京东也不确定，所以4月26日，低调上线极速版，在京喜下沉乏力的时候再添了一把火，只是这个组合拳是否有效，还有待验证。
上个季度，拼多多的用户已接近6亿，黄峥直言，用户体量达到一个规模后，下沉市场与否就并不重要了。简单说，就是别把拼多多看作只是一个做下沉市场的电商平台。
用户始终是京东最大的痛，成立5年的拼多多用户规模已是京东的近2倍，前面还有老大哥阿里。而如今，拼多多在市值上略胜一筹，或许正是因为用户差，所带来的上升空间。
京东物流的天花板
不论是从直觉上还是从数据上看，疫情期间京东最大的优势就是“京东物流”。
这一季度，京东物流贡献了65.8亿人民币的收入，同比上涨53.6%，在服务收入里占比达到了40.8%，高于上个季度的37.5%，也高于去年同期的34.4%。
自从京东物流开放第三方服务之后，这部分业务就一直被视为京东提升服务收入占比的引擎，也被视为京东营收模式转型的重点。
原本，京东干的是自己卖商品的苦活，毛利率徘徊在15%以下，跟淘宝、天猫相差甚远，甚至连拼多多都比不上。从京东的商业模式看，更像是一个零售公司，而非一个互联网公司。
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