在创投圈内，即使是彼此看不上的VC也会在一起合作，“最多我私下不喜欢你”，前述接近阿里的投资人反问《中国企业家》，“遇到能一起赚钱的事儿，谁会拒绝呢？”但阿里完全相反，“阿里不以赚钱为目的来考虑投资”。
阿里投资团队由蔡崇信一手搭建，在他看来，“投资并购就像一个围棋游戏，仍有许多棋子散落在各地，需要有人合理规整摆放。投资是为了未来而布局，我们更乐于投向能为公司创造‘1+1>10’效应的项目。”
与腾讯相比，阿里更强调业务协同，风格更加强硬，有不少被它看中的创业者会担心融入阿里的问题。
在很多同行眼中，阿里更像是一个真正的战略投资人，“阿里做所有的事，投资必须有业务部门来response（回复）”，需要征求业务部门同意，“我这个案子是为你投的，你跟被投公司有哪些合作，都会提前沟通，业务部门OK之后，投资部门才会放手去做”。
前述接受阿里系机构投资的创业者告诉《中国企业家》，接受阿里投资，要做好接受阿里指挥的心理准备。他曾经问过彭蕾这个问题，彭蕾对他说，创业者要理解资本背后的需求，才知道怎么与人合作，不然就会产生误会，“跟生活上的夫妻一样，（不然）大家都以为彼此了解对方，实际上是不了解的。”
阿里有着强烈的整合诉求，这在饿了么的案子上表现更明显。阿里2015年用12.5亿美元投资饿了么，成为第一大股东，在随后几年中，阿里对饿了么管理层、财务、人事和公司文化进行全面改造，最终将其全资收购，与阿里旗下的零售和物流业务进行整合，创始人张旭豪也变成了张勇的“新零售战略特别助理”。
张勇在接受《中国企业家》采访时曾说，“我对这个企业（被投公司）要负责，不能把它和阿里融为一体，我就负不了责，我必须这么干。”
这种将投资企业与自家业务强势绑定的风格引发外界诸多议论，有的创业者会起身反抗，王兴与阿里从朋友变成敌人的事情，就是例子。
当初腾讯借滴滴推广微信支付，收获巨大成功，阿里希望与美团深度合作，将其支付工具限定为支付宝，但被王兴拒绝。随后，在王兴力推的美团与点评合并案上，阿里明确提出反对，并宣布60亿元重启旗下口碑业务，亲自下场与新美大竞争，最终导致王兴站在了阿里对立面。
2017年乌镇互联网大会，腾讯系创业公司在“东兴局”上围坐一桌谈笑风生，而马云则被曝出一张大会期间独自吃面的照片。
其实，除了黄峥的拼多多，阿里的敌人其实没有增加多少，但朋友却变少了。
很多时候，如果腾讯和阿里同时看中一家公司，创业者更倾向于选择“只求共生，不求拥有”的腾讯。但选择腾讯，也不意味着所有创业公司都能一飞冲天。
因为在非核心赛道，腾讯的表现略显“佛系”，不过一旦涉及通讯、社交和数字内容等核心领域，腾讯的投资就同样极其看重控制力，甚至会出现内部业务与外部投资业务同时“赛跑”的结果。
最近的例子是快手。2017年腾讯领投快手D轮融资后，并没有向其大量倾斜自家资源，快手是当年炙手可热的创业公司，这种待遇显然是不高的。
前述接近腾讯的投资人告诉《中国企业家》，原因是腾讯最开始对短视频赛道的判断有误，直到抖音快速崛起后，腾讯总办对这条赛道的重要性进行了重新评估，决定复活自家的微视并投入重金支持。
这是投资为业务让路的典型事例。小红书完成阿里领投的3亿美元融资后，做的第一件大事就是裁撤电商部门员工。按照阿里投资的一贯作风，被投公司与阿里核心部门有冲突的业务时，它就很难独立做大，所以小红书保留独立电商部门的机会自然很小。
在大公司里，前台业务是赚钱部门，话语权更强，投资并购是花钱的部门，地位并不高。业务部门获取的巨大流量，更倾向于在公司内部业务体系内完成闭环，而不是导给被投公司。
即使是腾讯投资，在公司内部也要平衡与业务的关系，“每个业务领导都会觉得，这些量给我，我也能做出一个头条来”，前述腾讯投资离职员工对《中国企业家》表示，“你去求业务部门，给你的profolio（被投公司）导资源，他可以导也可以不导，或者他答应你导，但用什么方式你也不知道。”
对于那些想拿到阿里腾讯资金与资源支持，进入两家阵营的企业来说，这些是它们需要承担的代价。
但对于有些创业者来说，集齐两大巨头的野心胜于一切。
最早迈出这一步的应该是滴滴。
滴滴收购Uber中国后的一段时期内，国际化始终是其重要战略，滴滴为此不断靠近软银。软银曾先后投资滴滴80亿美元，所持滴滴股份已超过20%，两家公司共同投资了东南亚最大的出行平台Grab，还一起成立合资公司在日本市场提供出租车打车服务。
而软银与阿里的关系圈内并不陌生，腾讯内部开始有声音认为滴滴正在向阿里靠近。随之而来的是，在2018年摩拜“卖身”的案子上，腾讯投资并购部明确否掉了滴滴的股权投资方案，转而支持美团的全盘收购方案，“腾讯的意志”也因此被外界广为评论。
选择腾讯的人，很多是看重它偏向“财务投资”的风格，很少干涉创始团队管理，氛围宽松，但相应的，创业者除了拿到钱，似乎也不能指望拿到更多，“坦白说，腾讯进来后能给一个公司带来多大资源，其实是打问号的”。
所以，越来越多的“未来之星”选择了第三条道路。一位接近滴滴的投资人对《中国企业家》表示，“公司体量到一定阶段后，我也不依托你腾讯给我多少资源，就跟滴滴一样，在腾讯和阿里之间做中立方嘛，对吧。”
这种在巨头博弈间周旋的心态正在其他创业者心中萌生，并且，从现实角度来看，无论是阿里还是腾讯，他们都有需要到的地方。
B站上市后，需要在游戏之外拓展更多收入来源；小红书在用户流量与活跃度达到预期后，需要接入电商平台进行从“种草”到“拔草”的商业变现；趣头条营收超过90%靠广告，收入结构极其单一，亏损持续增加，急需现金支持。
而腾讯在新闻资讯和短视频领域既有外部投资，也有自主业务，它与趣头条和B站等公司的关系，并不如拼多多、京东那么紧密，这在客观条件上给了创业者拉阿里入股的机会。
这些已经从腾讯拿到流量的公司，面对商业化压力，开始倾向于选择阿里巴巴这家距离交易更近的公司。从腾讯的角度来说，如果这个项目不是具有战略性的，就可以放手让阿里也入股；有些项目则是绝不能放手。
“它（腾讯）如果在小红书上有一个否决权，肯定会block掉阿里。”前述投行人士认为，当腾讯特别在意一家公司时，态度会很强硬，“如果腾讯不觉得这个东西卖给阿里会对它产生多大的战略负面影响，那它通常会考虑赚钱的问题，腾讯始终是在战略和财务方面去寻求平衡”。
搅局者
“以前大家都说BAT，可能你拿了B的钱就比较中立，A和T都不会特别把你当做敌人或朋友。”一家接受了腾讯投资的企业创始人向《中国企业家》感慨。如今百度掉队，空出来的疆域自有新的角逐者。
B站和趣头条都是文娱领域的公司，在这条赛道上腾讯现在最提防的公司已经不是阿里，而是字节跳动（今日头条）。过去几年腾讯OMG（网络媒体）事业群面对今日头条颇为被动，最终集团要依靠投资部门去构建护城河。
字节跳动已经让任何一家互联网巨头都无法小觑。根据其公布的数字，截至2019年7月，其产品全球总DAU(日活跃用户)超过7亿，总MAU(月活跃用户)超过15亿。在使用时长方面，字节跳动APP矩阵的用户使用时长增长明显，根据第三方数据机构QuestMobile发布的数据，截止到2019年3月，字节跳动系APP使用时长占比11.3%，较2018年3月高出3.1个百分点，而淘系、百度系产品的用户使用时长变化不大，腾讯系产品却下滑了4%，由此可见，字节跳动的APP矩阵所获取的份额，基本上正是腾讯所失去的。
与此同时，张一鸣正在利用与腾讯类似的流量分发模式，将今日头条、抖音等明星产品的流量导出，孵化新产品，横向扩展至各个垂直行业，无论是游戏、二次元、汽车还是房地产，字节跳动都有涉足。
有流量和资金，字节跳动逐渐加大投资力度构筑自己的生态体系。今年6月6日，字节跳动斥资12.6亿元投资体育内容社区虎扑，成为占股30%的大股东。8月12日，快手领投、百度跟投、腾讯和今日资本原有投资方继续跟投知乎，仅仅2天后，8月14日，字节跳动就入主互动百科。
“敌人的敌人就是朋友”，在字节跳动与腾讯的关系逐渐紧张的时候，它与阿里的合作却非常融洽。抖音商业化的流量绝大部分都导去了淘宝，其自身的电商尝试相对比较谨慎。前述接近阿里的投资人也曾经跟头条有多次接触，在其看来，“我是再搭一个淘宝跟阿里PK，还是学腾讯把流量导出去做分发容易？在哪个时间点腰板能硬起来，跟BAT中的谁叫板，张一鸣是有考虑的。”
但谁都看得出，张一鸣并不会甘心依附于谁，战百度，然后斗腾讯，谁也不敢保证有一天他不会切入阿里的防区。虽然截至现阶段，阿里内部的判断是抖音自己孵化电商业务很难做起来，所以目前跟阿里的业务还没有太强冲突。
“（阿里）关起门来可能会提防头条，但毕竟双方目前没有冲突，阿里做布局的时候不需要处处防着头条”，这位投资人告诉《中国企业家》，“但如果头条去做一个收购案子，阿里和腾讯都会想，它为什么做这个事，对我来说是竞争还是业务合作的机会。”
今日头条就像一条鲶鱼，在数字内容领域搅动着AT二元竞争的局面，现在头条的动作、布局和战略，都会引起两家关注，也让腾讯在这些领域内，将主要矛头从阿里身上移开，先转向头条。
这也在某种程度上缓解了腾讯、阿里在投资领域的关系。
除了原来三分天下变两强一黑马，腾讯和阿里面对的大势也在发生着深刻变化，to B大趋势下，每家公司内部也在适应着变化。
2015年彭志坚从腾讯投资并购部总经理位置上离开后，李朝晖和林海峰两人就一直担任腾讯投资并购部的主管合伙人。今年6月，林海峰调任腾讯金融科技负责人，而李朝晖升任腾讯副总裁，全面负责腾讯投资并购部的业务。
虽然二人的汇报对象不变，但腾讯同时调整投资并购部和金融科技事业线的管理者，尤其是将李朝晖职级升至副总裁，背后反映的是腾讯战略方向的变化。
在未来3到5年内，深入To B领域都是腾讯在集团层面的重要战略，CSIG作为新组建的事业群，已经与集三个事业群之大成的PCG权重并列，腾讯在To B领域要梳理新的业务重点与投资方向。
在腾讯二季度的财报会议上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔(James Michelle)表示，过去十年腾讯主要投资高质量内容资产，包括游戏开发商、电视剧制作公司、文学和音乐，这个趋势会继续。但未来会有一些变化，腾讯将在前沿领域加大投资，比如企业软件、金融科技、教育科技和健康等。
在阿里那边，张勇（逍遥子）执掌集团以后，阿里的投资风格也有所变化。此前马云更加注重顶层构建，想法天马行空，考虑长远事务；而逍遥子是财务出身，看重数据，低调务实，重视被投公司与阿里的业务协同关系，更倾向以业务为导向的投资，在to B领域更是如此。
To C领域赢家通吃，产业资本通常只选头部企业，to B领域有所不同，同一个赛道内的优秀公司很多，阿里和腾讯谁都无法投掉所有的公司，你投一家我投另一家的情况会普遍存在。
比如在零售领域，阿里占了大润发和高鑫零售，腾讯投了永辉和步步高，不再是扎堆拥挤抢购一家。在B端领域，阿里和腾讯都会把整个行业梳理一遍，从市场规模有多大、哪些企业与公司现有资源最匹配，再到哪个赛道最能做数字化改造等，然后按各自的优先级高低来投资布局。
值得一提的是，虽然腾讯在C端是流量生产者，但是在to B产业中，腾讯也是需要流量的，这里的流量从用户变成了客户资源，它意味着腾讯与阿里在to B领域会产生新的冲突，也会有新的合作机会。今年初，腾讯投资的办公协作产品Teambition，就接纳了阿里投资进入，这个项目“可能对腾讯的战略价值没那么大，阿里就更需要上游流量客户和资源”。
和表面上的寸土必争不同，即使两家公司在业务层面竞争激烈，下面的投资团队也会经常碰面交流，接近两家公司的人士透露，“腾讯的人曾跑去问阿里，你们为什么投这个案子，市场趋冷，我们都在调整，你怎么还这么积极去投它？”
（来源：中国企业家 崔鹏）
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