所以实际上，传统有供应链的零售商，可以对接一些拼团的增量。拼团属于大家都可以借鉴的事儿。不过，大家现在说单纯模式的拼团，还不稳定，是因为每个团长情况都不一样。如果你快速弄了一堆人帮你卖货，GMV号称增长，但是它的稳定性实际上有疑问的。我总体上认为社区拼团是一个手段，可以帮你多卖东西。但是靠这个模型形成整合，在供应链挣钱，这个太难了。当然我们也抱着跟踪研究的角度，未来某个时间可能有新的变量出现，这也可能成为一个可行的模型。
亿欧：新的模式和玩法，经过10年的竞争，会不会依然出现如今商超，连锁龙头割据的局面，难以形成大的巨头?
翁怡诺：零售从来都是区域性的。在我的定义里面，几乎没有全国性的零售。因为这里还有另一层逻辑，所谓的跨区经营这件事情是特别难的。因为你的生鲜品类跨区经营，就意味着你每个区域都需要重新建立一套供应链系统，这个运营难度太大了。
不光是说你自己构建体系，你还要受到当地的龙头企业的挑战和竞争，所以零售跨区域发展实际上是特别难的事。除了拿钱去收购，在中国大部分的跨区域经营，失败的案例居多，因为它形不成供应链规模优势。现在除了永辉，在跨区域经营做得不错，剩下的几乎没有太成功的案例。重新构建供应链太难，大家供应链底子都太弱了。过去历史上大部分的零售对外扩张，其实结果都是失败为主。
二、生鲜零售行业的机会
1、亿欧：低线城市的生鲜或者消费品领域，有哪些创业机会?
翁怡诺：好好把超市经营好就挺好的。超市模式在低线市场还是不错的。最多弄个拼团，弄个数据化，不断优化供应链。弄点增量，但是需要控制好成本。
2、亿欧：您觉得未来零售业态，哪几个要素是影响企业竞争力的关键。
翁怡诺：零售一端是抢流量，一端是供应链。是生是死，就看这两件事做得好不好。流量抢夺，是跟业态有关。反正最后都是供应链挣钱。
3、亿欧：和商品品类和店型关系大吗?
翁怡诺：全品类多了，单品SKU就长尾了。其实都是度。大店还是小店，加盟还是直营，都是度的问题。就看你能不能盯好这一盘货。
4、亿欧：经济下行会给消费行业带来哪些影响?消费行业是会更有机会吗?
翁怡诺：长期看人均可支配收入会下降，也会使得消费力和消费意愿下降。所以长期看消费，就算是基础的商品，还是会受到影响。只是相对而言，消费受影响的弹性不大，但是消费意愿上还是会下降的。
人的消费行为实际上是对未来预期的一种反应。如果说我预期的现金、奖金、工资都非常好，我就敢消费。如果大家都担心失业，消费力就下降了。这种心理其实是很明显的。我是挺悲观的，没有任何乐观的理由。我们弘章资本一直坚持投资一些比较基础的生意，从案例上来看，基本上我们投吃的会比较多。我们内心其实一直对增长有所担心，所以我们对短周期、流行的案例，相对而言是比较谨慎的。
5、亿欧：您觉得生鲜投资现在是不是已经到了一个拐点了?因为现在供应链端还并没有被整合，传统的批发效率其实也是不低的。
翁怡诺：最近大家不是都消停了一阵，没看到谁还在拼命投，腾讯都已经全面进入零售了。大家都静观其变，先让子弹飞一会。新零售概念都已经跑了两年了，该消停一阵了。
三、如何做研究和选择创业者
1、亿欧：您个人平时是怎么学习的?
翁怡诺：这是我的生存模式。没什么，就是多阅读，除了眼睛越来越差以外，别的都挺好的。(笑)高密度阅读，然后找有价值的人聊天，就是两件事，没有了。
2、亿欧：如何形成自己的一套系统的方法论，形成自己的认知?
翁怡诺：我们弘章资本是高度重视研究的，所以我会要求我自己和团队都要保持好奇心，保持对一些趋势的敏感，然后有足够的耐心去跟踪观察，阶段性可以出一些结论。但是不受限于自己的结论，如果信息量足够多，甚至我可以推翻我的结论。
我们是少数愿意在跟项目没有任何关系的情况下，在行业上投入很大精力研究的投资者。我们的团队从来都没有任何KPI是跟投资多少项目，找多少项目有关。我们创业七年了，没有任何一个人背过这样的指标，比如今年要完成多少投资，每周要给我带来多少新项目。基本上大家都是把研究做好，分享有意思的观点就好。
3、亿欧：弘章资本有哪些研究方法论?
翁怡诺：简单说第一个是全球视野。我们会试图去寻找国际上可比的对标公司，这是一个方法论。第二个是定期复盘。我们复盘工作做得还是可以的，当然我也不满意，经常反省。我刚才说，你要持续跟踪才会不断跟着迭代。另外，我们不设限自己的观点，只要我有足够的理由和论据，不断跟踪，甚至会推翻自己的观点。第三，独立思考、深度思考。我们尽量做到，不轻易相信别人的说法，保持独立性的判断。独立思考我觉得很重要。同时，我还希望我们的同事都能深度思考。但说实话，真正拥有深度思考能力的人是很少的，这是一个悖论。
我觉得做投资，或者是说做有价值的事情，包括创业，都需要深度思考。这是一种方法论或者是一种状况，始终去探究这件事情的内核到底是什么?它的本质到底是什么？不轻易下结论。做企业跟做投资是一样的，都是深度理解一门生意。投资实际上反而是比较浅的，很多时候理解，只是对表面趋势变化的判断。真正对一个事情的理解，是要细化到运营层面的，你才有可能去理解这门生意。我对零售的理解，很大程度上源于十年对家家悦的跟踪和运营介入。
刚才我们说到供应链，我们俩对供应链的理解是不一样的。只有你进入到运营端，你才能够去理解，为什么零售是个非常区域性的生意。所以还是要从运营的角度去理解一个企业。
4、亿欧：您看好的创业者都有哪些特征？
翁怡诺：偏执是一个很重要的创业者的特质，但是他首先是要善于学习。这两件事情是很矛盾的。偏执是在于他对很多事情是有定见的，这种定见是与他的价值观有联系的。所以在很多需要定见的事情上，他是毫不犹豫的，甚至会不以财务性为判断依据，他有他自己的定见。不会因为外界的权威观点轻易改变。
但同时他又必须非常善于学习。从一种静态的判断，善于变成一种动态的判断。他有可能一两年之后发现，当初坚持的路是错的，他也得赶紧改，不能在死胡同走到黑，这个很重要。
如果市场不是按照他预想的发生变化，他赌错了，还需要赶紧回头。所以这两者之间实际上很难平衡，但是他必须兼备这两种特质。
学习能力太重要了，这是非常本质的东西，还需要有比较正向的价值观。价值观是导致一个事情能做多久的内核。执行力、格局和胸怀也很重要。当然最核心的，还是需要快速学习，能够自我迭代，实现认知的突破。
5、亿欧：这一波生鲜创业者里，您比较看好谁?
翁怡诺：你刚才说所有的这几家，我都很欣赏。王卫、江建飞都是生鲜跑道上的网红。我跟江建飞不熟，只打过照面，看过一些报道，但能做这么大的生意，还要跨区域，肯定很厉害。我觉得钱大妈的创始人也很好，特别执着。叮咚买菜也很好，梁昌霖也非常优秀，社区运营水平一流。侯毅也非常棒，我们比较熟悉，看到他的自我迭代，格局已经非常大了。这一波生鲜零售的弄潮儿，凡是能够跑出来，我都是很欣赏的，我们很期待有机会共同学习，因为本质上我相信多流派都可以共存的理念。
四、关于投资方法论
1、亿欧：弘章资本投资的企业，会考虑哪些维度?为什么觉得弘章出手非常谨慎?
翁怡诺：其实弘章投资一直不是那么有侵略性的，我们是比较佛系的。就属于好项目撞到了也很好，表明有缘;错过了，只是表示当时没有缘，不代表未来没有缘。我们觉得各个企业在不同的阶段都有可能合作。我可能在VC阶段没碰上，也许在PE阶段可以碰上;也许PE错过了，上市完成也需要定增，也需要可转债，说不定也会碰上。所以我们没有那么多限制，好像错过了会怎样。甚至于也许优秀的企业家在某个时点上遇到些困难，反而我们更愿意帮他走出来，这个价值也是很大的。企业都有顺风期，也有逆风期，都可以合作和支持。
因为我们本身的基金规模和我们的基金的理念。没有一定要赌什么赛道，每个赛道我都要全占上之类的想法。我们的核心是，我真的懂这盘生意我才会下手。我特别骄傲的是，过去绝大部分的投资，都是基于我们长期预判的、跟踪的结果。这点我很自豪。
比如说生鲜领域我们都跟了好多年，然后找到了几个项目就下手了。生活方式零售，当名创优品只有30多家店的时候，我们就把整个跑道全研究了一遍，两年后再出手了一家。我们比较自豪的是，不是一个新模式才出现三个月，我们访谈了几家就下手了。我们可能在这个行业还没有人关注的时候，就已经研究很久了。我们更喜欢这样的一种投资的感觉。当然，如果说一个模型增长得很快的时候，跟我们的研究思考不太匹配，我们就放弃了。比如无人零售那一拨，我们也看了很多项目，但是与我们的价值观不符。我们价值观里面一定是对供应链要有极致的理解。光抢流量对我们来说没有意义，所以我们就没有触及无人零售行业。
弘章出手非常谨慎的原因，就在于我们一定要非常懂这块生意。如果是出手的话，一定是非常非常重的。不过有些项目我们正常两三个月做点调研，下手也有可能的，这是投资配置类的。但是如果下重手的项目，基本上都是研究得很深刻的。就像当年投家家悦的时候，这是我创业的第二个项目，基本上我把我当时所有的钱全投进去了，all in。所以很多人说我们风格保守，其实我一点也不觉得自己保守。在我们认知足够的地方，我们毫不保守，我觉得是极其大胆的。所以这还是我们追求的风格，我们到现在依然也是，一些我们特别懂的生意上会下大注。
2、亿欧：你觉得未来生鲜零售还有投资机会吗？还会有哪一些？
翁怡诺：区域零售商做的都挺好的。会有一些很优秀的区域零售商，都是可以投资的。
原来很多人有一些非此即彼的论断，我觉得是不合适的。比如说我们在讲业态的时候。当时大家都在鼓吹小业态，其实简单说，越是中心化的城市、高线级城市，大业态会出现了一些问题，小业态才算得过来账。但是你在345线城市，大业态才是对的，小业态是做不出来的，而且经营难度会特别高。
你想，比如说你在一个地方要开100家社区小店，你得选100次地址，每个单店的经营能力都不强。而反过来，在一个城市开三家大卖场，选址的难度要低很多，运营的难度也低很多。所以如果说小业态是未来，其实这个定义本身是需要有前提的，不能脱离前提来判断这就是一个全国性的趋势。
在这一点上，我个人的经营哲学比较偏向家家悦的哲学，就是一个地方应该是多业态经营。既然你是区域零售商，就既要开大店又要开小店。大店跟大店打，小店跟小店打。当然这种经营难度又很高。我的核心就是把一个地方的用户经营好，反正大店也是我，小店也是我，然后我把供应链做到极致，这就是我内心中最相信的零售模型。所以谁比谁优秀，就在一个城市里有可比的意义，否则没有什么意义。
3、亿欧：未来零售投资的机会，更多在VC、还是PE、还是在buyout?
翁怡诺：零售实际上是一个阶段性的流量争夺，从安全性的角度来说，肯定是等看明白再去投性价比会高一点。零售连锁做VC其实压力是非常大的，因为他有太多的东西需要去验证，变化得很快，所以不是很适合做VC。
而且还有一个现象就是，一个新的形态出来的时候，在流量端的争夺，很多时候都是快速把估值拉上去，直接成为了一个巨头的游戏。所以某种程度上，对于中小型的资金来说，在玩零售流量端业态创新的时候，它对决策的速度要求太高了，所以并不太适合VC来做，会越来越难。
性价比好的是PE，因为最终都会回到市盈率逻辑，无论是谁最后都回到市盈率逻辑。所以投资对我来说，很重要的也是性价比的逻辑。
（来源：亿欧 林燃）
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