3月20日，美团点评上市满6个月，近27亿B类股解禁，占到总发行股数的46.6%。
不少人把目光看向美团，毕竟解禁往往会视为“挤水分”的过程，一家公司是否在一级市场“虚胖”，到了二级市场自然会有投资者“用脚投票”。
于是乎，解禁所引发的阶段性考试，也就成了一些上市公司为之头疼的事。仅最近一段时间里，小米30亿限售股解禁时，股价在三天时间里跌去18%，几乎等同于一场股市地震；蔚来汽车在解禁当日股价下跌6.66%，尽管一个礼拜前蔚来发财报时就已经暴跌21.1%……
为什么会出现这种现象，常见的说法有二：
投资机构的套现。投资机构才不是白莲花，在一级市场以远低于发行价购入的股份，解禁时正是减仓套现的黄金时间，比如俄罗斯大鳄尤里·米尔纳一次性转让了数百万股的小米股票，持股比例直接从9.25%减至不足5%。
内部员工的抛售。不少人拒绝BAT加入独角兽，目的之一可能就是为了原始股份，一旦公司如愿IPO，并非没有一夜之间身价千万的可能。内部员工在股票解禁时抛售一部分股票，在上市公司里可以说是常有的事。
可能是基于这些原因，在美团的限售股解禁时，不少人替王兴“捏了把冷汗”。从美团启动IPO路演至今，近一年的时间里都不缺少看不懂美团，甚至是直接唱衰美团的声音，解禁自然也是美团的一场大考。
3月21日，美团限售股解禁后的首个交易日，股价小幅下跌2.2%，22日又上涨1.64%。相较于前述公司，美团解禁后的股价表现平稳。
这样的结果意外吗？
美团交了什么答卷？
外界“看不懂美团”的谜团并不难解开，腾讯可以对标Facebook、百度可以对标Google、阿里也可以将亚马逊作为参考，“TMD”阵营里最先上市的美团，几乎找不到一个单一的对标对象，经验上的估值模型也就不再适用。
但这并不妨碍美团讲一个好故事。
“Food+Platform”是美团上市后出现最多的说法，围绕“吃”这个高频且刚性的用户需求，在横向和纵向上进行生态扩张。横向上从吃喝玩乐延伸到出行，打造一站式服务超级生活平台；纵向上进行垂直深耕，连接激活覆盖用户、商户、供应链的生态系统。
王兴最早给出的解释是“高频打低频”，抓住用户“吃”的习惯，给其他生活类服务导流，进而实现内生增长，盈利模式可以形容为“高频抓用户，低频做利润”。从逻辑和理论上讲都成立，也因此在一级市场捕获了投资者的芳心。
27亿B类股的解禁，无疑是折射投资者对于美团是否还有信心的窗口。
美团在3月11号公布的2018年财报，不失为王兴给投资者的答卷。美团在2018年营收达到652.3亿元，较去年同比增长92.3%，但亏损净额也高达85.2亿元，同比增长198.6%，成为美团股价下跌的导火索，甚至有券商对美团给予卖出评级。
幸好投资机构没有那么鲁莽，“亏损”之外看到了两点惊喜：
一是美团盈利模型的优化；2017年美团用户每年的平均交易笔数为18.8笔，聚焦Food+Platform并不断投入新业务后，这个数字在2018年提升至23.8笔。其中在酒店业务上，美团的流量和用户成本远低于携程，超级平台的规模效应和势能正逐渐释放。
二是美团主营业务的盈利；美团的餐饮外卖、到店及酒旅两大业务在2018年实现盈利，其中餐饮外卖毛利总额为52.7亿元，到店及酒旅业务毛利总额达141.0亿元。也就是说，美团的主营业务已经越过安全红线，基本功日渐扎实，接下来要做的是对打车、摩拜等业务的优化运营，实现更为良性的商业循环。
投资者对于美团的信心便不难理解，美团高频的自有流量已经得到验证，同时不断创造出新的需求和供给，恰恰是判断互联网公司价值的关键因素。
再论边界和护城河
事实上，想要一些散户和新进入的投资者相信美团的中长期价值，除了讲一个好故事，还需要回答屡屡被质疑的边界疑云。
几乎每次季度财报中，“美团的边界”都会被刻意提及，被大书特书，乃至直接点出美团的“死穴”。可从另一个维度上，用户需求有边界吗？所谓的边界都是视域的，胡塞尔、狄尔泰等现象学哲学家认为，视域就是一个人的生活世界，今天的需求可能只是吃外卖，明天却可能吃高档餐厅。
王兴为美团制订的使命是Eat Better、Live Better，从视域的角度看这个逻辑完全没有问题，用户需求没有边界但有深浅，所以美团在现阶段从餐饮延伸到了酒旅、出行等，却没有做租房、招聘，美团的扩张原则其实是高频、刚需。
当然，王兴和他的团队不可能这么diss质疑者，还需要给出美团的护城河，为投资者和潜在投资者多一份保险。
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