如果从反馈经营业绩，而非投资回报的角度去观察，现在零售类股票值得看的，只有国内A股的“永辉超市”，和在港股以大润发为业务主体的“高鑫零售”。
7月，每年都是各大公司半年报集中披露的月份。2018年永辉和大润发的财报，尤其值得期待“好看”。
公司价值规律的角度理解，这里强调的“好看”，指的是两家财报的表现，历史性首次直接和阿里、腾讯两家公司有关。
是的，这是阿里、腾讯主导的数字化零售时代，分别在大润发、永辉两家最优秀的零售企业那里，首次以财报和股价的维度体现出来，观察阿里和腾讯带给零售企业的数字化转型，能多大程度上反馈到经营业绩的提振。
新零售提出之后，阿里开始加快在实体零售的布局，腾讯紧随后，在2017年底开始，密集出手收编零售企业。
从而迅速形成了腾讯系“腾讯+京东+永辉+家乐福+沃尔玛等”与阿里系“阿里+苏宁+大润发+联华世纪+居然之家+饿了么等”之间的较量格局。
不妨先来简单回顾一下背景。
11月20日，阿里宣布，与欧尚零售、润泰集团宣布达成新零售战略合作，将投入约224亿港元，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份。高鑫零售以欧尚、大润发两大品牌在全国运营400多家大卖场。
阿里的新零售布局，让“社交巨头”和“流量之王”腾讯坐不住了。
在一个月后的12月份，永辉超市发布公告，腾讯逾42亿元受让5%公司股份。此外，腾讯对永辉超市控股子公司永辉云创进行增资，取得永辉云创在该次增资完成后15%的股权。
仅两个月之后，腾讯又迫不及待的出手了，2月23日，被称为“中国民营超市第一股”的湖南步步高发布公告称，公司向腾讯、京东分别转让6%和5%股份，投资额分别约为8.87亿元、7.39亿元。
半年过去了，阿里、腾讯收编零售企业之后，两大阵营对零售企业的整合改造，效果究竟如何呢？
下面我们主要以两大阵营中的代表和“干将”——永辉超市和大润发作为样本，从从公司财报、股价和市值的维度，进行复盘分析和解读。
7月14日，永辉超市首先公布了半年财报。《零售老板内参》注意到，大润发已经预告将于8月8日，召开董事会公布上半年财报。
步步高股价跌去一半，永辉市值缩水1/4，腾讯半年前以大举投资和开放平台能力的承诺高调进军零售业，截至目前成效都不乐观，甚至被业界认为“腾讯进军零售业全面遇阻”。
1、腾讯入股后，永辉和步步高为何跌得一片惨绿？
图为永辉2017年7月至2018年7月的股价走势。
万万没想到，永辉今年上半年业绩，表现的会那么差。
最大的下滑指标发生在利润率和利润总额，下滑幅度都超过了两成。财报公布后，今年站队腾讯阵营的两员“干将”，永辉股价和包括步步高在内的相关个股表现一片惨绿。
图为步步高2017年7月至2018年7月的股价走势。
永辉超市公布的2018年上半年财报，几个关键数据的下跌幅度，都非常出乎外界的预料。
营业总收入，343亿元，同比增长21.47%。利润收入为9.3亿元，同比下滑22.65%。利润总额为10亿元，同比下滑22.15%。
其中，归属于上市公司股东的净利润，以及非经营类损益的净利润，也都有10%以上的同比下滑。
永辉超市董事会在《2018半年度业绩快报》里，对有关“经营业绩变动的主要原因”有三点解释：
1、报告期营业收入同比大幅增长，主要是公司为进一步扩大规模效应，新开门店数量持续增加，同时随着老店客流量增加，销售额也稳步上涨；
2、报告期费用同比增长，一方面是公司持续引入高端管理、技术、经营型人才而增加的薪酬成本以及本期计提了3.58亿元的股权激励费用，另一方面是由于门店增加，费用支出同比增加；
3、因对外股权投资带来的资金需求，赎回了部分理财产品及结构性存款，使得本期利息收益有所减少。
而在实际情况中，其实还有更多需要外界进一步理解的原因，解读利润率和利润总额为什么双双下滑。《零售老板内参》认为，有以下几个方面。
图为永辉超市（Bravo）门店。
第一，上半年永辉超市一共行使了3.58亿元的股权激励。同时永辉在数字化转型过程中，高薪从外界招聘的技术型、管理型和经营型人才的薪酬部分，冲抵了上市公司的利润。还有对外投资需要的资金需求（主要发生于上有供应链端的企业），以及对部分理财产品和结构性存款赎回，带来一定的利息收益减少。
第二，永辉超市内部有着“云超”、“云创”、“云商”、“云金”四大业务板块，分别承担着不同的业务群职能。其中，永辉云创是永辉超市，孵化培育新业务，以及试验创新的唯一载体。目前，云创和云商仍处于战略培育期，产生的相应战略性亏损，计入上市公司部分约为2.6亿元。
第三，永辉云创平台的几个主要业务单元，永辉超市（红标、绿标），永辉超级物种，永辉生活在上半年共开店约143家。新开门店的速度同比放缓，除了超级物种有整体业务转型（更加注重零售和线上订单），永辉超市和永辉生活，都进入到存量门店经营效率优化阶段，也是带来财报中营业收入总体增长21.47%的的主要来源。
第四，永辉上半年增持红旗连锁至29.9%、增持中百集团至21%，带来投资收益约1.6亿元。但因利息和理财收益的减少，拉低了总体收入的增幅。
而腾讯系的入股（约占15%左右股权），让永辉超市在数字化技术落地，新业态拓展方面，需要投入大量前期战略资金。永辉与家乐福达成的入股意向，目前也没有进入到实质性阶段。
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