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业内同时指出，考虑到提价的滞后性和库存等因素的综合影响，国际奶价变动对国内公司的影响还存在一定的时滞。
从历史经验看，国内原奶周期一般滞后于国际原奶周期两个季度来临。也就是说，如果今年四季度国际奶价迎来周期拐点，那么我国原奶价格也将在明年二季度后出现拐点。
但从周期股投资逻辑角度看，兴业证券指出，周期股投资的核心是把握拐点，而非企业业绩的兑现。因此，当前上游原奶企业的股票已经见底并出现投资机会，投资者可以考虑参与。从近两个多月西部牧业和现代牧业的股价表现也可以看出，在发布三季报业绩预亏信息的情况下，两家公司的股价却已经开始出现回升。
中信证券判断，原奶价格的大幅上涨周期预计会在2017年到来，在此之前，此轮国际原奶价格还会在今年10-11月再次出现小幅回落，其中或许会出现比较好的低位布局机会。
两个维度选股
在国际奶价周期上涨的预期下，业内建议投资者从行业周期和消费升级两个维度选择乳业板块标的，尤其是业绩弹性大、净利率有提升空间的更值得投资者重点关注。
同时，考虑到原奶价格的上涨会在一定程度上增加下游企业的成本，转嫁能力弱的企业毛利率或将会受到影响。因此，拥有全产业链竞争优势和全球资源整合能力的龙头企业，其未来增长趋势更为明确，也被视为最佳的投资标的。
综合考量上述因素，《投资者报》研究员遴选了伊利股份、西部牧业两只个股供投资者参考。
伊利股份是我国乳制品行业当之无愧的龙头，公司不仅拥有全产业链优势和成本转嫁能力，较低的估值水平也被市场广泛看好。9月中旬，伊利股份被阳光保险举牌轰动市场。但在业内人士看来，伊利股份良好的业绩加上偏低的估值以及比万科还分散的股权结构，使其成为险资偏爱的标的并不难理解。
从基本面上看，伊利股份也确实是很好的财务投资标的。在近两年的行业调整中，伊利股份业绩逆势增长，2015年已超过600亿元的营业收入，跻身全球乳业8强，创下了中国乃至亚洲乳企迄今为止的最高排名。即便是今年上半年乳企整体进入萧条期，在行业不景气之时，伊利也实现净利润约32亿元，同比增长20.63%的成绩，是不折不扣的优质蓝筹股。
东方证券指出，较低的原奶价格和持续升级的产品结构，大大提高了伊利股份的毛利率；与此同时，随着品牌、产品优势凸显，市场格局稳定，公司销售费用率也存在下降空间。因此未来伊利盈利能力有望持续提升，预测公司净利率有望达到10%-15%。预测伊利股份2016年将继续修复至25倍PE，对应目标价22.25元，维持“买入评级”。
虽然西部牧业是三只备选个股中唯一业绩亏损的公司，且其在中报首亏之后，三季度公司继续发布业绩下滑预告，称1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降-400%至-386%，预计亏损5500万-5800万元。但其亏损的核心原因正是公司自产的生鲜乳受大量进口奶粉和进口常温奶的冲击，国内生鲜乳价格一直持续低迷，饲养成本却未降低，对公司养殖业造成巨大影响。
对此，业内研究人士分析，当前大型牧场已经渡过了最坏的时期，鉴于奶价在2017年迎来反转将是大概率事件，上游牧场将直接受益于原奶价格上涨。西部牧业作为A股市场中奶牛存栏量最多的乳企，原奶价格的上涨既能提振公司生鲜乳业务的盈利能力，又能使其乳制品业务受益于成本优势，无疑是A股中奶价格上涨的最大受益者。
中信证券指出，在上市之初，西部牧业仅是原奶供应商，而今已发展成为拥有集饲草料综合利用——种畜良种繁育——牲畜养殖——乳制品和肉制品加工与销售为一体的全产业链大型乳企。当前公司的两家子公司拥有婴幼儿配方奶粉生产资质的乳企，未来将享有二胎政策带来的奶粉消费增长红利；其布局的肉牛业务以及“年进口10万头澳牛隔离屠宰项目”也投产在即，未来也将为增厚公司业绩做出贡献。
中信建投预计，西部牧业业绩有望在今年触底，明年开始回升。鉴于公司已经站在原奶价格上涨的风口，同时叠加业绩触底回升的预期，给予公司“买入评级”，目标价22元。
《投资者报》研究员 金莉 共3页 上一页 [1] [2] [3] 光明乳业市场拓展受挤压：销售费攀升 管理层震荡 夹缝中的乳业老三光明乳业：与蒙牛伊利差距大 伊利被举牌 蒙牛人事更迭 中国乳业再临变局？ 金健米业上半年一半利润来自乳业 连续两年获30万学生奶补贴 上半年巨亏2亿 贝因美联手新西兰乳业巨头脱困 搜索更多: 乳业 |
