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自2021年奈雪的茶登陆港交所以来，新茶饮企业在二级市场的表现持续低迷。奈雪的茶发行价19.8港元，而截至2025年2月12日收盘价仅为1.29港元，市值21.99亿港元，较上市时缩水超90%；茶百道2024年上市首日暴跌26.86%，当前市值145.4亿港元，较发行价跌幅超40%；古茗2025年2月12日上市首日便破发6.44%，收盘价9.3港元，市值216.92亿港元，虽暂时为行业最高，但仍较暗盘交易峰值跌超15个百分点。
股价走势“跌跌不休”的背后，是资本市场对新茶饮赛道的悲观预期。其一，盈利模式受到质疑，行业收入高度依赖加盟商而非终端消费者，增长的可持续性蒙上阴影。2024年上半年，奈雪的茶和茶百道营收、净利双降，一定程度上暴露出这种模式的弊端。其二，分红套现争议不断，古茗上市前突击派息17.4亿元，几乎耗尽账面现金，引发了股东急于套现的担忧。其三，估值逻辑发生重塑，市场从过去的“规模叙事”转向“盈利能力验证”，但行业净利率普遍低于20%，难以支撑高估值。
相较于已上市的同行，蜜雪冰城展现出了独特的核心优势。在门店网络与GMV方面，截至2024年9月30日，蜜雪冰城门店超4.5万家，而奈雪的茶门店数量仅为1800余家，茶百道门店总数刚刚突破8000家，同期GMV约为为古茗的4倍。在供应链深度上，蜜雪冰城自建原料生产基地与物流体系，凭借规模效应有效摊薄了成本，2024年1-9月毛利率达32.4%。此外，蜜雪冰城10元以下价格带无竞品能及，乡镇门店占比超40%，在下沉市场形成了坚实的天然护城河，茶百道和古茗虽然也在低线城市有所布局，但价格亲民度和乡镇市场渗透程度都难望其项背。
虽然在行业内取得了显著的成绩，但蜜雪冰城面临的挑战也不容忽视。首先是食品安全压力，随着规模的不断扩张，品控难度加大，蜜雪冰城此前曾多次因食安问题引发舆情。其次是门店饱和风险，中国现制茶饮门店总数已经超过50万家，低线城市的加密空间有限。最后是海外拓展的不确定性，蜜雪冰城虽已进入悉尼等市场，但在海外市场需应对文化差异与供应链本地化等难题。
由蜜雪冰城的招股书可管窥出其未来战略布局。一是供应链强化，扩建生产基地与冷链物流网络，为海外扩张提供有力支撑。二是数字化升级，通过 AI 预测销量、优化库存，降低加盟商运营成本。三是产品多元化，拓展咖啡（幸运咖）、冰淇淋（极拉图）等品类，分散单一茶饮业务的风险。
蜜雪冰城的上市，标志着新茶饮行业从“资本狂热期”步入“价值回归期”。尽管短期内可能面临破发压力，但蜜雪冰城的规模壁垒与供应链效率为其长期价值提供了支撑。未来，新茶饮行业的竞争将围绕健康化创新、海外市场渗透与数字化能力展开。只有真正具备成本控制与差异化能力的品牌，才能在激烈的市场竞争中穿越周期，赢得资本市场的重新定价，在新茶饮下半场的“生存游戏”中脱颖而出，实现可持续发展。
本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。
来源：新浪财经 新浪证券 共2页 上一页 [1] [2]
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