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产品降级 净利率降至4.74%
除了内参量价齐跌之外，酒鬼酒面临的另一个难题是产品降级。
酒鬼酒的产品分为三个梯队，高端的内参系列，中端及次高端的酒鬼系列，以及中端及低端的湘泉和其他系列。从收入结构来看，酒鬼系列是酒鬼酒最大收入来源，2022年酒鬼系列收入占到总收入的56%，内参系列占到29%，湘泉和其他系列占15%。
2023年以来酒鬼系列下滑幅度仅次于内参系列，湘泉及其他降幅又低于酒鬼系列，这就造成公司整体产品结构在快速下移。到今年上半年，湘泉和其他系列收入占比提高到23%，内参已经降至17%。
从毛利率来看，今年三个系列毛利率均出现大幅下滑，前三季公司整体毛利率降低了7.09个百分点。毛利率大幅下降的同时，销售费用降幅低于营收降幅，管理费用则在逆势增长，使得酒鬼酒净利率低至4.74%。
在营收快速下滑的背景下，前三季度酒鬼酒销售费用率已经达到近40%，管理费用超过11%，二者合计达到了51%。
如此高的费用率显然不可持续。对于酒鬼酒来说，在营销宣传的压力下，持续投入无可厚非，但是目前来看，大规模的投入并未提振销售，其效果存疑。
值得注意的是，2024年上半年酒鬼酒经销商开始大幅减少，期末经销商数量为1301家，相比2023年减少27%，这也是酒鬼酒首次出现经销商大量减少的情况。今年9月份接受机构调研时，有投资者提问“华北、华东、华南、 华中都减少了几十个甚至几百个经销商。想问下这些经销商脱离队伍的主要原因是哪些？”管理层回复称，今年白酒行业整体销售平淡，竞争加剧，经销商获利难度增加，导致部分经销商退出。
在大量经销商退出的同时，经销商回款意愿也在下降。2023年酒鬼酒收现比就已经降至88.81%，排到倒数第二，今年前三季以90.75%的收现比排倒数第四。前三季度公司经营现金流也由正转负，净流出4.11亿元。
酒鬼酒目前还在扩产能，截至2024年上半年其原定投资15.77亿元的“303 生产厂区”项目进度为41%，“新建2万吨/ 年大曲项目”进度为12%。今年前三季投资活动现金流净流出2.83亿元，再加上分配股利的现金流出，导致公司账面现金大降至13.41亿元。如果公司业绩下滑势头无法扭转，未来甚至可能需要面对资金紧张的局面。
销量连续下滑下的产能建设已经引发了投资者的质疑。在今年5月份的业绩说明会上，有投资者向管理层提问“目前产能 12000 吨左右，生产三区一期工程 2024 年可以投产，生产三区二期工程 在建，上述项目投产后将新增 10800 吨产能。目前公司的产销均下降，库存较大，上马新产能是否有必要？”
按照2023年的产量数据测算，酒鬼酒产能利用率已经降至76%，考虑到今年收入继续大幅萎缩，估计产能利用率数据会更低。随着库存的大幅增长，酒鬼酒面临的压力也会越来越大。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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