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春雪食品承受亏损扩张 产能利用率低至47%
2021年上市后，春雪食品就开启了大扩张。上市时公司募集资金5.9亿元，主要投向了“年宰杀5000 万只肉鸡智慧工厂建设项目”及“年产4万吨鸡肉调理品智慧工厂建设项目”。2020年春雪食品调理品和生鲜品产能分别为5.8万吨及12万吨，2023年分别增至11.86万吨及26.5万吨。
但是销量并没有跟上，2020年春雪食品生鲜品和调理品销量分别为9.1万吨、5.01万吨，2023年销量相比2020年分别增长47%及15%，销量远落后于产能。截至2023年，春雪食品调理品产能利用率仅为47.5%，生鲜品产能利用率仅为48.2%。
值得注意的是2024年上半年，生鲜品继续保持高增长，调理品销量则下降了8%。根据今年5月份机构调研时披露的数据，一季度调理品出口渠道同比增长约 24%，但国内销售不及预期。
在生鲜品亏损的情况下，调理品成了重要的利润来源，但是由于消费端疲弱，调理品的负增长本身也令人担忧。
从毛利率来看，2019年春雪食品毛利率一度高达15.3%，2021年降至8.9%，2023年更是降至5.19%。生鲜品2021年毛利率下降至2%以下，2023年进一步降至-4.58%。在生鲜鸡肉价格大幅下跌，生鲜品陷入亏损的背景下，大幅扩张无异于以亏损换销售。
在此期间，春雪食品固定资产从4.24亿元增长到11.24亿元。2023年固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧达到5897.24万元，这也成为拉低公司利润的重要因素。
更重要的是，在业绩不断下滑的情况下，公司的偿债压力开始凸显。2023年春雪食品亏损3468.63万元，今年上半年再度亏损435.12万元。值得注意的是，上半年营收下滑了15.47%，这也是2020年以来首次营收下滑。
今年上半年春雪食品的经营现金流净额下滑至1997.84万元，经营现金流入大幅减少，投资活动现金流则保持净流出，依靠借款维持运营。
经过前几年的大幅扩张之后，春雪食品已经负债高企，资产负债率达到55%。截至今年上半年其有息负债总额达到7.72亿元，其中短期有息负债7.5亿元，而公司账面货币资金仅为5.64亿元，不足以覆盖短债。
春雪食品融资来源比较单一，基本上均来自银行的抵押借款和信用借款，并且以短期借款为主。随着负债金额的膨胀，公司面临的偿债压力也越来越大。
目前鸡肉价格仍处在低位，对于承受亏损大幅扩张的春雪食品来说，无异于在进行一场豪赌。问题是，春雪食品能赌赢吗？
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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