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来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显
近日天佑德酒发布了半年报，2024年上半年实现营业收入7.59亿元，同比增长14.93%；实现净利润7961.75万元，同比下滑17.94%。截至目前有6家上市白酒公司披露了半年报，仅天佑德酒一家净利润在下滑。
造成增收不增利的主要原因是公司大幅增加了电商业务营业成本，天佑德酒电商业务多年来一直没有起色，2015年收购的中酒网长年亏损，营业也停滞不前，今年上半年营收忽然暴增67%，带动了营业成本上涨。即使如此，电商业务可能依然在亏损。
电商业务突然暴增究竟是什么原因？公司承受亏损在电商业务上投入大量费用究竟是否合算呢？
电商业务营收暴增之谜
造成天佑德酒净利润与营业收入相背离的原因有两个，一是上半年营业成本大幅增长25.79%，高出营收增速近11个百分点，拉低了毛利率。
天佑德酒营业成本主要由三部分构成：酒制造（占68%），电商平台业务（占31%），其他批发零售（占6.65%）。和2023年同期相比，主要是电商业务营业成本大幅增长46%，带动了营业成本的增长。
上半年天佑德酒电子商务业务收入同比增长117%至9735.48万元，不过营业收入略大于营业成本（营业成本为9406.31万元），如果考虑费用，电商业务很可能在亏损。
天佑德酒的电商业务主要包括中酒网、电商平台、直播三个板块，其中中酒网是公司2015年斥资1.4亿元收购的子公司。天佑德酒持有其90.56%的股权，剩余9.45%股权由自然人刘剑晓持有。
中酒时代一直是公司业绩拖累，从2016年到2023年8年时间合计亏损1.31亿元，营收规模也停滞不前，多年来一直徘徊在1亿元左右。
值得注意的是，今年上半年中酒时代营收一举增长67%，净利润则增长180%，成为带动电商业务收入暴增的重要原因。
在停滞多年后，电商业务突然暴增究竟是什么原因，公司承受亏损在电商业务上投入大量费用究竟是否合算呢？
造成净利润与营业收入背离的第二个原因是费用率提升，其中销售费用率同比提升1.14个百分点至20.86%，主要是广告宣传投放及市场费用大幅增加。管理费用率同比提升0.83个百分点至12.43%。
营业成本及费用率增长，导致上半年天佑德酒净利率比上年同期下滑3.71个百分点至10.51%，创下2021年以来的新低。而且近几年公司毛利率一直处在下滑趋势，上半年跌到60%以下，同样创下历史新低。
在今年8月19日接受机构调研时，管理层披露，“今年聚焦100-200元/500ml产品，开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固等5项渠道核心工作，100-200元/500ml价位段产品销售得到明显提升”。
但是很明显，产品结构升级并没有体现在毛利率上。天佑德酒以青稞白酒为主要收入来源，2023年青稞白酒收入占比达到98%，而且结构升级明显，100元以上产品收入占比提升近7个百分点至53.1%，但是2023年100元以上青稞白酒毛利率减少2.5个百分点，今年上半年再度减少1.73个百分点。 共2页 [1] [2] 下一页
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