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来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显
2024年上半年，安琪酵母实现营业收入71.75亿元，同比增长6.86%；实现归母净利润6.91亿元，同比增长3.21%，扣非净利润则下滑了2.5%。
在2023年结束持续多年的两位数增长后，今年上半年依然延续低增长，尤其国内市场仅微增0.89%。国内市场需求下降，加上这几年产能增速超过需求增速，导致市场竞争变激烈，甚至对产品售价产生压力。
安琪酵母刚刚经历完一轮产能扩张，目前无论是产能、折旧、还是负债都处在高位，未来能否消化新增产能，巨额投入能否转化为净利润，均带有不确定性。
收入增长乏力 应收账款和存货大幅增长
安琪酵母这份半年报有几个值得注意的点。一是从收入端来看，安琪酵母已经出现增长乏力迹象。2023年公司营业收入增速下滑到5.74%，结束了持续多年的双位数增长，今年上半年延续低增长。
收入增速放缓主要原因是国内需求在放缓，2023年贡献65%收入的国内市场营收减少了1.2%，出现历史上首次下滑，今年上半年国内市场收入仅微增0.89%，主要靠国外市场拉动增长。
二是在营业收入陷入低增长之际，安琪酵母的收现比在下滑，应收账款和存货则在大幅增长，这显示公司收入质量可能并不高。
上半年收现比从上年同期的109.69%下滑至103.16%，应收账款则大幅增长19%至19.62亿元，远超营收增速，这一定程度上说明公司放松了打款政策。
从2022年起，安琪酵母产量增速持续大于销量增速，导致存货大幅增长。截至2024年上半年存货达到43.02亿元，同比增长31%。随着存货规模的膨胀，存货周转率在持续下降。安琪酵母的存货中占比最大的是库存商品，其次是原材料。
在销售放缓之后，账面的庞大存货及应收账款无疑成了拖累净利润的重要风险因素。2023年安琪酵母的资产减值损失和信用减值损失分别达到3946.67万元、3526.11万元，今年上半年资产减值损失同比增长了75%，信用减值损失增长23%。
三是扣非净利润还在下滑。近几年尽管安琪酵母营收仍保持着不错的增速，但是扣非净利润从2021年起就开始负增长，2022年小幅增长5%之后，2023年再次陷入负增长。
从2020年以来，安琪酵母营业成本占比大幅提升，从此前的65%左右一举提升至75%以上，影响成本的主要是糖蜜以及固定资产折旧费用。
从成本端来看，2021年酵母及衍生品业务成本中糖蜜占比达到37%，是影响成本的关键因素。糖蜜是制糖工行的副产品，产量受气候、农民种植意愿等多种因素制约。糖蜜价格的波动使得安琪酵母的净利润也出现周期性波动。
2017年以来，糖蜜价格持续上涨，尤其2020年以来需求增长叠加大宗商品价格上涨导致糖蜜价格也出现大幅上涨，此后一直居高不下。 共2页 [1] [2] 下一页
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