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在今年业绩会上，管理层透露，去年年报中存货科目就包括灌装的30万桶威士忌，截至目前，威士忌存货占总存货的80%左右；随着威士忌熟成项目继续推进，存货增长的趋势会持续。
高度威士忌是公司布局的第二增长曲线，国内预调酒市场规模较小，百润股份的市占率接近90%，在这种情况下公司将希望投向高度酒。
2020年百润股份向东方证券资管公司及易方达基金发行股份募集资金10.06亿元，2021年发行可转债募资11.28亿元。这两次融资分别用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目（采购建设威士忌基酒陈酿所需的陈酿库和橡木桶，产成品为麦芽威士忌及谷物威士忌基酒），以及麦芽威士忌陈酿熟成项目（产成品为麦芽威士忌原酒）。
威士忌新品预计年底推出，此前市场期待一直比较高，但是相关产品是否能达到预期的收益还需要等待市场验证。
根据6月机构调研时的披露，目前百润股份预调鸡尾酒产能利用率为50%左右。而截至上半年，“烈酒（威士忌）陈酿熟成项目”及“麦芽威士忌陈酿熟成项目”进度分别为50.95%及47.43%。原定可使用时间分别为2023年7月及2024年10月，项目进度缓慢。如果未来销售跟不上，公司势必面临很大的折旧压力。
复盘百润股份的发展历程，呈现明显的经典瓶——微醺系列——强爽的接力增长趋势。2015年左右公司凭借第一款预调酒产品经典瓶系列打开市场，2016年到2021年微醺系列接力；2022年以来，强爽的爆发又给公司带来新的增长预期。
2022年，百润股份确定了“358”产品矩阵，其中 3 度微醺系列以年轻女性和初次饮酒者，主打自饮；5 度清爽主打配餐用酒；8 度强爽主要面向男性消费者，主打烧烤、聚会等场景。
根据开源证券研报数据，2023 年经典瓶营收占比为 10-15%左右，“358”系列整体占比超 80%，其中强爽占比过半，清爽占比约10%， 微醺占比约 25%。
今年以来，强爽出现明显的增长放缓迹象。在今年的股东会上，有研究员提问称，经过走访市场以及经销商，发现强爽动销下滑明显。针对这一问题，管理层并未正面回答。而申万宏源在近期的一份研报中提到，由于外部需求短期承压，强爽势能减弱，因此下调了对百润股份的盈利预测。
在强爽降速之后，度数更高的威士忌能担当起下一个增长引擎的使命吗？
2023年8月，百润股份启动了最高金额为20.25亿元的定增计划，针对这份计划，我们曾在文章《三问百润股份20亿定增必要性 低业绩目标下的产能扩张是机会还是风险？》中进行过质疑。今年5月份，公司发公告主动终止了这次融资。给出的理由是，综合考虑市场环境及公司自身项目建设进度，经审慎分析后，决定终止发行。
近几年，在持续的扩张之后，此前不差钱的百润股份也开始面临负债压力。2023年百润股份账面货币资金减少26%至18.79亿元，短期借款增至8.97亿元，加上10.2亿元的应付债券，有息负债总额达到19.17亿元。今年上半年货币资金进一步减少至17.21亿元，短期借款达到9.21亿元，长期借款1.8亿元，应付债券10.37亿元，合计21.38亿元。
而从今年上半年开始，百润股份的利息费用开始大幅超过利息收入，财务费用达到1294.26万元，开始对净利润产生影响。
经过持续扩张，目前的百润股份不管是固定资产还是存货都达到了高位，问题是，这些投入能顺利转化为业绩吗？
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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