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来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显
近日，百润股份发布2024年半年报，上半年实现营业收入16.28亿元，同比减少1.38%；实现净利润4.02亿元，同比减少8.36%。在经历过2023年的恢复性增长后，百润股份再度陷入下滑。
随着业绩的下滑，百润股份的收现比也在大幅下滑，应收账款则同比增长233%，反映预收账款的合同负债大幅减少。核心指标表明，百润股份并不乐观。
在需求端压力下，此前的明星产品强爽今年以来明显熄火，而随着威士忌产能的释放，公司积累了大量威士忌存货，新品将在年底推出。此前市场一直对威士忌寄予厚望，度数更高的威士忌是否能不负众望呢？
收现比大幅降低应收账款暴增 百润股份再陷业绩下滑
上半年百润股份核心收入来源——预调鸡尾酒收入减少了1.42%，销量则减少了8.69%。结合一季度数据来看，二季度收入下滑了7.3%，一般来说，二季度与三季度为鸡尾酒销售旺季，二季度的加速下滑，给全年销售蒙上了阴影。
从几个反应经营情况的核心指标来看，百润股份上半年的情况令人担忧。
随着业绩的下滑，百润股份的收现比在大幅下滑，从上年同期的118.53%降至100%。此前收现比一直在120%以上。与此同时，公司应收账款达到3.03亿元，同比增长了233%。反映预收账款的合同负债也在大幅减少，从上年同期的2.21亿元降至6945.68万元。
百润股份主要采取预收款为主的结算方式，也会给予部分客户一定的授信赊销额度。从前五大经销客户来看，2023年上半年其应收账款总额为0，2024年上半年前五大经销客户销售总额同比减少了37%，应收账款则达到1649.4万元，占到销售额的19%。很明显，为了促进销售，百润股份放宽了打款政策。
百润股份主要以线下渠道为主，营收占比达到89%，今年上半年线下渠道营收增速下滑至7%，线下渠道的熄火成为拉低营收增速的重要原因。事实上从2023年起，百润股份的经销商增长就已经停止，2023年经销商总数减少1%，今年上半年再度减少2%，这说明公司放缓了线下渠道的扩张。在这种背景下，线下渠道还有望恢复高速增长吗？
近几年随着商超人流量的下降，线下渠道受到冲击。在线下渠道外，百润也在发力数字零售和即饮渠道，数字零售主要包含电商平台和新零售业务，即饮渠道则包含酒吧、夜场、 KTV、餐厅等渠道。其中数字零售渠道贡献了很大部分增量，2021年收入一度达到6． 48亿元，占比达到25%。但是从2022年起，这两个渠道不断萎缩，今年上半年数字零售渠道输入大降36%，即饮渠道则大降43%，二者合计占比降到了11%。
销售端的疲软，对百润股份影响很大。上半年公司加大促销力度，销售费用率达到24.39%，同比提升了2.7个百分点，达到了近年来的新高。管理费用率也有所提升，导致净利率下滑了2个百分点左右，这也是上半年公司净利润降幅大于营收的重要原因。
“强爽”熄火 市场期待甚高的威士忌能扛起大旗吗？
另一个值得注意的点是上半年存货大幅增长，从2023年底的7.8亿元增长至9.18亿元，创出历史新高。百润股份采用以销定产的经营模式，产量基本跟销量持平，大幅增加的存货来自投产的威士忌项目。 共2页 [1] [2] 下一页
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