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雪王偏离资本市场审美？闭店数创新高、“蜜雪冰城”线下门店或趋于饱和、“幸运咖”在瑞幸和库迪的夹缝中生存
当茶百道、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨4家争夺“新式茶饮第二股”之时，蜜雪冰城因门店数量、价格优势、营销优势、供应链优势等被寄予厚望。就当市场投资者认为其将成为4家新式茶饮中最有希望登陆资本市场的企业之时，蜜雪冰城却频频失利，最终茶百道接力奈雪的茶成为“新式茶饮第二股”。那么，相比茶百道，在多方面优势更为突出的米雪冰城却似乎不受资本市场待见呢？
我们认为主要在于三方面原因：（1）新式茶饮内卷加剧，偏离资本市场审美；（2）增长逻辑受加盟门店增长情况影响，目前“蜜雪冰城” 线下门店或趋于饱和、“幸运咖”在瑞幸和库迪的夹缝中生存，闭店数量创下新高；（3）食品安全问题成为悬在蜜雪冰城头顶上的一把“达尔摩斯之剑”。
从新式茶饮赛道来看，放眼现在的新式茶饮赛道，大多都在靠加盟扩店“跑马圈地”讲高增故事，扩张降速后高增长的故事很多便戛然而止。但值得关注的是，新式茶饮品牌还源源不断有新品牌诞生，并靠着营销和加盟扩店的套路快速壮大，这也使得市场品牌内卷严重、行业竞争越发白热化。除了靠加盟讲门店数量增长的故事外，新式茶饮似乎也讲不出更好、更新的故事。因此，新式茶饮赛道也逐渐偏离资本市场审美，从奈雪的茶股价走势及茶百道打新热情不高且上市首日破发或能看出些端倪。
具体来看蜜雪冰城，其也主要通过加盟模式开展业务，绝大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备。据公司招股书，2021年-2022年及2023年前三季度，蜜雪冰城新开设门店数量分别为8022家、9671家及8020家，依旧有大量的加盟商加入。
但同时，我们也发现蜜雪冰城关闭的加盟门店数量也出现了大幅上涨，2023年前三季度闭店数已远超去年全年水平。2023年前三季度，蜜雪冰城共有856家加盟门店闭店，闭店数同比增长82.13%，其中有453家为蜜雪冰城要求关闭的加盟门店，403家为加盟商自行关闭的加盟门店。
（资料来源：公司招股书）
截至2023年9月，蜜雪冰城加盟门店数量已经达到3.6万家，线下门店数量趋近饱和。对于蜜雪冰城潜在加盟商而言，使其望而却步的或并非加盟费用，而是“选点”和来自同品牌加盟商的竞争，正如众多加盟商吐槽的那般：“干掉蜜雪冰城的，是旁边的蜜雪冰城”。加盟数量能否维持住关系与蜜雪冰城的业绩紧密相关，在此情况下，公司后续增长动力是否充足便成为一个很重要的核心点。
当然除了核心品牌“蜜雪冰城”外，公司另一个子品牌“幸运咖”的发展也特别值得关注。通过公司招股书，我们可以看到 ，2022年3月末，该品牌加盟门店数量为629家，但是到了2023年9月底，该品牌加盟门店数量已经近2900家，近一年半的时间就增加了2000多家。
（资料来源：公司招股书）
但是，相比困于“同行竞争”的蜜雪冰城品牌而言，“幸运咖”子品牌也好不到哪去。“幸运咖”主打平价，核心产品的价格通常为5元至10元人民币，并将“让每个人都能享受到高质平价的现磨咖啡”作为品牌使命。
本想和蜜雪冰城一样，靠着低价优势走起“农村包围城市”的下沉之路，但却被瑞幸、库迪的9.9商战搅乱了。随着库迪咖啡、瑞幸咖啡等持续发起9.9元价格战，不少茶饮品牌相继推出不到十元的咖啡饮品，“卷价格”已成为咖啡行业的常态。在品牌力、产品力方面和瑞幸、库迪没法比的情况下，丢失了价格优势的幸运咖让品牌加盟商变得更难，在小红书平台上有不少幸运咖闭店或加盟商转让的帖子。
（资料来源：小红书）
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：大眼看茶饮/珊 共2页 上一页 [1] [2]
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