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招股书显示，2023年泰德医药钱塘园区的多肽API年产能为500千克，而这样的规模在产能扩张的“军备竞赛”中或难言竞争力。例如，诺泰生物在机构调研报告中表示，多肽产能已达吨级规模。药明康德随着常州和泰兴基地扩产完成，多肽固相合成产能已增长至32000L，对应约3.1吨。圣诺生物技改项目与募投项目预计将于2024年陆续落地，多肽产能预计提升至1.2吨以上。
此外，从收入来源看，泰德医药海外收入占比较高，在地缘政治局势日益复杂的背景下，收入稳定性或面临挑战。招股书显示，公司2023年国内市场收入为7412.4万元。占比为22%，绝对数值及营收占比创新低。欧美市场收入占比相对稳定，基本保持在50%以上，日本市场收入有所增长，占比由2021年的7.8%增至2023年的21.8%。
估值成谜：2020年信邦7.5亿甩卖 一年后估值近30亿
历史沿革方面，泰德医药与信邦制药的前尘往事值得关注。
招股书显示，主要从事多肽原料药定制化服务的中肽生化为泰德医药核心子公司，该公司历史可追溯至2001年，为泰德医药现任执行董事李湘在国内创立。泰德医药现任的控股股东徐琪及李湘莉分别于2003年及2005年加入中肽生化。
2015年，信邦制药拟向Ucpharm（香港）、琪康国际、杭州海东清、金域投资、Healthy Angel、超鸿企业、英特泰克合计7名交易方发行股份购买中肽生化89.9786%股份。其中，Ucpharm（香港）实际控制人为李湘，杭州海东清实际控制人为李湘莉。琪康国际、森海医药、Healthy Angel、嘉兴康德及嘉兴海东清实际控制人均为徐琪。
最终，信邦制药通过非公开发行股份和现金支付的方式，花费20亿元重金，以远超账面净资产的高估值收购了中肽生化，评估增值率达到727.27%。徐琪、李湘因此成为信邦的董事。值得一提的是，在信邦收购中肽生化之前，中肽生化的股东之一金域投资同时也是信邦制药的控股股东，因此本次交易构成关联交易。
2015年至2017年，中肽生化分别实现营业收入2.09亿元、2.65亿元、3.06亿元，扣非净利润分别为8253.06万元、1.24亿元、1.25亿元。2018年，中肽生化业绩变脸，分别实现营收和净利2.12亿元、6031.2万元，同比分别下降30.63%、53.14%。当年，信邦制药对其计提商誉减值金额15.37亿元，
2020年，信邦制药又将中肽生化及康永生物（原由中肽生化运营的诊断业务板块）100%股权转让给泰德医药，股权转让款合计为7.5亿元。这也意味着，2015年李湘、徐琪等将中肽生化及康永生物以20亿元售卖给信邦制药后，仅用7.5亿元就又买回了上述资产，高卖低买成为最大赢家。
如今，李湘、徐琪掌舵的泰德医药又将凭借中肽生化拟登陆资本市场。2021年，泰德医药经历了两轮股份认购，已付每股成本逐步升高至22.5元/股，对应总市值约28.13亿元，静态市盈率约57.41，显著高于行业水平。
对比来看，2023年公司营收虽高于往期，但年内利润却不足5000万，为2015年以来的新低，估值水平或明显偏高。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：天利 共2页 上一页 [1] [2]
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