来源:新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者:天利
近年来,在我国医药分开、处方药外流等政策影响下,医药零售的市场规模结构逐渐发生变化。头部连锁药店企业在药店数量拓展上进一步加速,收并购项目数量提速,行业呈现加速扩张的趋势。
2023年2月15日,国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》,明确支持定点零售药店申请纳入门诊统筹管理,要求各地医保部门根据本省情况优化申请条件,及时为符合条件的定点药店开通门诊统筹服务。医药分家改革逐步落地,线下药店未来将承接更多外流处方已成为业界共识。而头部企业则有望获得新设立医保统筹资金的统筹资格,或成为政策利好的主要受益者。
据2024年一季报数据显示,目前A股市场共有4家上市公司线下门店数量超过10000家位居行业第一梯队,分别为老百姓、大参林、益丰药房、一心堂,漱玉平民以7934家门店数量紧随其后,最有希望成为下一个“万店俱乐部”成员。
从一季报财务数据看,随着行业收并购的不断进行,线下药店行业马太效应已有所显现,4家门店过万的头部企业毛利率、ROE、坪效等均保持领先,而漱玉平民与第一梯队似乎正渐行渐远。
销售净利率长期垫底 24年Q1净利润同比下降超8成
业绩方面,漱玉平民2024年Q1单季度营业收入约24.39亿元,同比增长17.69%,营收增速显著放缓;实现归属于上市公司股东的净利润0.11亿元,同比下降83.72%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润950.85万元,同比下降84.25%。
漱玉平民在一季报中表示,2023年一季度同期受到市场情况的影响,消费者对防护类医疗器械及四类药品的需求仍然旺盛,同期基数较高。同时,2023年四季度新增物流中心投入运营,导致2024年一季度公司运营费用大幅增加,导致净利润同比下降。
公司利润端承压固然受上述客观因素影响,但毛利率的下滑却实实在在得说明公司盈利能力正在不断减弱。2024年一季度,公司毛利率进一步下降至27.27%,再创历史新低且显著低于同期老百姓、大参林、益丰药房、一心堂4家万店企业毛利率均值的33.3%。
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/117/w630h287/20240522/239d-a7f498339bf145a1b7dc2c00b4bf39e5.png)
销售净利率方面,漱玉平民在同行业可比企业中长期垫底,不仅低于4家万店企业净利率水平,甚至不及门店数量远不及自身的企业。Wind数据显示,2021年-2023年,8家样本线下药店上市公司销售净利率加权平均值分别为5.09%、5.4%、4.62%,同期漱玉平民销售净利率分别仅为2.15%、2.98%、1.52%。
从坪效看,漱玉平民2021年-2023年日均坪效(元/平方米)分别为51、55、48,2023年日均坪效出现显著下滑,且明显低于同期老百姓大药房的日均坪效54,大参林(维权)的日均坪效76,益丰药房的日均坪效61.06,仅高于聚焦于下沉市场的一心堂。
融资渠道受阻杠杆空间有限 重大对外收购无果而终
在规模制胜的线下药店赛道,漱玉平民要想赶超第一梯队企业,只能通过不断扩大经营规模以利用规模效应提升经营效率,包括提升坪效,规模化采购提升毛利率,通过杠杆提高和周转加快以及老店增长摊薄期间费用率进而提升ROE等。
事实上,这也是所有线下药店企业的选择。近年间,国内头部线下药店上市公司均保持较高的门店数量增速,对外收并购案例频现。而在这场规模竞赛中,漱玉平民或已难取胜。
一方面,随着公司的不断扩张,商誉占净资产比重已由2021年的34.86%大幅提升至目前的70.63%,显著高于行业平均水平。从现金充裕情况看,2024年一季度公司账面现金15.05亿元,而流动负债已达53.45亿元,速动比率及现金比率分别为0.66、0.32,资金链已较为紧张。
另一方面,目前漱玉平民资产负债率已显著高于具备先发优势的第一梯队企业,加杠杆空间相对有限。2021年-2023年以及2024年一季度,公司资产负债率分别为61.74%、71.17%、74.65%、75.28%,均高于可比企业平均水平。
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/138/w630h308/20240522/b069-19adebd7f6af8473b6faa90299cca21b.png)
从融资渠道看,漱玉平民2021年首发上市,上市次年便发行8亿元可转债。2021年至今,公司股价持续下跌,已由2021年11月35.31元/股的高点跌至目前的12.46元/股,跌幅近三分之二。 共2页 [1] [2] 下一页
红商网优质内容还将同步分发到公众号、视频号、头条号、西瓜抖音、网易号、搜狐号、企鹅号、百家号、好看视频、新浪微博等国内主力流量平台。
|