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这期间最大一笔融资就来自内蒙蒙牛2021年7月这次认购。在这次定增中，蒙牛以29.71元每股的价格认购1.01亿股，投入近30亿元。在这次投资前蒙牛已经持有妙可蓝多11.07%的股份，发行完成后持股比例达到28.46%，成为妙可蓝多第一大股东。此后，蒙牛不断通过要约收购提升持股比例，最近一次收购是在2022年10月，以30.92元/股的价格收购2580.9万股。
根据天风证券测算，蒙牛对妙可蓝多持股成本在30元以上。而截至12月26日，妙可蓝多股价（前复权）为14.81元，蒙牛这笔投资已经出现大幅浮亏。
除了定增融资外，妙可蓝多有息负债也在快速膨胀，2022年底达到13.79亿元，全部为短债。到2023年三季末，有息负债总额达到17.57亿元，其中短债13.76亿元。而公司账面货币资金为10.39亿元，现金已经低于短债。
妙可蓝多还有17.77亿元的交易性金融资产，主要为结构性存款理财投资，可以视作现金。而根据披露，截至2023年6月，定增募集资金余额为19亿元，公司的结构性存款估计大部分为募集资金。事实上，募集资金主要用于扩产能项目，由专户管理，有专门用途。剔除这一部分资金，妙可蓝多仍存在一定的偿债压力。
近年来，一路狂奔的妙可蓝多自我造血能力一直不足，从2019年到2021年，经营活动现金流净额总计9.96亿元，2022年则由正转负，净流出2.05亿元。公司的毛利率保持在35%-40%的水平，净利率则低于5%。销售费用率一直维持在25%左右的高位，靠着较高的销售费用率推动增长。
今年前三季在营收下滑近20%的背景下，扣非净利润已经转负。如果短期无法扭转销售下滑的趋势，前期一路狂奔留下的产能，以及巨额有息负债，都将给公司造成沉重的压力。
产能过剩+价格战 奶酪未来增长空间来自哪里？
妙可蓝多销售下滑背后，是奶酪行业渗透率已经不低的现实。
前几年行业渗透率提升加上国有品牌国产替代，使得妙可蓝多出现爆发式增长。而目前，高线城市奶酪产品渗透率已经不低。根据国元证券研报数据，2021年北上广深奶酪渗透率已经达到38%，省会城市则达到了30%以上。而根据2022年年报披露信息，妙可蓝多奶酪棒产品市占率已经超过40%。增长放缓是自然而然的事。
另一方面，随着行业内公司相继扩产能，产能短期过盛，再次出现价格战。2020年到2022年妙可蓝多奶酪吨价分别为5.92万元、6.11万元、5.54万元。2022年甚至低于2021年。
在这种情况下，控股股东蒙牛也开始“爽约”，延迟资产注入。2021年7月定增时，蒙牛承诺交易完成后将以妙可蓝多作为奶酪业务的运营平台，并在本次交易完成之日起 2 年内将奶酪业务注入上市公司。到了2023年6月，蒙牛宣布对承诺延期12个月。蒙牛旗下奶酪品牌为爱氏晨曦，2020年市场份额为1.8%。蒙牛的爽约，让市场开始怀疑蒙牛对妙可蓝多的支持力度。
出来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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