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除此之外，各年度均存在相关产品类型销售毛利率为负的情况，如2020年护肤品销售毛利率为-3.52%，2021年彩妆及其他的销售毛利率为-20.70%，2022年洗护产品的销售毛利率为-4.59%、彩妆及其他产品销售毛利率为-54.44%。
（资料来源：公司公告）
对于超低毛利率甚至负毛利率接单，公司回应称低毛利率承接仁和集团订单，一方面是为了深化与仁和集团的合作关系；另一方面是为了增加实际产量消化公司产能，摊薄固定资产折旧等固定费用。2022年，仁和集团分摊公司的固定制造费用 400 万元，公司甚至在公告中说明：“若公司因毛利率较低放弃与仁和集团的合作，则公司产能利用率将明显降低，现有其他客户需分摊的固定费用大幅增长，公司整体毛利率水平及盈利水平将显著下降”。
这段话中信息量很大，我们简单提炼一下：①公司现在的产能利用率并不饱和；②公司低毛利率甚至负毛利率接单主要是为了提升产能利用率、分摊固定费用；③公司重视与仁和集团的合作关系。
然而，纵使低价接单、收获了仁和股份这个大客户后，芭薇股份的产能利用率依旧不饱和、在80%左右。2020-2022年，公司产能利用率为 82.56%、81.31%、80.07%。
（资料来源：公司公告）
在产能利用率不饱和的情况下，公司在此次北交所IPO中仍募资扩产能。公司拟募资8000万元，其中4000万用于智能生产车间建设项目，拟利用原有经营场地并进行升级改造，引进自动化、智能化设备，提升公司产能。在公司产能利用率不饱和、公司不惜为了消化产能及分摊固定资产折旧低价接单的情况下，公司募资扩产能的必要性存疑。
（资料来源：公司公告）
实控人多亲属持股并身兼要职 高比例分红过半进实控人及其亲戚口袋
从股权关系角度看，冷群英、刘瑞学夫妇分别为持有公司25.26%、14.10%的股份，合计持有公司39.36%的股份，为芭薇股份控股股东、实际控制人。除此之外，实控人多位亲属都直接或间接持有芭薇股份的股权且担任要职。冷群英的弟弟冷智刚持有公司14.02%的股份，并通过担任白云美妍执行事务合伙人实际控制芭薇股份2.17%的表决权，在芭薇股份担任董事、副总经理。
其他人中，冷群英的女儿冷沁园担任芭薇股份销售总监，女婿单楠直接持有公司2.76%的股份，并担任公司董事会秘书，二人还通过员工持股平台芭薇有限合伙间接持有30万股、40.53万股股份；刘瑞学的弟弟刘瑞杰直接持有公司9万股股份，并担任交付中心主管。
（资料来源：公司招股书）
2020-2022年，芭薇股份维持着较高的新进分红比例，公司的现金分红分别为2142万元、1532万元、3064万元，现金分红比例分别高达75.54%、72.09%、80.55%。毫无疑问，过半数的现金分红进入公司实控人及其亲戚的口袋。
（资料来源：公司公告）
一般来说，公司采取高比例分红策略，说明公司经营或已经过了高速成长期，进入相对成熟期；同时，公司往往缺少新的项目投资，不需要募集资金。公司一边进行大额分红，一边想要上市筹钱补流，这又是否恰当？
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：新消费主张/cici 共2页 上一页 [1] [2]
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