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来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显
在经历了2022年的恢复性高增长后，皇台酒业再度陷入业绩停滞。
上半年实现营收7448.69万元，同比增长5.51%；实现归母净利润303.85万元，同比仅增长2.2%。白酒销量与上年同期持平，产量则在减少。从产销量数据来看，公司的复苏进程并不是一帆风顺。
目前的皇台酒业业绩指标仍徘徊在退市标准附近，产能利用率低至30%，主要市场限于武威市。在这种情况下，要想真正摆脱困境并不容易。
经销商大幅增长未带来业绩增长
上半年皇台酒业实现营收7448.69万元，同比增长5.51%；实现归母净利润303.85万元，同比增长2.2%。
营收和净利润与上年同期持平，2022年全年营收1.36亿元，归母净利润735.61万元。根据深交所退市新规，如果最近一个会计年度经审计的净利润为负且营收低于1亿元，将被进行退市风险警示。可以说，皇台酒业的业绩指标仍徘徊在退市标准附近。
今年上半年，皇台酒业的经销商数量仍在大幅增长，其中武威市经销商相比2022年末增长38%，甘肃省其他地区及省外经销商增长28.1%。但是经销商的大幅增长并未带动营收的增长。
从毛利率来看，皇台酒业上半年毛利率同比下滑4个百分点至62.11%，主要原因是营业成本增速超过营业收入。与此同时，公司销售费用同比减少1.05%，管理费用增长3.36%，通过控制费用一定程度上对冲了营业成本的上涨。
从现金流来看，皇台酒业仍然没有摆脱“没有现金流的增长”，上半年经营活动现金流净额为-441.13万元。从2020年到2022年，其经营活动现金流净额总合仅为793.21万元。
从反应经营情况的合同负债（预收款）来看，2022年年底皇台酒业合同负债为224.94万元，今年上半年仅为199.69万元。皇台酒业和其他白酒一样，采用先款后货的模式，经销商打款后公司根据需求安排发货。2022年以来极低的合同负债究竟说明什么呢？
事实上，在2022年的年报问询函中，监管就对皇台酒业的业绩真实性提出质疑，要求公司详细披露经销模式下的主要客户情况。根据皇台酒业今年8月回复信息，2022年前十大客户中有6家个体工商户，有2家公司成立于2020年。公司回复称前十大客户中不存在关联方，披露的前十大客户最低销售额为238.91万元。但是根据9月份披露的《关于补充确认审议关联交易的公告》中的信息，2022年向陕西青山绿水酒业有限公司（以下简称“青山绿水酒业”）销售酒类产品，该公司为皇台酒业关联方，由控股股东盛达集团的关联方长安盛达实业有限责任公司实际控制，涉及金额 350.69 万元，这一销售额可以排到第三大客户的位置。值得一提的是，青山绿水酒业总资产仅为602.57万元，2022年营收63.99万元，净利润19.22万元。
皇台酒业去年向盛达集团等关联方销售额达到648.08 万元，加上青山绿水酒业的销售额，关联销售将达到998.77万元，占到营收的7.32%。 共2页 [1] [2] 下一页
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