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来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显
近日，盐津铺子发布2023年半年报，上半年实现营业收入18.94亿元，同比增长56.54%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长90.69%。
业绩大幅增长背后，公司的营业成本、预付款项及存货均大幅增长，对控股股东旗下公司的预付款也在增长，这导致上半年经营活动现金流净额增速远低于营收增速。
目前盐津铺子的渠道在发生彻底改变，此前盐津铺子一直以商超直营渠道为主，近两年直营渠道不断萎缩，大幅关店。在这种情况下，公司转向了经销商渠道，后者的营收占比已经上升到了73%。
渠道下沉加品类扩张，能让盐津铺子走多远呢？
上半年购买商品支付的现金大幅增长究竟是为什么？
盐津铺子净利润增速超过营收增速的主要原因是上年半压缩了销售费用和管理费用，在营收增长56.54%的情况下，销售费用仅增长4.42%，管理费用则增长26.25%。这导致销售费用率和上年同期相比下降近5个百分点至13.06%。管理费用率下降1个百分点至4.12%。
按照2021年4月推出的股票激励设定的考核目标，2023年盐津铺子营收要达到32.52亿元，扣非净利润要达到3.8亿元。上半年公司净利润的大幅增长估计与此不无关系。
值得注意的是，虽然营收大增带动了现金回款大增，但是经营活动现金流净额仅增长9.38%。主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金在大幅增长，同比增长88%达到13.56亿元。
与此相对应，上半年盐津铺子的营业成本大幅增长65%至12.25亿元，预付款项增长65%至1.37亿元，存货则增长120%至5.04亿元。
事实上，2022年盐津铺子已经出现产量远超销量的情况，比如休闲豆制品产量为70%，销量为23%；休闲魔芋制品产量为267.38%，销量为141.57%；肉禽蛋制品产量为93%，销量为40%。存货大幅增长主要是在2022年下半年。而且根据4月份机构调研时管理层披露的信息，从今年一季度数据来看，鱼豆腐、魔芋、薯片等核心单品成本同比 2022 年全年均呈现下降态势。整体采购端成本相比去年呈现下降态势，仅白糖呈现涨价态势。
那么上半年购买商品、接受劳务支付的现金增幅远超营收增速究竟是为什么？
我们还注意到，今年上半年盐津铺子对关联方的预付款在大幅增长，2022年上半年预付款累计发生额为1.53亿元，今年上半年则达到了3.65亿元，其中对控股股东旗下公司的预付款为1.68亿元，2022年上半年则为0。 共2页 [1] [2] 下一页
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