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从2019年到2021年，在内参酒的放量增长下，酒鬼酒业绩突飞猛进，营收规模从10亿元增长到30亿元以上。在内参酒的发展过程中，经销商是主要的助推因素。酒鬼酒经销商数量从2019年528家增加到2022年的1586家。在2018年底，30 余名经销大商作为发起股东设立内参销售公司，酒鬼酒不直接控股但拥有经营权。酒厂以较低的出厂价将内参酒销售给内参销售公司，再由内参销售公司以较高差价销售给一级经销商。参股经销商可以从销售公司得到分红，在这种激励机制下，很容易刺激大商的拿货热情。
而在持续三年的快速扩张之后，渠道库存终于成为一个显性问题，酒鬼酒这次的库存调整需要多久呢？
高端次高端疫情后恢复缓慢
去年酒鬼酒总销量为1.49万吨，同比增长20.02%，产量仅增长9.76%，库存量则增长了24.7%。分产品来看，去年内参系列及酒鬼系列销量均低于产量，只有低端的湘泉销量高于产量。截至2022年底，内参库存达到1347吨，相比2021年增长了46%。
而在销量增速放缓的同时，公司的产能扩张还在持续。截至2022年，酒鬼酒总产能为1.2万吨左右，在建的生产三区一期工程、生产三区二期工程项目完工后将新增1.08万吨产能。2022年投资活动现金净流出2.43亿元，创近年来新高，主要就是用于购建固定资产等开支。今年一季度继续流出1.05亿元，同样远高于上年同期。
另一方面，伴随着库存增长、营收增速下滑，酒鬼酒的收现比开始大幅下滑，2021年以前收现比一直保持在110%以上，2022年下降至83.91%，2023年一季度进一步降至78.82%。一季度合同负债（预收账款）同比减少了46%。
酒鬼酒在经历一季度的大幅下滑之后，能否在年内得到恢复，还需要打个问号。
事实上，酒鬼酒去年遭遇的困境一定程度上也与行业大环境相关。在今年4月举办的第十七届酒业营销趋势高峰论坛上，酒水咨询公司盛初集团董事长王朝成曾给出过一组震动行业的数据，这组数据显示，2023年春节前（节前一个月）月终端白酒出货同比下降31%，2023年春节后（节后一个月）月终端出货额同比上升10%。
其中，2000元以上相关产品节前下降19%，节后增长12%；800-2000元相关产品节前下降15%，节后下降7%；500-800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300-600元次高端价格带产品节前下降23%，节后增长9%；100-300元中高端产品节前下降4%，节后增长12%；100以下中低端产品节前增长7%，节后增长69%。
高端白酒和次高端下滑较为严重，成为2022年这一轮疫情的重灾区，并且恢复比较慢。相反中低端产品恢复情况比较好。
这与酒鬼酒各系列产品去年表现比较一致，去年低端的湘泉系列增速达到了25.69%，内参系列则仅增长11.88%。但是经过持续产品升级之后，湘泉收入占比仅为5.45%，规模仅为2亿多元，低端产品短期内无法成为收入支柱。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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