来源：雷达财经 孟帅
作为一个兼具创意和奇思妙想的潮流文化品牌，泡泡玛特自2010年进入大众视野以来，便迅速成为了不少年轻人们的新宠。转眼间，如今已经迈入品牌成立的第十三个年头，泡泡玛特却面临着新的难题。
刚刚过去的2022年，已是泡泡玛特自2018年以来连续第五年实现营收增长，但泡泡玛特的营收增速已从巅峰时期的220%以上跌至2.8%。尽管泡泡玛特去年出海的战绩不俗，但作为其大本营的内地市场却面临营收下滑的境况。对此，泡泡玛特将原因主要归咎为疫情的影响。
而营收增长降速的背后，泡泡玛特的利润指标同样不容乐观。财报显示，去年泡泡玛特的毛利同比减少3.8%，毛利率同比也下滑3.9个百分点，而泡泡玛特的净利润更是减少超过四成。
尽管泡泡玛特的注册会员在去年增长超过642万，且这些消费者为其贡献了不少的销售额，但由于泡泡玛特在产品质量、广告宣传、售后服务等方面仍存在不足，因此引发部分消费者投诉。
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“潮玩第一股”失速，最大市场营收下滑
3月29日，有着“潮玩第一股”之称的泡泡玛特，拿着自己上市后的第三份年报向着投资者们徐徐走来。对于刚刚过去的一年，泡泡玛特董事长兼CEO王宁不禁发出这样的感慨，“最艰难的一年已经过去了。”
天眼查显示，成立于2010年的泡泡玛特于2020年12月登陆港交所。在上市前的两年时间里，泡泡玛特的营收一直保持着超高的增长态势，其2018年、2019年的营收同比分别实现225.49%、227.19%的增长。上市当年，泡泡玛特的营收增速有所回落，降至49.31%。到了上市的第二年，泡泡玛特再一次以78.66%的营收增速，交出了一份亮眼的答卷。
不过，相比此前那个增长十分迅猛的泡泡玛特，当下的泡泡玛特却显现出了颓软之势。2022年，泡泡玛特的营收为46.17亿元，相较上年44.91亿元的营收实现2.8%的增长。对于泡泡玛特而言，过去一年是其自2018年以来营收实现连续增长的第五年，但这一增速却创下泡泡玛特近几年营收增速的新低。
具体来看，泡泡玛特去年在港澳台及海外市场的表现取得了一定的突破。财报显示，去年泡泡玛特在该市场共录得4.54亿元的营收，相比上年1.84亿元的营收增长近1.5倍。
雷达财经了解到，刚刚过去的2022年，是泡泡玛特出海战略加速推进的一年。截至去年末，泡泡玛特在港澳台及海外地区的门店数已经达到43家（含合营及加盟），在该地区的机器人商店数量也已达到120台（含合营及加盟），跨境电商平台站点数则多达13个。
事实上，早在2018年，泡泡玛特便已经开始布局出海战略。2020年9月，泡泡玛特在韩国当地开设了品牌旗下的第一家海外直营店，此后泡泡玛特的足迹开始从亚洲逐步延伸至包括英国、新西兰、美国、澳大利亚等在内的更多国家和地区。而泡泡玛特副总裁、泡泡玛特国际总裁文德一此前也曾表示，泡泡玛特未来十年内将把国际业务作为最为重要的发力点之一。
与出海取得亮眼成绩截然相反的是，泡泡玛特去年在中国内地市场的表现却难言出色。财报显示，去年泡泡玛特在内地市场取得的营收为41.63亿元，虽然在体量上远大于其在港澳台及海外市场的营收，但与上年相比泡泡玛特在该市场的营收却出现下滑，同比下降3.33%。
两大市场营收增长的趋势差异，使得中国内地市场对泡泡玛特的营收贡献从2021年的95.9%下降至去年的90.2%，而同期港澳台及海外市场对泡泡玛特总营收的贡献比则从4.1%上升至9.8%。
若将泡泡玛特内地市场的营收进一步按销售渠道拆分可以发现，泡泡玛特在内地市场内除了零售店销售收益增长1.3%外，其余几个销售渠道的营收规模全部下跌。
其中，去年泡泡玛特内地市场来自线上渠道的营收同比减少1.7%至18.3亿元；内地市场中源自机器人商店渠道的营收为3.79亿元，同比减少近两成；内地市场中通过批发渠道取得的营收同比也减少14.3%至2.64亿元。
到底是什么原因导致泡泡玛特在内地市场的销售遇冷？其中，疫情原因是影响较大的一个因素。受疫情的影响，去年泡泡玛特内地闭店时间在一周到三个月的零售店店铺数量达到232家、机器人商店数量达627间。此外，疫情对泡泡玛特线上销售渠道的物流、消费者的消费力以及经销商的店铺销售均造成影响。
值得注意的是，出于满足销售需求的考量，泡泡玛特在2022年增加了产品库存，但由于疫情的影响泡泡玛特去年的销售并未达到预期的效果，因此泡泡玛特的存货余额在去年进一步攀升。
财报显示，截至去年末，泡泡玛特的存货为8.67亿元，相较截至上年末7.89亿元的存货增加了9.91%。与此同时，泡泡玛特的存货周转天数也由上一年的128天增长至2022年的156天，同比增加28天。
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盈利能力下滑
营收增长放缓以及在内地市场的销售降温，让泡泡玛特在过去一年里放慢了脚步，但让泡泡玛特面临更大挑战的则是其在利润方面承受的巨大压力。
财报显示，过去一年泡泡玛特的毛利减少了3.8%，由2021年的27.59亿元降至2022年的26.54亿元。与此同时，泡泡玛特的毛利率也从2021年的61.4%下降至2022年的57.5%，同比下降3.9个百分点。
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