失去“乔丹”，中乔体育似乎也无心发力篮球装备，今年3月，中乔体育签下了马拉松运动员，并让其穿上科技跑鞋出战伦敦马拉松。
但跑鞋的研发也需要投入，而中乔体育的研发投入明显落后于同行。李宁2021年研发费用投入4.14亿元，安踏投入11.3亿元，而中乔体育同年的净利润也只有6.95亿元，研发投为入7529.15万元。
此次IPO，中乔体育计划募资10.64亿元，其中，3.48亿元用于鞋生产基地扩建项目，1.29亿元用于研发设计中心建设项目。
五、八成收入依靠经销渠道 筹资建店能否拯救业绩？
2019年-2022年6月，中乔体育净利润分别为8.32亿元、7.38亿元、6.95亿元、3.63亿元，主营业务毛利率分别为31.99%、29.83%、28.23%及27.51%。净利润和毛利率均出现下滑。
中乔体育解释，2020年毛利率下滑的主要原因是集团主动降低利润，适当降低折扣让利于经销商，而2021年及2022上半年，主要是由于疫情影响和原材料成本上升，但与同行可比公司相比，中乔体育还是显得竞争力不足。
报告期内，同行可比公司的毛利率均值分别为46.94%、46.06%、49.52%、48.87%。而中乔体育的综合毛利率分别为31.91%、29.52%、27.86%、27.19%，在逐年下降中，到2022年上半年，比行业平均值低了超过20个百分点。
对于毛利率明显低于同行，中乔体育给出了“公司经销模式以批发为主，同行业公司零售业务占比高于公司”的原因。
与中乔体育目前主要采取经销商销售的模式，报告期内，经销商模式下的收入占各期总的销售收入比例均超过80%，且前五大客户收入占比达40%以上。
截至2022年6月，中乔体育线下经销销售网络由4个销售大区，34个销售小区域，54家线下经销商和6个销售子公司组成，共有专卖店6269家，已经超过同期特步国际的6251家，以及361度的5366家，此次IPO，中乔体育还将有4.7亿元用于全国战略直营店建设项目。
但从过往业绩来看，中乔体育的门店数量优势并未转化为业绩优势。2022年上半年，特步实现的营收56.84亿元，361度实现营收36.54亿元，而中乔体育则是30.99亿元。
不过走“农村包围城市”路线的中乔体育性价比的确很高。从销量和单价看，2022年上半年，中乔体育销售服装2088万件，鞋1710万双；销售单价分别为58.9元和103.73元。其中，占据收入半壁江山的服装类产品，单价较2021年下滑18.74%，近乎打了八折。
平价销售之下，中乔体育的存货却不断攀升。2019年-2022年6月，中乔体育的存货从9.06亿元一路上涨至13.25亿元。招股书显示，中乔体育的存货主要为库存商品。
六、管理人员工资占净利润近四成 欠缴员工五险一金2.19亿元
此外，乐居财经《预审IPO》注意到，报告期内中乔体育的管理费用占比较高，而且超过了其销售费用。2019年-2022年6月，公司管理费用分别为2.77亿元、3.08亿元、3.87亿元、2.04亿元。
其管理费用高企，主要又是因为管理人员工资较高。报告期内，中乔体育管理人员员工工资费用总额份额分别为1.88亿元、2.06亿元、2.57亿元、1.44亿元，占净利润的比例分别为22.61%、27.84%、36.99%、39.53%。2022年上半年，管理人员工资占到净利润4成。
工资水平上涨，中乔体育的员工社保参保率明显下滑，而且有公积金的员工比例不足30%。这种反差引发外界质疑，中乔体育可能通过少缴或者不缴纳五险一金补贴利润。
各报告期末，中乔体育员工人数分别为8714人、8710人、10216人、12984人，社保参保率分别为82.67%、82.99%、72.24%、66.8%，参保率下滑明显。有公积金的员工占比25.34%、27.21%、26.06%、22.04%，对应2208人、2370人、2662人、2862人。2022年上半年，有超过1万员工没有公积金。
对此，中乔体育解释称，公司有高比例的员工系外来务工人员，流动性很强，而且这些员工有的在户籍地已办理了新型农村社会养老保险和新型农村医疗保险，或者已经有了住房，所以参保和缴纳住房公积金的意愿普遍不强，报告期内也未因此收罚。
但如果上市前被有关政府主管部门要求补缴社会保险费和住房公积金或进行处罚，补缴金额对于中乔体育来说就是一笔大支出。
按照其公布的缴纳数据来推算，2022年上半年中乔体育少缴或未缴五险金额1739.14万元，公积金3981.2万元，合计5720.34万元，约为其同期净利润的六分之一。
2019年-2021年，中乔体育需补缴的公积金约3717.00万元、4259.04万元、4562.59万元，需要补缴的社保899.66万元、755.66万元、1978.77万元。
整个报告期，中乔体育需要补缴五险一金合计2.19亿元，而2022年上半年，公司归母净利润3.63亿元。
截至最新披露，中乔体育由福建百群持股64.73%，福建百群又由丁国雄、丁也治夫妇全资持有，两人为中乔体育实际控制人。丁也治的弟弟丁加芳持股16.18%；丁国雄的外甥丁世杰持股2%。此外，丁国雄早期创业伙伴丁灿辉持股8.09%，公司的副董事长兼总经理倪振年持股6%。
来源：乐居财经 程孟瑶
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